Kissigs Kloogschieterei: Kurze Gedankenspiele zu den explodierenden Energiepreisen und einer drohenden Pleitewelle bei den Energieversorgern

Wir erleben beispiellose Preissteigerungen an den Energiemärkten, sowohl im Spotmarkt bei Gas als auch bei Strom. Viele Anleger freuen sich und denken, das würde die Gewinne der Energieversorger antreiben. Zumal viele "Billigheimer" bei den Gaslieferanten in die Knie gehen und deren Kunden an die lokalen Platzhirsche zurückfallen, wo diese "abtrünnigen" Gaskunden wohnen: die sog. Grundversorger. In der Regel sind das die heimischen Stadtwerke, aber auch Eon ist vielerorts Grundversorger und auch MVV Energie aus Mannheim. Dessen Kurs gleicht einem Raketenstart und ich fürchte, dass er bald implodieren wird. Und dabei den Gewinnen folgt, die kräftig einbrechen dürften.

Ich bin nun wahrlich kein Pessimist und kein erst recht kein Crashprophet, aber in diesem Fall sehe ich wirklich schwarz. Und teile meine Ansichten mit euch in der Hoffnung, dass mich jemand mit mehr Durchblick davon überzeugen kann, dass ich zu schwarzmale und meine Sorgen überzogen und unbegründet sind...

MVV Energie ist Grundversorger u.a. in Mannheim und hält die Mehrheit u.a. an den Stadtwerken Kiel, die dort Grundversorger sind. Das ist eigentlich eine klasse Sache, aber jetzt löst das aktuell enorme Verluste aus, beim Strom, aber vor allem beim Gas. Und zwar weil deren Börsenpreise so explodieren.

Viele der Billigheimer kaufen am Spotmarkt ein (also kurzfristig) und geben das mit schmaler Marge an ihre über Verivox oder Check24 gewonnen Kunden weiter. Bei fallenden Gaspreisen ist das eine Lizenz zum Gelddrucken, weil die Grundversorger (zumeist Stadtwerke, aber auch Eon) strukturiert beschaffen über zwei oder drei Jahre. Fallen die Gaspreise haben diese also zu zu früh, zu teuer eingedeckt und ihr Kundenpreis ist folglich wenig(er) attraktiv. Die Billigheimer, die nur kaufen, was sie auch aktuell gerade verkaufen, sind also preiswerter. Denkste.

Stand vom 13.12.2021

Nur dass in diesem Jahr die Preise explodiert sind und sich vervielfacht haben. Die Billigheimer haben also ausgerechnet in den drei Monaten, wo viel Gas verbraucht wird (Dez, Jan, Feb) viele Kunden, aber kein Gas. Das müssen sie jetzt am Spotmarkt eindecken und haben im Gegenzug Verträge, bei denen sie dieses Gas direkt für einen Bruchteil des eigenen Preises an die Kunden liefern müssen. Was sie in die Insolvenz treibt oder aber sie haben bereits ihren Kunden gekündigt, um das irgendwie noch zu vermeiden.

Zuletzt ging Energie-Discounter Stromio Pleite und n-tv zufolge geht es bundesweit um mehrere 100.000 Kunden, die nun in die Ersatzversorgung zurückfallen. Stromio in nach Auskunft der BundesNetzAgentur bereits der 39. Energielieferant, der kürzlich die Beendigung der Belieferung angekündigt oder bereits vollzogen hat. Und weitere werden folgen.

Nun könnte man meinen, das sollte die Grundversorger freuen, denn die kriegen ihre einstmals abgewanderten Kunden wieder zurück. Niemand muss frieren, wer rausfliegt oder wessen Gasversorger in die Insolvenz fällt, landet automatisch beim heimischen Platzhirsch in der Grund- bzw. Ersatzversorgung.

Ja, aber... nun hat der Grundversorger den Kunden, aber er hat für diesen Kunden natürlich keine Gas- oder Strommengen eingekauft, als es noch billig war. Er wusste ja nicht, dass er diesen Kunden beliefern müssen würde. Nun hat also der Grundversorger genau dasselbe Problem, das den Billigheimer soeben in die Pleite getrieben hat: er muss am Spotmarkt umgehend Gas eindecken für den Kunden. Das kann er ihm aber nicht zu demselben Preis weiterverkaufen, sondern er muss ihn zum Grundversorgungstarif beliefern, den alle Kunden haben, die nicht in Sondertarife gewechselt sind. Diesen Grundversorgungstarif hat der Grundversorger über zwei oder drei Jahre strukturiert eingedeckt und daher zu erheblich günstigeren Konditionen/ Preisen aktuell. Das kann er für die neuen Kunden aber natürlich nicht rückwirkend nachholen. Er muss also jetzt den vier- oder fünffachen Gaspreis bezahlen, den er für alle anderen bezahlt hat. Letztlich hat er gar keine Wahl: der Grundversorger muss den Kunden beliefern, egal, welchen Preis er dafür am Spotmarkt bezahlen muss.

Und leider bekommt er ja nicht nur einen ehemaligen Kunden zurück, sondern hunderte, vielleicht sogar tausende. Denn die Gas- und Stromversorger nehmen momentan alle keinen neuen Kunden mehr an, weil sie kein Gas/Strom einkaufen können zu halbwegs vernünftigen Preisen. Also selbst wenn der zurückgekehrte Kunde sofort wieder aus dem - eigentlich - teuren Grund- bzw. Ersatzversorgungstarif raus wollte, findet er momentan gar keinen anderen Anbieter. Und wenn ihm das doch gelingen würde, dann zum vier - oder fünffachen Preis. Das macht natürlich keiner.

Die Grundversorger zahlen die Zeche - und damit alle ihre Kunden. Es gab vor einigen Wochen eine wahre Gaspreiserhöhungswelle - und ich fürchte, es wird jetzt eine zweite Welle geben. Genau wegen dieser von mir geschilderten Problematik. Hier drohen den Grundversorgern Millionenschäden und es kann sogar soweit kommen, dass eigentlich solvente und solide aufgestellte Stadtwerke durch den Rückfall von Ex-Kunden in die Grund- und Ersatzversorgung selbst in die Pleite rutschen!

Dies ist eine dramatische Situation und so noch nie dagewesen. Der eigentlich sinnvolle Gedanke, dass kein Gaskunde (oder Stromkunde) unversorgt bleiben soll und zur Not eben in der Grundversorgung aufgefangen wird, entwickelt aufgrund der massiven Preissteigerungen eine Kernschmelze in den Bilanzen der Grundversorger.

Weiteres Risikio: Vorlieferant

Ein weiteres Risiko beschreibt "Der Merkur" in diesem Artikel über die Insolvenz des Strom- und Ergasversorger Dreischtrom GmbH vom 16.12.2021. Darin heißt es "Der Grund für die Insolvenz: Der Vorlieferant hatte Konkurs anmelden müssen, weshalb Dreischtrom auf die bisher langfristig eingekauften Strom- und Gas-Mengen keinen Zugriff mehr hatte. Dem Stromanbieter blieb nichts anderes übrig, als die fehlenden Mengen zu den aktuellen Preisen zu beschaffen. „Da wir die Preisdifferenz nicht an unsere Kunden weiterreichen können, waren wir gezwungen Insolvenz anzumelden“, erklärt das Unternehmen...".

Gegen einen solchen exogenen Schock, dass der Vorlieferant ausfällt und kein anderer einspringen kann (weil die Preise so exorbitant hoch sind, dass dieser selbst keine "günstigen" Mengen liefern kann), kann sich ein Grundversorger/Stadtwerk nicht absichern. Denn die Absicherung besteht darin, dass man andere Vorlieferanten an der Hand hat, die den Ausfall kompensieren können. Aber eben zu annähernd vergleichbaren Preisen. Doch das ist aktuell ja gerade nicht der Fall, wie der Chart oben zeigt. Anstelle der "normalen" €20 je MWh bezahlt man inzwischen an die €100/MWh, also das Fünffache. Und bei der Zeche sind Liquidität und Eigenkapital schnell futscht.

Insolvenzrisiko Illiquidität

Damit sind wir bei einem weiteren enormes Existenzrisiko für die Energieversorger: Liquidität. Die müssen jetzt zu extrem hohen Preisen Gas- und Strom einkaufen, um ihre Kunden beliefern zu können. Selbst bei strukturierter Beschaffung über mehrere Jahre im Voraus bleiben am Ende ja die "passgenauen" Spitzen übrig, die am Spotmarkt besorgt werden müssen. Die Vorlieferanten müssen von den Energieversorgern sofort bezahlt werden, also im Januar, Februar, März - die Kunden zahlen aber zumeist monatliche Abschläge. Das führt schon in normalen Jahren dazu, dass die Energieversorger zum Jahresanfang viel mehr Geld (Liquidität) ausgeben, als sie aus den Abschlägen einnehmen. In Normaljahren ist das kein Problem, weil sie dafür ja im Sommer zu viel Geld bekommen im Vergleich zu dem, was die Kunden nachfragen. So gleicht sich das über das Jahr gesehen aus.

Aber jetzt nicht! Die Einkaufskosten sind um das Fünffache gestiegen und das müssen die Energieversorger an ihre Vorlieferanten bezahlen. Daraus resultiert ein gewaltiger Liquiditätsabfluss in den ersten Monaten des neuen Jahres. Gleichzeitig kommt viel zu wenig Geld mit den fälligen Abschlagszahlungen rein (selbst wenn diese nach den massiven Preisanhebungen in den letzten Wochen schon höher als im Vorjahr sind), so dass eine gewaltige Liquiditätslücke entsteht. Auf die kein Energieversorger in dieser Größenordnung vorbereitet ist (also z. B. über Kontokorrentlinien bei seiner Bank verfügt, die das Drei-, Vier-, Fünffache der üblicherweise benötigten Liquidität entspricht - denn diese "Linien" kosten für Gewerbekunden Geld, auch wenn sie nicht in Anspruch genommen werden).

Möglicherweise kann der Energieversorger kurzfristig mit seiner Bank eine Liquiditätsspitze, also ein Ausweiten der Kontokorrentlinie vereinbaren. Aber wenn nicht... Illiquidität ist ein Insolvenztatbestand. Da gibt es keinen Spielraum; tritt sie zu irgendeinem Zeitpunkt ein, muss der Vorstand/ Geschäftsführer umgehend beim Amtsgericht Insolvenz für das Unternehmen anmelden. Tut er das nicht, ist er persönlich haftbar (und verliert darüber hinaus auch seinen Job).

Mit diesem zusätzlichen Krisenszenario setzen sich die Energieversorger gerade auseinander, weil es ja absehbar ist, was im Januar/ Februar passieren wird auf ihren Konten und der Kapitalflussrechnung (Cashflow). Dabei ist diese Situation nicht ganz neu, die gab es Anfang 2016 schon einmal, als der Ölpreis innerhalb weniger Monate auf über $100 hochgeschossen war. Allerdings sind die heutigen Gas- und Strompreisanstiege deutlich extremer, daher ist das Problem/Risiko - und der Liquiditätsbedarf - auch viel größer.

Meine Einschätzung

Ich gehe inzwischen soweit, dass wir in einigen Wochen vielleicht über einen Rettungsschirm für die Grundversorger/ Stadtwerke diskutieren werden (müssen), wenn sich die Lage nicht schnellstens entspannt. Und danach sieht es momentan ja leider so gar nicht aus.

Und aus diesen Gründen würde ich die Aktien von MVV Energie, aber auch von Eon (die ja vielerorts Grundversorger sind) und anderen Grundversorgern keinesfalls im Depot haben wollen. Die gewinnen massenhaft Kunden, an denen sie garantierte horrende Verluste machen - und dürfen sie nicht abweisen. 

Von Marktwirtschaft kann man in diesem Sektor auch in dieser Hinsicht überhaupt nicht (mehr) sprechen...