Kissigs Performance-Update: So liefen die Börsen und meine Wikifolios im Juli '22

"Total Rebound" im Juli. Was für ein Finale: auf das schlechtes Börsenhalbjahr seit 40 Jahren folgte der beste Börsen-Juli seit 1929 - jedenfalls was den S&P 500 angeht. Hier stehen 9,1 % zu Buche, unglaublich...

Erneut zeigt sich, dass Börsenkurse und wirtschaftliche Entwicklung zusammenhängen - aber eben nicht unbedingt zeitnah. Die Nachrichten sind weiterhin überwiegend negativ, doch die Kurse fallen nicht mehr weiter. Und genau das ist der Grund, weshalb die Börsen drehen, bevor die Wirtschaft wieder auf die beine kommt: es ist nicht so, dass die Käufer wieder zurück an diese Börsen strömen würden, nein, die professionellen Anleger haben eine so niedrige Aktienquote wie seit der großen Depression nicht mehr. Es liegt einfach daran, dass die Verkäufer ihr Pulver verschossen haben und immer weniger noch bereit sind, auf diesem "ausgebombten" Niveau seine Aktien zu verkaufen. Da braucht es nicht mehr Käufer, dass die Kurse steigen. Aber relativ gesehen hat sich das Pendel zugunsten der Käufer gedreht, die nun die Verkäufer überwiegen. Und die Kurse steigen. Und das erzeugt... richtig, FOMO, die Angst, etwas zu verpassen (Fear of missing out). Denn die ganzen Ex-Aktionäre, die nun mit inflationsgeschundenem Cash an der Seitenlinie stehen, müssen den rasant steigenden Aktienkursen hinterherschauen. Und immer mehr halten dem Druck nicht stand, können nicht auf den "nächsten Dip" warten - und kaufen. Weshalb die Kurse noch weiter steigen.

»Bullenmärkte beginnen fast immer, bevor eine Rezession endet. Aktien gehen mit Kursveränderungen voran. Sie warten nicht auf Daten, die sie bestätigen.«

(Ken Fisher)

Ob es das schon gewesen ist mit der Korrektur? Keine Ahnung. Vielleicht sehen wir auch erstmal nur eine fulminante Sommerrally. Aber es gibt auch gute Gründe, weshalb die Kurse weiter steigen könnten und der "neue Bullenmarkt", wie Ken Fisher prophezeit, schon begonnen hat...

Bei all den positiven Vorzeichen im Depot darf aber nicht übersehen werden, dass die Erholung überwiegend von einigen wenigen Sektoren getragen wird. Energiewerte steigen wieder, nicht nur die Aktien der Green Energy-Unternehmen, und dann die großen Technologiewerte. Die haben durch die Bank weniger schlimme als befürchtete Ergebnisse für das 2. Quartal vorgelegt und damit die Kursrallye angeführt.

Auf der anderen Seite haben es Nebenwerte und vor allem konjunktursensible Aktien schwer, weil die Wirtschaft rund um den Globus nachlässt. Manche sprechen schon von Rezession. Die Notenbanken erhöhen die Zinsen; die Fed erneut um 0,75 %, die EZB erstmals um 0,5 %. Das hatten die Märkte so erwartet (deswegen sind die Börsen seit dem Jahresanfang ja so kräftig gefallen), aber nun mehreren sich erste positive Anzeichen. Die Energiepreise haben spürbar nachgelassen, das wird sich demnächst auf die Preise und die Inflation auswirken. Auch bei Kupfer und Weizen sind die Preise vom Hoch deutlich zurückgekommen. Die Preissteigerungen bei den Immobilien sind weitgehend gestoppt, also droht von dieser Seite auch weniger Inflationsdruck. Zudem entspannen sich die Probleme bei den globalen Lieferketten, so dass weniger Produktionsausfälle zu erwarten sind und damit mehr Wirtschaftsleistung.

Blicke ich in mein Depot, dann hat es fast die gesamten bisher aufgelaufenen Kursverluste dieses Jahres wieder aufgeholt. Weil ich Glück gehabt und wohl eine ziemlich gute Branchengewichtung vorgenommen hatte. Energiewerte haben's gerissen. Ende Juni hatte ich Vermilion Energy als Hedge gegen die drohende Gasmangellage in Deutschland gekauft und die Aktie ist von meinem Erstkauf aus gesehen bereits 55 % im Plus. Zusätzlich hatte ich noch einen DAX-Put zur Absicherung gekauft; diesen habe ich aber zwischenzeitlich abgestoßen und diese Mittel ebenfalls in Vermilion gesteckt. Insofern ist meine Depotposition "nur" 38 % im Plus. Sie macht knapp 7 % meines Depot aus und ist damit mein größter Energiewert. Hinzu kommen die Green Energy-Aktien Energiekontor, PNE und clearvise, deren Aktienkurse sich im Juli ebenfalls sehr gut entwickelt haben. In Summe kommt der Energiesektor auf eine Depotgewichtung von 20,5 %. Und hat das Depot insgesamt deutlich mit nach oben gezogen.

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Ebenfalls sehr stark erholt hat sich Costco Wholesale, die im Juli beinahe 15 % zugelegt haben, jedenfalls auf Eurobasis. Der starke Dollar wirkt sich bei allen US-Aktien aus - einerseits leiden diese operativ und verweisen in ihren Quartalsergebnissen zunehmend auf "negative Währungseinflüsse", aber für Deutsche, die US-Werte im Euro-geführten Depot haben, wirkt sich die Dollarstärke als zusätzliches Kursplus aus. Und bei den Dividenden ebenfalls. Costco war Ende Juni mit 12,7 % meine größte Depotposition und aktuell bringt sie es auf eine Gewichtung von 11,6 % und trug damit ebenfalls ihren Teil zum starken Kursplus meines Depots bei.

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Und auch meine beiden weiteren Depotschwergewichte Berkshire Hathaway und Microsoft haben seit Anfang Juli ein zweistelliges Kursplus zu verzeichnen. Ihre starke Performance machte zwei weniger erfolgreiche Positionen wett: Funkwerk leidet unter dem Kauf von Hörmann Kommunikation & Netze, einer Tochter des eigenen Mehrheitsgesellschafters Hörmann Industries. Finanzielle Modalitäten wurden nicht bekannt gegeben, aber die Börse sieht den Deal skeptisch.

Und LendingClub bleibt (noch) ein von der Börse missverstandener potenzieller Tenbagger. Das Unternehmen hat starke Zahlen für das 2. Quartal vorgelegt und nachbörslich ging der Kurs kräftig nach oben, um dann nach Öffnung der US-Börsen um mehr als 10 % einzubrechen. Ich habe hier meine Position nochmals aufgestockt! Ich denke, "der Markt" versteht das Geschäftsmodell noch nicht so richtig und hat immer noch seine Zweifel. Vor allem die neuen Bilanzvorschriften für Banken sorgen für Verwirrung. Normalerweise verleihen Banken Geld und gehen davon aus, dass zurückgezahlt wird. Treten dabei Probleme auf, bilden sie Wertberichtigungen je nach Ausfallwahrscheinlichkeit. Die sind dann gewinnschmälernd und werden aufgelöst, wenn der Kredit wirklich nicht völlig zurückgezahlt werden kann. Oder wenn er komplett abbezahlt wurde, dann erhöhen sie bei Auflösung den Jahresgewinn der Bank.

Die Amis haben nun CECL eingeführt. Danach müssen Kreditgeber im Moment der Kreditvergabe eine Rückstellung bilden in Höhe aller möglichen Ausfallrisiken über die gesamte Laufzeit dieses Kredits. Unabhängig von der Bonität oder Sicherheiten des Schuldners. Und je nach allgemeiner Wirtschaftsentwicklung müssen sie diese Rückstellungen pauschal erhöhen oder verringern. Es erfolgt also keine individuelle Risikoeinschätzung mehr.

Jamie Dimon, CEO vom JPMorgan hat das vor einigen Monaten als Bullshit klassifiziert und gemeint, dadurch würden die wirklichen Ergebnisse der Banken völlig verzerrt und viel schwankungsanfälliger. Als JPMorgan vor einigen Quartelen aus der CECL-bedingten Rücktellungsauflösung 4 Mrd. USD Zusatzgewinn im Quartal erzielte und die Börsen das feierten, meinte Dimon nur: "Welcher Gewinn? Das ist nur Tinte auf Papier".

Und LendingClub? Die waren bisher eine Kreditvermittlungsplattform und verdienen an der Vermittlung eine Provision. Seit einiger Zeit haben sie eine Banklizenz und nehmen nun einen Teil der vermittelten Kredite in die eigene Bilanz. Überwiegend die mit sehr hoher Bonität; LC verdient daran etwa dreimal so viel, als wenn sie die Kredite nur vermitteln. Aber, nun kommt CECL. Während die Einnahmen aus dem Kredit sich über die gesamte Laufzeit erstrecken, muss sofort bei Einbuchung ins eigene Kreditbuch diese hohe Drohverlustrückstellung gebildet werden. In der Gewinn- und Verlustrechnung kommt also ein hoher negativer Betrag aus der Rückstellung an und ein mickriger aus der ersten Zinsrate und ein ebenfalls kleiner aus der Kreditvermittlung.

Und das sieht dann so aus, als würde LC immer margenschwächer werden und ein Profitabilitätsproblem haben. Aber genau das ist nicht der Fall! Die Rückstellung wird, wenn der Kredit nach 2, 3 oder 5 Jahren restlos getilgt wurde, ergebniswirksam aufgelöst. Es handelt sich also um eine Gewinnverschiebung in die Zukunft, die heute aber wie ein Verlust aussieht.

Bei den Banken, die schon lange im Geschäft sind, stellen sich diese Rückstellungen als eine Art durchlaufender Posten dar. Denn alte Kredite wurden abbezahlt und die Rückstellungen werden aufgelöst, während neue Kredite ausgezahlt werden und Rückstellungen gebildet werden müssen. Bei LendingClub gibt es aber noch keine alten Kredite samt Rückstellungen, die aufgelöst werden, sondern nur neue Kredite mit neuen Rückstellungen.

Das erschließt sich nicht beim ersten Blick auf die Zahlen, sondern erst beim zweiten oder dritten. Daher wird es um die Quartalszahlen herum immer wieder solche Ausreißer nach unten geben, weil einige Leute hier ein Problem wittern, wo keines ist, aber die Nervosität der Anleger und ihr Herdentrieb dann für einen Abverkauf der Aktien sorgt. Der Kurs macht in diesem Fall die Nachricht, nicht umgekehrt.

Wie gesagt, ich habe meine LC-Position weiter aufgestockt. Es folgt eines meiner Lieblingszitate (eifrige Leser kennen das schon):

»Erfolgreiches Investieren bedeutet, dass alle deiner Meinung sind... später.«

(James Grant)

Um es klar zu sagen: LendingClub ist nicht Upstart! Die Wirtschaftsstimmung trübt sich ein, die Kreditausfallraten werden zunehmen. Klar. Ich denke aber, dass Lendingclub stärker wachsen wird je schlechter die Stimmung in der Wirtschaft wird. Hintergrund ist, dass LendingClub ja rund 3 Mio. Kunden im Bestand hat aus seinen P2P-Zeiten. LC muss also nicht mit hohem Marketingaufwand Neukunden werben, sondern kann einfach seine Bestandskunden anschreiben. Die meisten US-Bürger haben sich über Kreditkarten verschuldet; normale Ratenkredite kennen die fast gar nicht (deswegen ist BPNL; Buy now pay later da so ein großer Hit). LendingClub bietet den Leuten eine Umfinanzierung an - damit lösen die ihre Kreditkartenschulden ab und zahlen dann den Ratenkredit bei LC ab. Und das läuft wie geschnitten Brot, denn LendingClub kann die durchschnittlichen Kreditkosten um 4 bis 5% pro Jahr senken. 5% auf 10.000 USD sind 500 USD an eingesparten Zinsen.

Wenn nun also die Stimmung weiter absinkt und die Leute sich wegen der hohen Preise für Energie und Lebensmittel viel weniger leisten können, dann ist die einfachste und am wenigsten einschränkende Maßnahme, eine Umschuldung, bei der man einfach "nur" Zinszahlungen spart. Zumal ja das Zinsniveau ansonsten steigt und damit auch die Kreditkartenschulden noch teurer werden. Der Leidens- und Handlungsdruck wird also größer und parallel dazu steigen LCs Chancen auf Kreditabschlüsse.

LendingClub zielt inzwischen aber nicht mehr nur auf Kreditkartenschulden, sondern rollt sein Angebot auch für Autofinanzierungen und Immobilien aus. Da geht es um riesige Volumina und entsprechend noch viel größeres Potenzial. Und... LendingClub kann auch hier auf seine mehr als 3 Mio. Bestandskunden zurückgreifen, denn die meisten Kreditkartenschuldner haben auch irgendwo eine Autofinanzierung und nicht wenige auch eine Hypothek. LC kann also bei vielen Kunden gleich mehrere Geschäfte abwickeln, wenn die Kunden sich zum Mitmachen entschließen.

Je nachdem, wie sich die beiden neueren Geschäftsfelder Auto- und Immobilienfinanzierungen entwickeln, kann das Wachstum auch schnell deutlich stärker zulegen. Vor allem Hypotheken haben ein anderes Volumen und damit auch andere Zinsraten. Aber LCs Fokus liegt auf Kreditkarten und dann Autos, erst dann Immos; jedenfalls ist das mein Eindruck.

Ich glaube, dass LendingClub eine dieser seltenen "Once-in-a-Lifetime-Opportunities" ist. Das Unternehmen ist mit seinem ersten Geschäftsmodell gegen die Wand gefahren (P2P-Lending) und wird deshalb von Zweifeln begleitet. Des Weiteren haben Wettbewerber mit ihren Algorithmen zu kämpfen und können die hohen in sie gesteckten Erwartungen nicht erfüllen. LC wird hier in Sippenhaft genommen. Die operativen Ergebnisse werden das in jedem Quartal belegen und sukzessive wird der Markt seine Fehleinschätzung erkennen und korrigieren. Der Kurs könnte schon früher zu steigen beginnen entlang der "Wall of Worries". Ich bin mir sicher, dass die Aktie (dann) eine Rakete wird. Ich weiß allerdings nicht, wann. Also braucht es Geduld. Solange das Unternehmen weiterhin erfolgreich seinem Weg folgt, ist alles klar...

Die Börsenentwicklung

Im vergangenen Monat konnten die Börsen ihre rekordverdächtigen Verluste des 1. Halbjahres ein gutes Stück wettmachen; allerdings hinken Europas Börsen noch immer hinterher, weil die Energiekrise hier viel spürbarer ist, der Ukrainekrieg unmittelbar vor der Haustür stattfindet und die politische Krise in Italien zu Neuwahlen im Herbst führt mit einem potenziellen deutlichen Rechtsruck.

• Dow Jones: +5,83 % (YTD: -9,47 % // 1 Jahr: -6,39 %)

• S&P 500: +9,07 % (YTD: -10,46 % // 1 Jahr: -6,54 %)

• NASDAQ: +11,12% (YTD: -16,65 % // 1 Jahr: -13,96 %)

• DAX: +4,24 % (YTD: -12,49 % // 1 Jahr: -13,22 %)

• MDAX: +5,10 % (YTD: -17,40 % // 1 Jahr: -21,90 %)

• SDAX: +1,55 % (YTD: -23,45 % // 1 Jahr: -25,13 %)

• TecDAX: +7,48 % (YTD: -18,07 % // 1 Jahr: -15,07 %)

Entwicklung meiner Wikifolios

Soweit mein kurzer Monatsrückblick. Jetzt kommen wir zur Entwicklung meiner drei Wikis:

Kissigs Nebenwerte Champions ▶ zum Wiki

Investiertes Kapital: 2.523.300,- EUR

134,97 (30.06.22: 122,57)

Rendite seit Start am 19.08.20: +35,0 %

Rendite 1 Monat: +8,0 %

Rendite in 2022: -9,4 % (YTD)

Rendite in 2021: +17,3 %

Rendite in 2020: +27,0 % (ab 19.08.)

Mein Nebenwerte Wiki hat deutlich zugelegt im letzten Monat und den Referenzindex SDAX meilenweit hinter sich gelassen; die im Juni auf 25 % erhöhte Cashquote habe ich wieder auf 10 % reduziert. Energiekontor und PNE waren die großen Kurstreiber, aber auch Vermilion Energy. Die drei Energiewerte stellen zusammen jetzt 39,2 % Gewichtung. Funkwerk hat gelitten, bei Hypoport habe ich meine Position nach dem starken Einbruch wieder vergrößert. Die Zahlen können weiterhin überzeugen, auch wenn die Stimmung am und für den Immobilienmarkt sich weiter eintrübt.

Neu im Wiki ist Kion, die vom Megatrend Logistik und Automation profitieren werden, auch wenn sie momentan fallende Margen und einen negativen Cashflow zu verkraften haben. Die Preise wurden deutlich angehoben, aber das alte, volle Auftragsbuch muss noch zu den niedrigeren Verkaufspreisen der Vergangenheit abgearbeitet werden. Und dank der Störungen der Lieferketten geht das auch noch schleppender vonstatten, als gedacht. Hohes Turnaroundpotenzial - und beginnende Zweitlistingfantasie in China. Auch deshalb ziehe ich Kion aktuell einer Jungheinrich vor.

Kissigs Quality Investments ▶ zum Wiki

Investiertes Kapital: 882.500,- EUR

105,592 (30.06.22: 90,62)

Rendite seit Start am 13.08.20: +5,6 %

Rendite 1 Monat: +15,5 %

Rendite in 2022: -20,8 % (YTD)

Rendite in 2021: +24,0 %

Rendite in 2020: +7,0 % (ab 13.08.)

Bei den Quality Investments ist eine doppelt so starke Performance wie bei S&P 500 zu verzeichnen. Dabei haben die hoch gewichteten Costco, Berkshire Hathaway und Microsoft besonders stark abgeschnitten und auch das Mittelfeld mit Danaher und Thermo Fisher konnte ordentlich zulegen. Intuit habe ich zu deutlich tieferen Kursen wieder kräftig aufgestockt und Vermilion Energy war auch hier der Top-Performance-Treiber. Ebenfalls neu ist Roper Technologies, die bereits 8 % Kursplus beisteuern konnten.

In diesem Wiki habe ich keine üppige Cashquote, daher musste ich mir für die Aufstockung bei LendingClub andernorts Geld beschaffen - und SVB Financial dafür verkaufen. Die stufe ich zwar ebenfalls als aussichtsreich ein, aber LC, wie oben beschrieben, eben als "außergewöhnlich". Und dennoch darf bei der Performance nicht übersehen werden, dass LendingClub trotz des jüngsten Kurseinbruchs im Juli insgesamt knapp 20 % an Kursplus eingefahren hat. Da geht noch was...ツ

Kissigs Turnaround-Spekulationen ▶ zum Wiki

Investiertes Kapital: 97.500,- EUR

67,96 (30.06.22: 62,00)

Rendite seit Start am 12.10.21: -32,0 %

Rendite 1 Monat: +6,0 %

Rendite in 2022: -25,0 % (YTD)

Rendite in 2021: -9,4 % (ab 12.10.)

Bei meinen Turnaround Spekulationen geht das Warten auf den Turnaround weiter (was für ein bescheidenes Wortspiel, aber wie sagt Harald immer: "Wenn man den Spruch bringen kann, muss man ihn auch bringen"...). Die Monatsperformance ist zwar ziemlich gut, aber unterm Strich ist das Ganze "Experiment" bisher weit weg von einem Erfolg. Dazu hat vor allem, aber nicht nur, mein Missgriff bei Corestate Capital gesorgt, wo ich nach wie vor auf das Können von Stavros Efremidis setze. Naja, hoffe, trifft es wohl eher. Dessen Buddy Karl Ehlerding ist zwischenzeitlich mit fettem Verlust ausgestiegen. Nach 85 % Kursverlust macht ein Verkauf aber wohl keinen Sinn mehr, zumal nach wie vor nicht klar ist, ob es nicht doch eine Rettung und damit einen Turnaround geben kann. Auf dem jetzigen Kursniveau überwiegen die Chancen deutlich die Risiken, auch wenn das finale Risiko natürlich letztlich der Totalverlust bleibt.

Kion ist neu im Wiki mit 6,5 % Gewichtung, die Cashquote habe ich damit auf 25 % reduziert.

Ende, aus, vorbei...

Es war ein weiterer herausfordernder Monat und ich bedanke mich bei allen Anlegern, die mir mit ihren Investments das Vertrauen aussprechen und in die drei Wikis zusammen rund 3,5 Mio. EUR investiert haben. Das ist mehr als ein Zehntel mehr als vor einem Monat und wohl vor allem der positiven Performance aller drei Wikis geschuldet - bei allen dreien prangt zuvorderst das Label "Treue Anleger" und das ist in diesen turbulenten (Börsen-) Zeiten keine Selbstverständlichkeit.

Meine durchschnittliche jährliche Zielrendite ist 15 % und die wird in diesem Jahr kaum noch zu erreichen sein, trotz der starken Juli-Performance. Hinsichtlich meine "operativen Net Worth" habe ich in den letzten acht Jahren sechs Jahre mit Renditen zwischen 22 % und 37 % angeschlossen, während 2018 knapp 10 % Verlust einspielte. Und 2022 toppte dies mit -15,5 % per Ende Juni bisher - doch Ende Juli hat sich das Minus weitgehend verflüchtigt auf -1,25 %. Dabei ist allerdings zu berücksichtigen, dass in die Berechnung meines Gesamtvermögens auch die geschäftlichen Aktivitäten meiner Firma (die sich weitgehend auch mit Aktien und Börse befassen) usw. mit einfließen - die GmbH steuert aktuell pro Monat einen "Free Cashflow" von mehr als 0,5 % (bezogen auf mein Gesamtvermögen bei). Geld, das ich zur freien Verfügung habe und dass ich meist/oft in Aktien investiere; mein persönlicher "Float". Insofern ist die Entwicklung meines operativen Net Worth immer besser als die meines Investmentdepots und/oder der Wikis.

So, wie der Juli verlief, kann das Jahr gerne weitergehen. Aber...

»Ich würde sagen, es liegt in der Natur der Sache, dass der Markt nicht genau das tut, was man will, wenn man es will.«

(Charlie Munger)

Trotzdem wird man ja träumen dürfen...

Also nochmal: Danke für eure Treue und euer Vertrauen!

Disclaimer: Habe die genannten Werte auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot/Wikifolio.