Da ist das Ding: Mutares startet Bezugsrechtskapitalerhöhung zur Wachstumsfinanzierung

Mutares hatte es schon mehrfach angedeutet in den letzten Wochen und wurde nun konkret: die gegenwärtige Lage bietet so viele attraktive Chancen, dass Mutares kapitalseitig aufrüsten will, um schnell und stark zu wachsen. Dazu bietet Mutares seinen Aktionären den Bezug neuer Aktien an, mit denen das Grundkapital um rund ein Drittel erhöht werden soll. Parallel hierzu will Mutares in das höhere Börsensegment Prime Standard wechseln ("Uplisting"). Für den Aktienkurs verheißen die Pläne nichts Gutes - erstmal...

Sanierungsspezialist Mutares hatte sich mit einer Machtdemonstration aus der Sommerpause zurückgemeldet. Die Halbjahreszahlen strotzten nur so vor Kraft und auch beim Blick nach vorne wurde Mutares sehr viel optimistischer. Mutares schraubte seine Mittelfristziele deutlich nach oben: "Basierend auf den im Geschäftsjahr 2021 bereits abgeschlossenen und unterzeichneten Akquisitionen sowie den Aussichten in den einzelnen Segmenten erwartet der Vorstand im Geschäftsjahr 2021 weiterhin einen signifikanten Anstieg des Konzernumsatzes um mehr als 50% gegenüber dem Wert aus dem Geschäftsjahr 2020 in Höhe von €1,6 Mrd. Das erwartete Umsatzwachstum wird von allen Segmenten getragen. (...) Aufgrund der sich bietenden Chancen erhöht der Vorstand auch das mittelfristige Konzernumsatzziel für das Geschäftsjahr 2023 von bisher €3 Mrd. auf mindestens €5 Mrd. Erklärtes Ziel ist es, mittel- bis langfristig ein Nettoergebnis der Mutares auf Holdingebene von 1,8% bis 2,2% des Konzernumsatzes zu erreichen".

Weiter erklärte Mutares, in der aktuellen Marktsituation liege "eine einmalige Chance, den erfolgreichen Wachstumspfad weiter zu beschleunigen. Die in den vergangenen Monaten vorgegebene Taktzahl soll daher weiter erhöht werden und neue Märkte wie Benelux oder Polen schneller erschlossen werden". Daher würden auch "verschiedene Optionen zur Finanzierung des weiteren strategischen Wachstums, einschließlich einer Bezugsrechtskapitalerhöhung kombiniert mit einem Uplisting in den regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse (Prime Standard)" geprüft.

Kapitalerhöhung 3:1

Gestern Abend platzierte Mutares dann die Ankündigung zur Kapitalerhöhung:

Mutares plant eine Erhöhung des Grundkapitals der Gesellschaft gegen Bareinlage von derzeit €15.496.292,00 um bis zu €5.140.439,00 auf bis zu €20.636.731,00 durch Ausgabe von bis zu 5.140.439 neuen Stückaktien mit Bezugsrecht der Kommanditaktionäre der Gesellschaft.

Die Neuen Aktien sind ab 1. Januar 2021 voll dividendenberechtigt und werden den Kommanditaktionären der Gesellschaft im Wege des mittelbaren Bezugsrechts während der voraussichtlich am 30. September beginnenden und am 13. Oktober endenden Bezugsfrist zu einem Bezugspreis von €19,50 pro Neuer Aktie angeboten. Das Bezugsverhältnis wurde auf 3:1 festgelegt, so dass drei bestehende Aktien zum Bezug einer neuen Aktie berechtigen.

Am 30. September erfolgt der Handel "ex Bezugsrecht" und der Handel der Bezugsrechte (ISIN DE000A3E5EU6 / WKN A3E5EU) für die Neuen Aktien findet zwischen dem 4. und 11. Oktober, 12:00 Uhr statt. Ein Ausgleich für nicht ausgeübte Bezugsrechte findet nicht statt.

Neue Aktien, für die während der Bezugsfrist keine Bezugsrechte ausgeübt wurden, werden ausgewählten qualifizierten Anlegern im Rahmen einer internationalen Privatplatzierung angeboten oder nach Ablauf der Bezugsfrist am Markt veräußert, jeweils zu einem Preis, der mindestens dem Bezugspreis von €19,50 entspricht.

Durch die Kapitalerhöhung wird der Gesellschaft ein Bruttoemissionserlös von bis zu rund €100 Mio. zufließen. Mutares beabsichtigt, den Nettoemissionserlös aus der Kapitalerhöhung für 

1. Plattformakquisitionen von neuen Portfoliounternehmen,
2. Add-on-Akquisitionen zur Stärkung bestehender Portfoliounternehmen im Rahmen der Buy-and-Build Strategie und
3. Investitionen in bestehende Portfoliounternehmen zu verwenden.

Im Zusammenhang mit der Kapitalerhöhung wird die Gesellschaft auch das Uplisting beantragen, d.h. die Zulassung der Bestehenden Aktien und der Neuen Aktien zum Handel im Regulierten Markt an der Frankfurter Wertpapierbörse mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbereich des Regulierten Marktes mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime Standard). Das Uplisting wird voraussichtlich am oder um den 19. Oktober 2021 erwartet.

Bestimmte Mitglieder des Vorstands und des Aufsichtsrats sowie ein wesentlicher Aktionär der Gesellschaft haben ihre Unterstützung der Kapitalerhöhung zum Ausdruck gebracht und mitgeteilt, dass sie beabsichtigen, Neue Aktien in Höhe von insgesamt ca. 20% der angebotenen Neuen Aktien zu zeichnen.

Meine Einschätzung

Mutares verfolgt ehrgeizige Wachstumspläne und sieht aktuell (fast) einmalige Chancen. Um diese ergreifen zu können, benötigt man schnell viel frisches Geld. Dieses soll durch die Kapitalerhöhung zu fließen.

Die Maßnahme war schon avisiert worden und erscheint nötig. Anders sind die deutlich erhöhten Mittelfristziele auch nur schwer zu erreichen. Dass sich maßgebliche Aktionäre sowie Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder bereit erklärt haben, 20% der jungen Aktien zu übernehmen, unterstreicht die Aussagen und ist als positives Signal zu sehen.

Aus meiner Sicht kann man die Maßnahme nur begrüßen und der Zeichnungspreis ist - überraschend - attraktiv! Der deutliche Abschlag zum aktuellen Börsenkurs ist wohl den momentanen Börsenturbulenzen geschuldet. Dass man dennoch jetzt die Kapitalerhöhung durchziehen will deutet darauf hin, dass Mutares eine ganze Reihe von attraktiven Übernahmeziele auf dem Tisch hat, für die man schnell viel Geld benötigt. Bernercker spekuliert, es gehe um ein Volumen von €9 Mrd. - wobei Mutares natürlich nicht bei jedem Target den Zuschlag erhalten wird, denn auch die Konkurrenz pennt nicht.

Quelle: wallstreet-online.de

Beim Blick auf den Aktienkurs müssen sich die Anleger wohl erstmal auf eine Durststrecke einstellen und könnten sich für die nächsten Wochen mit sinkenden Notierungen anfreunden müssen. Das ist der Erfahrungswert, den man immer wieder bei Bezugsrechtskapitalerhöhungen macht. Sobald die Bezugsrechte gehandelt werden können, findet eine Art Abwärtsspirale statt zwischen Bezugsrechtspreis und Aktienkurs, der sich gegen Ende des Bezugsrechtshandels stark zuspitzt. Der Kurs leidet in dieser Phase und anschließend noch weiter, wenn die Aktionäre auf die Einbuchung der neuen Aktien warten und schon Verkaufsdruck aufkommt, während noch nicht alle über ihre neuen Aktien verfügen können (hängt vom jeweiligen Broker ab). Und dann schließet sich in der Regel eine weitere Phase der Konsolidierung an, weil das frische Geld ja nicht umgehend investiert werden kann, sondern hier vergeht eine gewisse Zeit. In der eine Reihe von Anlegern nervös werden, weil der Kurs nicht umgehend auf neue Klettertour geht.

Es dürfte also darauf hinauslaufen, dass der Kurs (1.) bis zum Ende der Bezugsfrist einige Federn lassen wird und (2.) im Anschluss einige Zeit vor sich hindümpelt. Als klassisches Beispiel kann hier die im Frühjahr durchgeführte Bezugsrechtskapitalerhöhung bei der Deutschen Beteiligungs AG dienen. Der Kurs hat gerade erst wieder das vorherige Ausgangsniveau erreicht.

Langfristanleger muss das Szenario nicht (ab)schrecken. Mutares ist "full on track" und wird durch die neuen Beteiligungen, die mit dem frisch eingeworbenen Geld gekauft werden können, seine Einnahmen aus Provisionen und Beraterhonoraren zeitnah sowie Gewinnabführungen (mittelfristig) deutlich erhöhen und damit seine Umsätze und Gewinnen pimpen. Die wiederum die Basis für die üppigen Dividendenzahlungen sind und für Kurssteigerungen. Die kurzfristigen Kursstolperer sind der Preis, den man dafür zahlen muss.

Oder man verkauft die Aktien schnellstmöglich, um sie später günstiger zurückzukaufen. Das hat natürlich nicht mehr viel mit Investieren zu tun, sondern wäre ein reiner Zock auf Kursveränderungen. Wobei dieser aus der Erfahrung heraus gute Chancen bietet - sofern man den Wiedereinstieg nicht verpasst, denn damit würde man das große Zukunftspotenzial dieses Unternehmens und seiner Aktie unnötig aus der Hand geben...

Disclaimer: Habe die DBAG, Mutares auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot/Wiki.