Einfach gedacht: Bieten in einer Börsenkorrektur die größten Verlierer das größte Potenzial oder (immer noch vergleichsweise teure) Qualitätswerte?

Wir haben eine ausgewachsene Börsenkorrektur erlebt, das mieseste 1. Börsenhalbjahr seit 40 Jahren. Seitdem haben sich die Kurse wieder deutlich erholt und rückwirkend stellt sich der Einbruch als Kaufgelegenheit dar. Wie so oft und eigentlich immer in den letzten hundert Jahren. Denn langfristig steigen die Börsen, allen Katastrophen, Paniken und Crashs zum Trotz.

Doch nicht jede abgestürzte Aktie erholt sich wieder und egal, ob man bei steigenden oder fallenden Kursen Aktien kauft, es kommt stets darauf an, die besten, die richtigen Aktien auszuwählen. Aber woran erkennt man sie und bieten die am stärksten  abgestürzten Werte nicht auch die größten Erholungschancen? Nun, das kommt drauf an...

Rendite erzielt man nicht rückwirkend. Es zählt allein der Blick nach vorn. Beim Blick ins Depot nach einem kräftigen Börseneinbruch finden sich dort Aktien mit deftigen Kursverlusten, aber auch solche, die man erst kürzlich gekauft hat. Und - hoffentlich - auch Altpositionen, die noch deutlich im Plus liegen, auch wenn das Plus im allgemeinen Rückgang abgeschmolzen ist.

Es liegt in der Natur der Sache, dass uns die deutlichen grünen Vorzeichen emotional stärker erfreuen, als die blutroten Minuszahlen der Verlustbringer. Und unsere Psychologie, die emotionale Verwicklung, steht uns oft im Weg, wenn wir die richtigen Entscheidungen treffen wollen. So verkauft manch einer seine Verlustaktien nicht, obwohl die Unternehmen ihr Geschäftsmodell gegen die Wand gefahren haben, weil er den Verlust nicht realisieren, nicht hinnehmen will. Also schleppt er lieber diese Kursleiche in seinem Depot weiter mit durch mit dem Hintergedanken, sie könnte sich ja irgendwann vielleicht doch noch mal erholen. Und damit setzt er sich bei jedem neuen Blick ins Depot erneut derselben Seelenqual aus. Ist das wirklich so schlau? Ist das wirklich der richtige Grund, an abgestürzten Aktien festzuhalten?

Nein, natürlich nicht. Es zählt der Blick nach vorn. Bei der Aktienauswahl darf unser Einstandskurs keine Rolle spielen! Bei der Aktienauswahl darf unser Einstandskurs keine Rolle spielen! Bei der Aktienauswahl darf unser Einstandskurs keine Rolle spielen! Denn der hat für niemanden eine Bedeutung, außer für uns selbst. Er kann und darf daher kein Faktor bei der Bewertung des Chance-Risiko-Verhältnisses der Aktie sein! Hier zählen alleine die künftigen Aussichten des Unternehmens.

Stock-Picking im Crash

Trotzdem neigen wir dazu, die vermeintlich billigsten Aktien zu kaufen in der Hoffnung, dass sich hier auch die größten Kurschancen verbergen. Doch so einfach ist es leider nicht.

Nach meiner fast 35-jährigen Börsenerfahrung ist das Fokussieren auf die stärksten Verlierer selten der richtige/beste Weg, erfolgreich in Aktien zu investieren. Die Annahme, dass die besonders stark abgestürzten Aktien auch besonders viel Kurspotenzial besitzen, ist schlichtweg falsch.

Ihr liegt ein psychologischer Irrtum zugrunde: der Ankereffekt. Man sieht das frühere Allzeithoch und sieht nur, dass der Kurs 50 % oder 100 % oder 150 % Luft hätte, um wieder dorthin zu steigen. Und daraus schlussfolgert man, die Aktie sei billig. Doch der Denkfehler liegt darin, dass der Allzeithochkurs nicht zwangsläufig gerechtfertigt gewesen sein muss, sondern es könnte sich auch um eine riesige Bewertungsblase gehandelt haben, einen durch Gier völlig übersteigerten Kurs. Und dann gibt es keinen Grund dafür, dass die Aktie sich wieder in diese Höhe aufschwingen sollte – sofern die fundamentale Entwicklung des Unternehmens dies nicht rechtfertigt.

Genau dies sollte aber die entscheidende Frage sein, die man sich bei der Aktienauswahl stellt. Nicht auf die ausgebombten Kurskrücken setzen, sondern auf die besten Unternehmen, die zu attraktiven Kursen zu kriegen sind.

Warren Buffett setzt auf Qualitätsunternehmen, Unternehmen mit einem herausragenden Management, mit einem robusten Geschäftsmodell, einem ökonomischen Burggraben und damit Preissetzungsmacht. Die Aktien dieser Unternehmen sind selten billig, sie sind selten diejenigen, die einem als "die nächste Kursrakete" in den Sinn kommen. Aber sie liefern Renditen ab, Jahr für Jahr. Die meisten Menschen kaufen sie leider zu selten oder gar nicht.

In einer Börsenkorrektur stürzen auch diese Aktien mit ab. Doch meistens nicht so stark wie die der anderen Werte. Sie wirken daher auch nach 15 % oder 20 % Kurseinbruch nicht billig, zumal wenn andere um 40 % oder 50 % abgestürzt sind. Daher werden dann lieber diese Kursloser gekauft in der Hoffnung, dass sie das größere Aufwärtspotenzial haben.

Zu meinen Größten Aktienpositionen in meinem stark fokussierten Depot (die 10 größten Werte machen gut 60% aus) gehören Costco, Microsoft, Thermo Fisher, Danaher. Keines dieser Unternehmen ist billig, keines war es beim Kurseinbruch, aber ich habe bei allen in den Einbruch hinein meine Position aufgestockt. Ich habe die Aktien also 15 % oder 20 % günstiger kaufen können also zu vor. Und das, obwohl die Unternehmen von den ganzen aktuellen Problemen (Preisexplosion bei Rohstoffen und Baumaterialien, Chipmangel, Lieferkettenstörungen, Ukrainekrieg, starker Dollar, Personalmangel) vergleichsweise wenig betroffen sind und über starke und sichere Cashflows und teilweise sehr hohe Cashreserven verfügen.

Ich wünschte, ich hätte so auch schon früher agiert. Aber in meinen ersten 20 Börsenjahren habe ich das nicht. Ich habe die Euphorie Ende der 1990er Jahre mitgemacht und auf die windigsten Internet- und Biotechwerte gesetzt. Und am Ende verloren. Ich habe auch viel Geld in der Finanzkrise 2008/09 verloren.

»Es braucht drei Bärenmärkte, um zu wissen, was zu tun ist. Der erste löscht dich fast aus, im zweiten lernst du zu überleben und den dritten packst du am Genick und genießt es.«

(Crispin Odey)

Seitdem hatte ich mehrfach kräftige Rücksetzer im Depot zu verzeichnen, wie 2011, 2016, 2018, 2020, 2022. Aber seit der Finanzkrise hat mich keine Korrektur, kein Crash mehr "umgehauen" oder psychologisch stark belastet, trotz der zeitweilig heftigen Kursverluste.

Ich habe überwiegend Qualitätsunternehmen im Depot und das sind die Firmen, die auch am besten durch Krisenzeiten kommen, deren solide Bilanzen und starken Cashflows sie zu sicheren Häfen macht und ihnen sogar Chancen durch Zukäufe strauchelnder Wettbewerber in diesen Zeiten bieten. Unternehmen, mit denen man relativ ruhig schlafen kann und die dennoch auf lange Sicht deutlich bessere Renditen einfahren als der Gesamtmarkt.

Die Aktien dieser Unternehmen kaufe ich gerne bei einem Kurseinbruch, denn die erholen sich mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit früher oder später. Mit anderen Worten: Diese Aktien sind wirklich günstig, wenn der Markt crasht, nicht nur optisch.

»Wir kaufen großartige Unternehmen, weil man relativ leicht herausfinden kann, was wahrscheinlich passieren wird. Aber nicht, wann. Wir wollen uns nicht zu sehr auf das Wann konzentrieren, wir konzentrieren und auf das Was. Denn wenn wir mit dem Was richtig liegen, müssen wir uns über das Wann nicht allzu viele Sorgen machen.«

(Warren Buffett)

Ich hoffe, dass euch "meine Geschichte" neue Erkenntnisse bringen, die ihr für euer Investmentleben nutzen könnt. Der wichtigste Schritt beim Investieren ist, früh damit anzufangen. So kann der Zinseszinseffekt, das Compounding, seine größtmögliche Wirkung entfalten und den größten Teil der Arbeit beim Vermögensaufbau übernehmen.

Disclaimer: Habe Costco, Danaher, Microsoft, Thermo Fisher auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot.