Meine Fehleinschätzungen bei MTU Aero Engines: zu spät, zu früh, doppelt doof...

Manchmal liegt man eben falsch und wenn man das erkennt, muss man seine Einschätzung ändern. Und konsequent danach handeln. An der Börse bedeutet dies, Verluste zu begrenzen. Nicht, weil der Aktienkurs nicht so entwickelt, wie man sich das gewünscht hatte, sondern weil die eigenen Überlegungen fehlerhaft waren oder sich die Rahmenbedingungen erheblich negativ entwickelt haben.

Bei MTU Aero Engines habe ich mich schlicht geirrt. Ich hatte nach dem enormen Absturz aufgrund der Corona-Pandemie und der damit einhergehenden Einbrüche bei den Fluggastzahlen auf einen Rebound gesetzt. Dabei war ich zu spät. Und zu früh. Eben doppelt doof...

Ich habe MTU Anfang Juni auf meine Beobachtungsliste genommen und damit erst, nachdem der Kurs schon eine starke Erholung von den Märztiefs genommen hatte. Zu spät. Denn die vorherige Übertreibung nach unten am Hochpunkt der Panik war schon stark korrigiert worden.

Meine Überlegung war, dass die Fluggastzahlen massiv eingebrochen sind und dies für die Fluggesellschaften existenzbedrohende Folgen haben würde. Ich ging davon aus, dass die größeren und relevanteren von ihnen mit staatlichen Hilfen am Leben gehalten würden und auch wenn Corona uns noch längere zeit erhalten bleibt, sich die Fluggastzahlen langsam wieder erholen würden. Wenngleich auch deutlich unter den bisher gewohnten Zahlen.

Die Fluggesellschaften werden Flüge streichen, Flugzeugbestellungen canceln, alte Flieger aussortieren, Personal entlassen. Aber... nachdem ihre Flugzeuge längere Zeit am Boden waren, müssen diese überholt werden, damit sie wieder den Flugbetrieb aufnehmen können. Dabei ist es egal, ob sie mit oder ohne Fluggäste fliegen. Und MTU ist einer der führenden Anbieter bei der Wartung von Flugzeugen.

Aus diesen Überlegungen heraus setzte ich auf MTU. Zu früh. Denn die Fallzahlen in den USA sind nicht wie Anfang Juni von mir erwartet weiter gefallen; im Gegenteil, die sind aufgrund falscher Entscheidungen des Präsidenten und einiger Gouverneure massiv in die Höhe geschnellt. Und auch in Südamerika eilen die Ansteckungszahlen von Rekord zu Rekord, während in Asien und Europa die (noch) moderaten Steigerungsraten eine zweite Welle befürchten lassen. Mit der Folge, dass Flugreisen weiterhin unterlassen werden und sich die Probleme und Risiken für die Fluggesellschaften über einen erheblich längeren Zeitraum erstrecken werden. Und damit wird auch für MTU die Durststrecke länger und tiefer werden als von mir noch vor zwei Monaten angenommen.

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Eine fundierte Einschätzung, wann sich eine Normalisierung oder zumindest Besserung einstellt, kann ich nicht treffen. Daher fliegt mein Investmentcase nicht oder besser gesagt: in diesem Fall ist meine Spekulation nicht aufgegangen. Es ist auch keine Frage der Geduld, es geht nicht darum, einfach nur zu warten, bis sich meine Überlegungen als richtig erweisen. Das werden sie, irgendwann. Aber was in der Zwischenzeit passiert, wie tief der Absturz im operativen Geschäft bei MTU noch gehen und wie lange er anhalten wird, ist für mich nicht einschätzbar. Auch ein DAX-Wert ist nicht vor einer Pleite gefeit. Sollte allerdings der Zeitpunkt kommen, dass sich meine ursprünglichen Annahmen mit einem genügend großen Maß an Wahrscheinlichkeit einstellen (können), werde ich mir MTU bestimmt wieder vornehmen und entscheiden, ob sich ein Einstieg dann nicht doch lohnen kann.

Doch ob und wann es dazu kommt, ist nicht absehbar und daher ziehe ich jetzt die Reißleine. Nach nur sieben Wochen bleibt bei einem Kurs von €149 ein Verlust von rund 10,5%.