Kissigs Kloogschieterei: Kurze Gedankenspiele zur anstehenden Evergrande-Pleite, Chinas Kryptoverbot, der US-Notenbankpolitik und Ken Fishers Vorfreude auf ein Ende des Quantitative Easing sowie der unerwartet spannenden Bundestagswahl

Am Montag ereilte die Börsen ein "Schwarzer Montag" und die Kurse brachen auf breiter Front massiv ein. Der September schien seinem – zu Unrecht – schlechten Ruf gerecht werden zu wollen und pulverisierte innerhalb weniger Stunden sämtliche vorherigen Kursgewinne. Doch schon am Dienstag erfolgte der Umschwung und die Kunde vom "Turnaround Tuesday" machte die Runde. Auch das haben wir in den letzten Monaten und Jahren öfter erlebt: auf einen schwachen Wochenauftakt erfolgt am Tag danach eine deutliche Gegenbewegung. Am Ende gingen die Börsenindizes weitgehend unverändert aus der Woche, obwohl einzelne Aktien größere Kurskapriolen hinter sich hatten.

Der größte Gewinner der Vorwoche ist dann auch der VDAX, der die Volatilität misst. Er geht mit einem Plus von knapp 7 Prozent aus der Woche, hatte allerdings am Montag in der Spitze auch schon an die 40 Prozent vorne gelegen. Und die Volatilität dürfte ebenso hoch bleiben wie die Nervosität an den Märkten.

China zwischen Evergrande-Pleite und Kryptoverbot

Die Auslöser für die Kursbeben waren alte Bekannte. In China mehren sich die Zeichen für eine Insolvenz des zweitgrößten Immobilienentwicklers Evergrande, bei der rund 300 Milliarden Dollar im Feuer stehen. Doch anstelle des "Lehman Moments" mit einer folgenden Kettenreaktion geht die Börse inzwischen von einer eher kontrollierten Abwicklung aus. Chinas KP wird zwar nicht direkt intervenieren, bereitet aber im Hintergrund sie staatlichen Kreditgeber auf eine Pleite vor. Somit dürften der chinesische Immobilienmarkt und auch die Banken einiges abbekommen, aber eine weltweite Ansteckung mit einer sich daraus entwickelnden globalen Finanzkrise ist kaum zu erwarten.

Für (noch) größere Aufmerksamkeit sorgte, dass China Transaktionen mit Kryptowährungen für illegal erklärte. China setzt den Sektor schon seit einiger Zeit unter Druck und hat viele Kryptominer aus dem Land vertrieben. Der reine Handel und die Herstellung von Kryptowährunen sind in China seit 2019 verboten. Nun erklärte die chinesische Notenbank, Kryptowährungen hätten die "Wirtschafts- und Finanzordnung zerstört" und "Geldwäsche, illegale Kapitalbeschaffung, Betrug und andere kriminelle Aktivitäten begünstigt". Dies bedrohe die Sicherheit des Vermögens der Bürgerinnen und Bürger. Die Kurse von Bitcoin, Ethereum & Co. gingen daraufhin ebenso auf Tauschstation wie die der Anbieter von Kryptobörsen.

Die genannten Argumente dürften allerdings eher vorgeschoben sein. China arbeitet nämlich an einer eigenen Kryptowährung unter strenger Kontrolle der Führung und bereitet hierfür nun den Weg. Des Weiteren habe Chinesen hohe Vermögen an Kryptowährungen und Chinas Führung möchte verhindern, dass diese im Zuge der zu erwartenden Turbulenzen im Immobilien- und Finanzsektor aufgrund der anstehenden Evergrande-Pleite ins Ausland transferiert werden, womit das Finanzsystem zusätzlich unter Druck gesetzt würde.

Das Ende des Quantitative Easing. Endlich?!

Die größte emotionale Befreiung brachte aber die Sitzung der US-Notenbank am Freitag. Denn die FED hält erstmal an ihrer sehr lockeren Geldpolitik fest. Der Leitzins bleibt zunächst in der niedrigen Spanne von 0,0 bis 0,25 Prozent und auch die Käufe von Wertpapieren in Höhe von 120 Milliarden Dollar pro Monat werden fortgesetzt. Die Zentralbank signalisierte jedoch, dass die Käufe demnächst zurückgefahren werden könnten. Darüber hinaus dürfte sich die Zinswende bereits Ende 2022 einstellen mit einer ersten Zinsanhebung. Jedenfalls, wenn die neuen Projektionen der FED Wirklichkeit werden. Die Wirtschaftsprognosen für 2021 wurden deutlich verändert. Die Wachstumsprognose wurde von 7,0 auf 5,9 Prozent verringert, während sich die Inflationsprojektion von 3,4 auf 4,2 Prozent erhöhte. Für die Jahre 2022 und 2023 hob die FED ihre Wachstums- und Inflationsprognosen überwiegend an. Dabei erklärte sie, das aktuelle Zinsniveau sei angemessen, bis am Arbeitsmarkt Vollbeschäftigung herrsche und das Inflationsziel von rund zwei Prozent erreicht worden sei.

Mit anderen Worten: die US-Notenbank bereitet die Börsen mit großem Vorlauf auf den Beginn des Endes des Quantitative Easing vor, also den Einstieg in den Ausstieg des ultrabilligen Geldes. Die niedrigen Zinsen ließen das Geld allerdings weniger in die Wirtschaft als vielmehr in die Immobilien- und Aktienmärkte fließen, wo es eine Vermögenspreisinflation ausgelöst hat. Daher sehen viele Marktbeobachter dem Tapering mit Sorge entgegen. Sie befürchten Kurseinbrüche, wenn kein weiteres billiges Geld mehr in die Märkte gekippt wird.

Ken Fisher hingegen begrüßt das QE-Tapering. Die meisten Menschen glaubten, dass die Zentralbanken im Rahmen von QE "Geld drucken" würden. Aber das sei falsch. Die Zentralbanken würden durch QE "nicht zirkulierende Reserven" schaffen, die sie zum Kauf von Anleihen verwenden, die den Banken gehören. Diese zusätzliche Nachfrage treibt die Anleihekurse in die Höhe, während sich Preise und Renditen umgekehrt entwickeln, so dass die langfristigen Zinssätze fallen. Denn QE sorge bei niedrigen kurzfristigen Zinsen dafür, dass auch die langfristigen Zinsen deutlich sinken – und damit würden die Banken jeden Anreiz verlieren, Geld zu verleihen. Doch je weniger Geld in der Wirtschaft zirkuliere, desto gehemmter ist sie.

Gleichzeitig reduziere QE in Wahrheit die Inflation, es wirke disinflationär. Denn Inflation entstehe ja, wenn zu viel Geld zu wenig Waren und Dienstleistungen gegenübersteht. Indem QE die Kreditvergabe einschränke, schaffe es weniger Geld und verringere so den Inflationsdruck. Das Tapering sorge für steigende Zinsen am langen Ende, wodurch die langfristigen Zinssätze im Verhältnis zu den kurzfristigen Zinssätzen steigen und somit die Rentabilität der Kredite erhöhen würde. Folglich wäre es für die Banken zunehmend attraktiv, wieder mehr Kredite zu vergeben, so dass sich das Konjunkturwachstum beschleunigen würde. Und bessere Geschäfte sind seit jeher der stärkste Antriebsmotor für steigende Aktienkurse.

Die Börsen haussieren also nicht wegen, sondern trotz des Quantitative Easing und alle Marktteilnehmer haben sich an diesen Zustand gewöhnt. Daher fürchten sie die Veränderung und verfallen ins Jammern, wenn das Tapering auch nur zur Sprache kommt. Das wird sich kaum ändern, bis es irgendwann wirklich mal losgeht, vor allem wenn es mal wieder schwache Wirtschaftsdaten gibt oder ähnliches. Da alle längst wissen, dass das Tapering beginnen wird, sollte der negative Einfluss auf die Psychologie begrenzt sein, wenn es beginnt. Auch wenn es kurzfristig zu Irritationen und heftigeren Schwankungen an den Börsen führen könnte, dürfte dies Ken Fishers Meinung nach keinen neuen Bärenmarkt auslösen. Denn es seien Überraschungen, die die Börsen erheblich durcheinanderwirbeln würden. Und das Ende des Quantitative Easing sei ja nun allem längst bekannt, so dass sei Überraschungspotenzial begrenzt sei.

Mehr Überraschungspotenzial bietet die heute anstehende Bundestagswahl in Deutschland. Das Rennen um das Kanzleramt schient völlig offen und den letzten Umfragen zufolge sind eine ganze Reihe von unterschiedlichen Koalitionen möglich. Das ist neu. Und auch, dass die Linke mit ihren Enteignungsfantasien eine reale Chance auf eine Beteiligung an der nächsten Bundesregierung hat unter eine Kanzler Olaf Scholz. Jenen SPD-Kanzlerkandidaten, dem seine eigene Parteispitze aus Saskia Esken und Norbert Walter-Borjans die Eignung für dieses Amt absprach und erklärte, Olaf Scholz würde die SPD nicht hinter sich haben und nicht wirklich SPD-Politik vertreten. Scholz will also den Schröder machen. Das endete beim letzten Mal mit einem Absturz von 45 auf 15 Prozent. Nun ist die Fallhöhe bei 25 Prozent deutlich geringer. Das Risiko allerdings nicht. Es bleibt spannend...

Disclaimer: Ich halte Aktien an der CDU.ツ