Im Fokus: Texas Pacific Land - Der Landlord und seine Royalties

In diesem Kurzportrait geht es um Texas Pacific Land Corp, ein ganz besonderes Öl- und Gasunternehmen. Die Energiewende ist in vollem Gange und immer mehr Geld wird in den GreenTech-Sektor gepumpt, während Öl- und Gasexplorer von ESG-hungrigen Anlegern abgestraft werden. Öl ist tot, hat das aber noch nicht mitbekommen. Und Erdgas wird in Europa zum Auslaufmodell. Viele Energiemultis schwenken um und fahren ihre Investitionen in neue Öl- und Gas-Explorationsprojekte massiv runter. Stattdessen wollen sie künftig Strom verkaufen und zwar aus regenerativen Energiequellen. Total, BP, Shell sind hier die Wegbereiter. Andererseits wird die Nachfrage nach Öl und Gas noch längere Zeit hoch bleiben. Die OPEC sieht 'Peak Oil' erst nach 2040, BP eher früher. Doch die Nachfrage wird auch danach weiter bestehen und weil immer weniger neue Förderplätze erschlossen werden, bietet dies auch Chancen...

Die Texas and Pacific Railway Co. bekam vor rund 130 Jahren vom Staat Land, um eine Eisenbahn von Texas nach Kalifornien zu bauen. Damit ging man in den 1880er Jahren Bankrott und die Aktionäre sowie die Anleihegläubiger verloren ihr Geld. Wegen des damals beginnenden Ölbooms wurden die Ländereien in einen Trust überführt und aus dem Verkauf der Flächen sollten die Gläubiger befriedigt werden. Inzwischen ist Texas Pacific Land eine normale Company und hält weiter große Flächen im öl- und gasreichen 'Permian Basin', das sich über Texas und New Mexico erstreckt. Und verdient sich seit Jahren eine goldene Nase.

Nicht etwa durch die Exploration und Förderung von Öl und Gas, sondern man kassiert schlicht sog. 'Royalties': man lässt andere Unternehmen auf seinem Land Öl und Gas fördern und erhält dafür einen Anteil am Umsatz. Das ist ein tolles Geschäftsmodell, denn es erfordert wenig eigenes Geld, spielt aber ordentliche Cashflows ein. Die von der Fördermenge und dem Marktpreis abhängen.

Zudem hat TPL sich inzwischen in der Wasserversorgung engagiert, um eine dauerhafte und umweltverträgliche Wasserversorgung seiner Fördergebiete sicherzustellen. Das erfordert zwar Anfangsinvestitionen, aber die lässt man sich von den Explorern bezahlen. Und vermindert teure Umweltbelastungen auf den eigenen Ländereien.

• Ausführliche Analyse:  Texas Pacific Land – Energiewendeprofiteur dank Öl und Gas!?

Rekordjahr 2022

2022 war das Rekordjahr für TPL. Es wurde ein Umsatz von 592 Mio. USD erzielt bei einem Free Cashflow von 452 Mio. USD. Der Free Cashflow stieg zwischen 2016 und 2022 um durchschnittlich 40 % pro Jahr! Es gibt keine Nettoverschuldung, sondern 511 Mio. USD an Cash in der Bilanz. Die Produktion wurde zwischen 2018 und 2022 um 220 % gesteigert. Die Einnahmen werden zu 67 % mit Royalties erzielt, zu 24 % mit Wasser und der Bereich Surface steuert bereits 8 % bei. Hierbei geht es vor allem um die Verpachtung von Flächen für Wind- und Solarparks – im Nordwesten von Texas gibt es beides reichlich.

Starkes Dividendenwachstum

Der Kurs ist in den letzten Jahren stark gestiegen und markierte Ende 2022 ein Allzeithoch bei knapp 2.700 USD. Seitdem ging es parallel zu den Energiepreisen ordentlich abwärts – und das macht die Aktie wieder interessant.

Die Dividendenrendite sieht mit 0,9% nicht spektakulär aus, aber sie wird seit 18 Jahren gesteigert. Seit 2021 wird sie quartalsweise ausgeschüttet und schon seit 2016 gibt es fast immer eine oder mehrere Sonderdividenden. So lag 2022 die Jahresdividende bei 24 12 USD und die Sonderdividende bei 20 USD. Da als Basisdividende weniger als 22 % des Gewinns ausgeschüttet werden, besteht weiterer Spielraum für Steigerungen und Sonderdividenden. Aber ein größerer Anteil des üppigen Free Cashflows fließt in Aktienrückkäufe. Und das zahlt sich für die Aktionäre doppelt aus.

Risiko: Vorstand klagt gegen den Großaktionär

Quelle: wallstreet-online.de; ab 01.2021 (Corp)

Für Unsicherheit sorgt momentan die rechtliche Lage: Der Vorstand von TPL klagt gegen seinen größten Aktionär Kinetics Horizon LLC. Beide gruppen haben vor einiger Zeit im Zuge der Einigung bei der Umwandlung des Unternehmens von einem Trust in eine Corporation eine Aktionärsvereinbarung unterschrieben, nach der Kinetics Horizon den Vorstand in fast allen Dingen unterstützen wird. Und nun wollte sich der Vorstand auf der letzten Hauptversammlung die Erhöhung des Kapitals genehmigen lassen und Kinetics Horizon hat dagegen gestimmt und damit den Beschluss gekippt. Der TPL-Vorstand legt die Aktionärsvereinbarung dahingehend aus, dass die Kinetics Horizon hätte zustimmen müssen, während diese das anders sehen. Die entsprechende Frage ist nicht explizit im Detail in einer Auflistung enthalten, was die Position des TPL-Vorstands stützen könnte. Andererseits sind eine Reihe von Kapitalmaßnahmen bewusst aufgeführt und Kinetics Horizon hat sich auch schon in den letzten Jahren immer und immer wieder gegen Kapitalmaßnahmen ausgesprochen. Das wiederum stützt deren Auslegung, man habe generell bei Kapitalmaßnahmen sein Abstimmungsrecht nicht aus der Hand gegeben.

Quelle: wallstreet-online.de; 2013 bis 2018 (Trust)

Warum ist das überhaupt ein Thema? Bekäme der Vorstand die Genehmigung zur Schaffung neues Aktienkapitals könnten er damit seine favorisierten Aktienoptionen für Vorstand und leitendende Mitarbeiter einführen aber eben zulasten der Altaktionäre, die hierdurch verwässert und an Einfluss verlieren würden. Und genau das will Kinetics Horizon unbedingt verhindern.

Noch gibt es kein Urteil, aber die Entscheidung hat durchaus Relevanz für die Zukunft des Unternehmens und die Aussichten für die Aktien. Der Ausgang ist offen und das Verfahren belastet den Aktienkurs zusätzlich. Das muss man im Blick haben, wenn man sich hier engagiert. Andererseits schafft diese Unsicherheit eben auch die Chance auf einen günstigeren Einstiegskurs.

Disclaimer: Habe Texas Pacific Land auf meiner Beobachtungsliste und/oder im Depot/Wiki.

Erläuterung zum zweiten Chart: TPL firmiert seit 2021 als C-Corp. und deshalb starteten die Charts von da an neu. Das Unternehmen selbst ist aber ja bereits viele Jahrzehnte an der Börse (als Trust) und deshalb habe ich zusätzlich einen älteren 5-Jahres-Chart eingestellt. Zwischen 2013 und 2018 hat sich der Kurs von 150 USD auf 600 USD vervierfacht; seit 2021 ging es von 850 USD bis auf 2.700 USD hoch und wieder auf aktuell 1.350 USD runter. Im Chartbild sieht man das aber kaum, daher der zweite Chart als Ergänzung. In 10 Jahren hat sich der Kurs also annähernd verzehnfacht.