Kissigs Investor-Update Q2/20 mit Adobe, Amazon, American Tower, Funkwerk, High-Tech Stock Picking Wiki, Hypoport, MasterCard, Microsoft, PayPal, SBF, Square, VISA

Investor-Update zum Ende des 2. Quartals '20

In meinen Investor-Updates blicke ich jeweils zum Ende des Quartals auf die vergangenen Monate zurück und berichte, was sich auf meiner Beobachtungsliste getan hat und stelle die TOP-Werte in meinem Investmentdepot vor. Des Weiteren beschäftige ich mich ggf. auch mal mit Unternehmen, die ich noch nicht hier im Blog vorgestellt habe, die sich jedoch in meinem Depot befinden.

Nach dem Corona-Crash zum Ende des ersten Quartals kam es im Verlauf der zweiten zu einer V-förmigen Erholungsrallye an den Börsen. Dabei waren erneut die Technologiewerte die Bestperformer, während sich viele andere Werte mit der Erholung noch schwer tun oder nahe ihren Tiefstständen herumdümpeln. Ich hatte mich im ersten Quartal bereits von Corona-geschädigten Werten getrennt und in die langfristigen Profiteure umgeschichtet und die schnelle Erholung hat auch dazu geführt, dass meine Top 10-Positionen kräftig durcheinander gewirbelt wurden. Per Ende Juni waren die größten Positionen in meinem Investmentdepot Hypoport, Amazon, Microsoft, Funkwerk, High-Tech Stock Picking Wiki, PayPal, Adobe, SBF, American Tower, Square. Es folgen MasterCard und VISA, die ich nun in etwa gleich stark gewichtet habe.

▶ "Investor-Update reloaded" - Ausgabe 8

Meine Investor-Updates zum Quartalsende machen mir jedes Mal viel Arbeit, aber auch eine Menge Spaß, wie ich gerne zugebe. Und sie sind für mich auch immer ein willkommener Anlass, die letzten drei Monate Revue passieren zu lassen.

Erneut steht dieses Investor-Update maßgeblich unter dem Einfluss der Corona-Pandemie uns alle, die Bürger, die Unternehmen und die Börsen vor eine große Herausforderung stellt, von der manche meinen, sie sei die größte unseres Lebens. Ich kann mich mit diesem Superlativ weiterhin nicht anfreunden, denn die Finanzkrise 2008/09 werte ich als viel gefährlicher als die heutige Krise; der Lockdown ist ein bewusst und zielgerichteter Stillstand der Wirtschaft, keine systemische Krise. Es besteht die Aussicht auf eine baldige Rückkehr zur Normalität. Wie bei einem Reset. Danach funktioniert das System wieder, aber es muss noch einiges nachjustiert und wieder installiert werden, damit alles wieder wie gewohnt läuft. Das braucht Zeit und "der zweite Weg" ist auch nicht ganz derselbe wie beim ersten Mal. Einiges bleibt auf der Strecke, Wichtiges, aber auch Unnötiges.

Meine erste Reaktion auf Corona hatte ich im letzten Investor-Update dargelegt:

Ich habe zwar diejenigen Aktien verkauft, wo ich eine signifikante negative Entwicklung wegen der Corona-Pandemie erwarte und habe mich stattdessen vor allem auf jene Werte konzentriert, die stark genug sind, die Krise gut zu überstehen und vermutlich zu denjenigen gehören werden, die von den Entwicklungen, die während der Krise angestoßen werden, profitieren.

Das habe ich im zweiten Quartal konsequent fortgesetzt und damit konnte sich mein Depot deutlich erholen. Allerdings habe ich die zwischenzeitliche Rallye der Konjunktur sensibleren Werte weitgehend verpasst und bin mit einigen Positionen zu spät auf den Zug aufgesprungen. FOMO (Fear-of-missing-out). Ich habe also die Kursgewinne der anderen bezahlt und das ließ sich auch in der Performance ablesen: während bei anderen die Erholung Mitte Mai weiter lief, pendelte meine Depot unter Schwankungen seitwärts, denn zu der Zeit gab es Umschichtungen aus den Tech-Werten in die Corona-geschädigten Werte und der Dollar neigte ebenfalls zu Schwäche bzw. der Euro zur Stärke. Was aufgrund meiner deutlichen Übergewichtung an US-Werten einige Prozentpunkte Rendite kostete.

Tendenzielle mittel- und langfristige Krisenprofiteure sind Unternehmen aus den Bereichen Cloud-Computing, Software, Digital Payment, (Netz-) Infrastruktur, Cyber-Security, Medizintechnik und dort liegt der Schwerpunkt meiner Depotausrichtung.

▶ Zur Marktlage

Das 1. Quartal 2020 ging mit einem Minus von 20% als das historisch schlechteste Quartal des S&P 500 in die Geschichte ein. Der Dow Jones verlor sogar 23,2% und legte damit das mieseste Quartalsergebnis seit 1987 hin, während die technologielastige NASDAQ lediglich um 14,2% absackte - was wir zuletzt in 2018 erlebt haben. Das 2. Quartal war für die globalen Aktienmärkte das beste seit 2009; für den S&P 500 war es mit 20,5% das neuntbeste Quartal aller Zeiten.

Doch die Erholungsrallye steht auf tönernen Füßen, da sie auf der Annahme einer schnellen Erholung der Wirtschaft basiert. Doch die führende Wirtschaftsmacht, die USA, haben sich von China und Europa abgekoppelt, da Donald Trump die Corona-Krise nicht ernst nimmt und als bereits erledigt abgehakt hat. In der Folge steigen die Infektionszahlen in den USA auf neue Höchststände und bereits erfolgte Lockerungen der Beschränkungen werden wieder zurückgedreht. Die Angst vor einer "zweiten Welle" gewinnt an Substanz; zumindest steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die negativen Effekte von Corona noch bis zum Jahresende und sogar darüber hinaus die US-Wirtschaft und damit die Weltwirtschaft massiv negativ belasten.

Die Folge wäre, dass die ohnehin deutlich beschleunigten Trends Richtung Digitalisierung und Online-Shopping auf mindestens diesem erhöhten Niveau weiter voranschreiten und damit die bisherigen Verlierer der Entwicklung keine kaum eine Chance auf eine Erholung haben werden. Während die Nachfrage nach Autos, Reisen, Urlaub irgendwann wieder deutlich ansteigen wird, dürfte es für viele Unternehmen aus dem Einzelhandel keine Rettung geben: ob bei Mode, Gastronomie, aber auch bei Lebensmitteln und Dingen des täglichen Bedarfs zementiert sich das geänderte Konsumverhalten mit jedem zusätzlichen Tag der Beschränkungen (Masken, Abstandsregeln, lokale Lockdowns bei Hotspots) weiter. Eine Rückkehr zum "old normal" wird es in vielen Bereichen nicht geben, auch nicht, wenn es irgendwann einmal wirksame Corona-Medikamente oder sogar Schutzimpfungen geben wird.

Es ist also fraglich, ob es eine Sommerrallye geben wird. Die Unternehmenszahlen werden katastrophal sein, wie erwartet, die Hoffnungen auf Besserungen werden sich wohl zeitlich verzögern und die Märkte sind bereits wieder hoch bewertet. Das sieht nach wenig Potenzial aus. Aber... die Notenbanken fluten die Märkte mit Geld und die Zinsen wurden auf neue Rekordtiefs runtergeschraubt. Hinzu kommt, dass die meisten Profis die Erholungsrallye verpasst haben und wochenlang auf einen zweiten Einbruch hofften, um doch noch "billig" einsteigen zu können. Die stehen jetzt massiv unter Zugzwang, weil sie im Absturz viel Geld versenkt haben, dann Kasse machten, und die Verluste somit in den Büchern blieben - jetzt werden sie in den Quartalsübersichten für alle sichtbar. Daher müssen sie quasi zu jedem Preis in den Markt und kaufen jeden kleinen Absacker schnell wieder hoch. Wir erinnern uns an Stanley Druckenmillers weisen Rat:

»Nicht die Unternehmensgewinne beeinflussen den Gesamtmarkt, es sind die Notenbanken. Und deshalb konzentriere ich mich auf die Zentralbanken und auf die Entwicklung der Liquidität, während die meisten Leute auf die Gewinne und konventionelle Kennzahlen blicken. Aber es ist die Liquidität, die die Märkte bewegt.«
(Stanley Druckenmiller)

▶ Mein Investmentdepot

Investmentdepot inkl. Cash; Stand per 30.06.20

Ich setzte vor allem auf ausgesuchte Qualitätsunternehmen mit breitem ökonomischen Burggraben und das führt zu soliden, meistens überdurchschnittlichen Ergebnissen. Wenngleich mit den "heißen Wetten" natürlich größere Kursgewinne eingefahren werden können, jedenfalls für eine gewisse Zeit und durch ein viel höheres Risiko erkauft. Daher nehmen solche spekulativeren Werte nur kleine Positionen in meinem Depot ein; dazu zählen Turnaround-Spekulationen wie auch potenzielle Tenbagger - für beide braucht es viel Geduld.
Ich folge dem Ansatz des Focus Investing und setze nur auf die besten Unternehmen. Des Weiteren halte ich eine signifikante Cash-Quote für renditevernichtend und bin damit stets zum mehr als 95% investiert (bezogen auf mein Investmentkapital).

Neben den Quality Investments liegt mein Interessenschwerpunkt weiterhin auf Deutschen Nebenwerten und abgerundet wird das Ganze mit einigen aussichtsreichen Turnaround-Spekulationen; diese stehen allerdings nun unter besonderer Beobachtung, denn gerade bei ihnen hat sich der finanzielle Stress merklich erhöht!

Ich investiere weiterhin in die Megatrends und das spiegelt sich natürlich auch in meinem Depot wider: Plattformen, Cyber-Security, der Ausbau der Netzinfrastruktur (Glasfaser und 5G) und des Internet of Things, die Abkehr weg vom Bargeld hin zu Digital-Payment-Lösungen, Plattformen, die Verlagerung in die Cloud, SaaS (Software as a Service), regenerative Energien, Gesundheit und Life Balance.

Angesichts der Corona-Pandemie muss man natürlich seine früher einmal gesetzten Prämissen überprüfen, weil die Krise auch die Rahmenbedingungen für viele Geschäftsmodelle prüft und teilweise infrage stellt. Und erkennt man, dass man nicht (mehr) richtig liegt mit seinen langfristigen Annahmen, dann muss man ggf. eben auch seine Positionierung korrigieren.

Die Veränderungen in meinem Depot

So, nun aber konkret zu den wesentlichen Veränderungen in meinem Portfolio:

Hypoport

Hypoport ist nach kurzem Abschied zurück in der Spitzengruppe und das sofort auf dem ersten Platz. Dafür gibt es zwei Gründe: ich habe den Wert im April aufgestockt und die sich dann anschließende Kurserholung hat den Wert mächtig nach vorne getrieben. Das Unternehmen betreibt für Banken und Sparkassen Business-to-Business-Plattformen und rollt die Vermittlung von Immobilienkrediten in Deutschland total auf (es werden auch Bausparverträge und Konsumentenkredite vermittelt, aber Immo-Finanzierungen sind die mit deutlichem Abstand größte Gruppe).

Im ersten Quartal kam Hypoport beim Neugeschäft bei Immobilienkrediten auf einen bundesweiten Marktanteil von 24,7%. Von allen vermittelten Immobilienkrediten wohlgemerkt, nicht nur online oder über Plattformen, sondern auch "händisch" in persönlichen Gesprächen vermittelte Finanzierungen. Ein Plus beim Marktanteil von rund 5% in nur einem Quartal.

Mit anderen Worten: ein Viertel aller neu vergebenen Immobilienfinanzierungen in Deutschland werden über die Hypoport-Plattformen vergeben!

• Wie Hypoport und Interhyp die Baufinanzierung duopolisieren (Finanz-Szene.de)

Hypoport ist hoch bewertet, aber das Wachstum spricht für sich. Die Banken müssen quasi auf Hypoport setzen, weil ihre Kostenstruktur (Filialen) sich nicht mehr trägt. Hypoport ist bei den Sparkassen führend, vor allem im Osten - der gemeinsam betriebene Marktplatz "Finmas" hat einen neuen Mitgesellschafter; anstelle des Ostdeutschen Sparkassenverbands hält deren Anteile nun der zentrale IT-Dienstleister der deutschen Sparkassen, die "Finanz Informatik". Dadurch wird die Akzeptanz von Finmas in der Sparkassengruppe noch einmal zulegen.

Des Weiteren fließt ein erheblicher Teil des generierten Cashflows in den Aufbau des weiteren Standbeins Smart Insur, der neuen Versicherungsplattform. Das ist zukunftsweisend, aber noch nicht profitabel. Wohin der Weg im Erfolgsfall führen kann, zeigt jedoch Europace, also die Kredit-Plattformen. Gleichwohl belasten die Investitionen die Ergebnisse von Hypoport, daher wirkt die Bewertung auch "immer" ambitioniert. So war es allerdings auch, als Hypoport bei €10 notierte und sich die mehrjährigen Investitionen in Europace aufzuzahlen begannen.

Auf den Plätzen zwei und drei stehen nun Amazon und Microsoft, die beide mittel- und langfristig von Corona erheblich profitieren. Amazon hatte ich während des Kursabsturzes aufgestockt und das hat sich sehr gut ausgezahlt.

Neu auf dem vierten Rang ist Funkwerk; hier war ich wegen der noch nicht abschätzbaren Auswirkungen des Euromicron-Fiaskos vorsichtiger gewesen und habe meine Position erst später aufgestockt, als die krasse Unterbewertung erneut zutage trat. Seitdem hat der Kurs ordentlich zugelegt und dem entsprechend Funkwerk viele Position gewonnen in meiner Top 10. Und die Unterbewertung bei Funkwerk hat sich bisher nur teilweise abgebaut, denn operativ läuft es glänzend.

• Good News bei... Funkwerk: Übernahme, top Zahlen, konservativer Ausblick

Funkwerk begleite ich bereits seit mehr als vier Jahren, anfangs als Turnaround-Spekulation. Inzwischen ist die Aktie ein Tenbagger in meinem Depot (basierend auf meinem Erstkauf, später habe ich ja mehrfach aufgestockt) und ein Ende der positiven Entwicklung ist nicht abzusehen.

Stefan Waldhausers High-Tech Stock Picking Wiki habe ich im April ebenfalls aufgestockt, so dass die starke Erholung der Technologiewerte es wieder weit nach oben gespült haben in meiner Top 10. Dabei habe ich natürlich auch im Blick, welche Werte er dort hoch gewichtet hat und berücksichtige dies bei meinen eigenen Positionen, wie z.B. Alphabet, Facebook& oder Twitter.

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Im Payment-Sektor habe ich wegen Corona etwas umgeschichtet: PayPal habe ich aufgestockt und während des Absturzes auch Square gekauft. Die starken Kursgewinne haben beide in die Top 10 gehievt. Auffällig dürfte sein, dass MasterCard als bisheriger Spitzenwert aus der Top 10 gefallen ist. Das liegt nicht an dem Kursabsturz und der bisher noch nicht vollständigen Erholung, sondern auch an meinem Umdisponieren. Im Gegensatz zu PayPal wird MasterCard (wie auch VISA) stärker negativ getroffen, weil man im Onlinehandel weniger stark ist, dafür aber bei Flugreisen, Urlaubsbuchungen, Gastronomie. Ich hatte daher einen kleinen Teil meiner Position verkauft, um damit meinen PayPal-Bestand aufzustocken. Hinzu kommt, dass ich neben MasterCard zuletzt auch VISA mit ins Depot genommen habe. Ich bin ja früher erklärter MasterCard-Fan gewesen und über viele Jahre konnte MasterCard VISA übertrumpfen. Doch es gibt ein paar Entwicklungen, die das Pendel Richtung VISA zurückschnellen lassen: einerseits der große Erfolg von Amazon und dass man die Amazon VISA-Karte vor anderthalb Jahren für Prime-Mitglieder kostenlos gemacht hat, war ein schlauer Schachzug. Dann punktet VISA ggü. MasterCard in Deutschland, dem zweitwichtigsten Markt nach den USA. Hier sichert sich VISA zusätzliche Marktanteile zulasten von MasterCard. Darüber hinaus hat VISA mit der Plaid-Akquisition einen äußerst zukunftsträchtigen Schritt getätigt (Schnittstellen), der sich auf lange Sicht als Wettbewerbsvorteil herausstellen wird. Und... VISA ist das Netzwerk, über das Facebook seinen neuen Paymentdienst WhatsApp Pay in Brasilien abwickelt. Auch wenn die Brasilianische Notenbank das erstmal auf Eis gelegt hat wegen fehlender Genehmigungen - der Dienst wird kommen und VISA wird massiv profitieren.

Ich habe mich daher entschlossen, MasterCard und VISA etwa gleich stark zu gewichten. Und in Summe würden beide Positionen knapp hinter PayPal auf Platz sieben landen. Um das deutlich zu machen weist meine Top 10 dieses Mal auch 12 Werte auf. ツ

Vor Adobe kann man nur den Hut ziehen; das Unternehmen liefert einfach ab. Liegen lassen und immer wieder freuen; ein perfektes Buy & Hold-Investment.

SBF ist der dritte deutsche Nebenwert in meiner Top 10. Mit mehr als 150% Kurszuwachs in diesem Jahr der beste Wert in meinem Depot. Trotzdem steht er mit seinem achten Rang nicht hoch genug. Das liegt daran, dass ich - mal wieder - meine eigenen Ratschläge nicht beherzigt habe. Der Wert ist ziemlich markteng und weist einen hohen Spread auf. Dennoch war in der Corona-Krise und dank der hohen Volatilität durchaus handel möglich. Und so habe ich einige Limitorders in den Markt gelegt, sowohl auf der Verkaufs- la auch Kaufseite. Jeweils nur kleinere Teil der Position. Das ging auch ein paar Mal gut, ich habe billiger gekauft und teurer verkauft. Doch dann lief mir der Kurs davon. Während zwei Teilverkäufe bei steigenden Kursen ausgeführt wurden, wurden meine günstigeren Kauforders nicht mehr bedient, da der Kurs sich insgesamt deutlich nach oben entwickelte. Daher habe ich nun weniger SBF-Aktien im Depot, als ich eigentlich haben wollte/will.

»Am wichtigsten ist, dass man die richtigen Aktien hat, wenn der Markt steigt. Der größte Teil der Investmenterträge fällt in kurzen Zeiträumen an und es ist so gut wie unmöglich, diese vorherzusagen und Aktienkäufe danach auszurichten.«
(Chris H. Browne)

Das Fazit aus dieser Aktion ist, dass ich zwar gutes Geld mit diesem Positionstrading verdient habe, aber dass es deutlich weniger ist, als was mir der Kursgewinn eingebracht hätte, hätte ich noch meine vollständige Anfangsposition im Depot und einfach nichts getan. Mein Zockertrieb hat mich also wieder einmal Geld gekostet und das ärgert mich kolossal. Nicht nur, weil es teures Lehrgeld ist, sondern weil mir das ja nicht zum ersten Mal passiert! Da ich dies nie komplett unterdrücken können werde, muss ich wohl zumindest "so schlau" werden, solche Tradingspirenzchen nur in großen Werten zu machen und nicht bei Nebenwerten. Es ist einfach ärgerlich! Deshalb habe ich mir die weisen Worte von Chris Browne hier nochmals aufgeschrieben.

Bei American Tower war der Kurseinbruch bereits nach der ersten Aprilwoche wieder aufgeholt und daher habe ich ein Viertel meiner Position verkauft, um in "damals" noch zurückgebliebene Werte zu investieren. Die nachfolgende Kurserholung hat American Tower nicht mitgemacht, sondern liegt exakt auf seinem Vor-Corona-Niveau (dem in 2019 allerdings ein sehr starkes Kursanstieg vorausgegangen war). An den positiven Aussichten hat sich nichts verändert und das Business ist ziemlich Corona-resistent; hinzu kommt, dass AMT von den niedrigen Zinssätzen profitiert, da die vielen Investitionen natürlich zu einer mitwachsenden Verschuldung führen. AMT tauscht hier alte Schulden gegen neue und das bei stets sinkenden Zinscoupons. Womit das Finanzergebnis zusätzlich entlastet wird und die Gewinne steigen. AMT erhöht von Quartal zu Quartal seine Dividenden und ist ein erstklassiger Dividendenwachstumswert.

Bleibt noch, das Abrutschen von MBB, Costco, Intuit und Stryker zu erklären. In Kurzform: habe ich nicht aufgestockt und/oder die Aktien haben sich noch nicht von ihrem Absturz erholt. Alle sind weiterhin in meinem Depot.

▶ Meine Cash-Quote

Wie ich vor einiger Zeit ausführlich erläutert habe, bin ich inzwischen zu der Überzeugung gekommen, dass eine hohe Cash-Quote langfristig mehr Rendite kostet, als wenn man annähernd voll investiert ist und dann auch bei Kursstürzen voll aufs Brett kriegt. Man muss dann eben "nur" die Ruhe bewahren. Meine Cash-Quote lag Ende des 2. Quartals bei knapp 3%, nachdem ich die vorübergehend vorhandenen freien Mittel (Ende Q1: 10%) weitgehend wieder investiert habe.

▶ Mein Net Worth

Entscheidend ist am Ende natürlich immer, "was hinten raus kommt", wie Altkanzler Helmut Kohl es mal formulierte. Nachdem mein Net Worth (YTD) Mitte Februar bereits mit 13,5% im Plus gelegen hatte, stürzte er bis Ende März auf -16% ab. Ende Juni hat er diesen Absturz mehr als wett gemacht und liegt mit +8,5% wieder deutlich im grünen Bereich, aber immer noch deutlich unter dem Februar-Höchststand.

Disclaimer

Die meisten der genannten Werte befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot.