Meine Favoriten im Digital-Payment-Sektor sind MasterCard, MercadoPago, PayPal, Square, StoneCo, VISA - und American Express, Opera und Wirecard nicht (mehr)

Digital-Payment ist ein Megatrend, die Abkehr vom Bargeld und das immer häufigere Bezahlen via PC, Smartphone oder App boomen - und diese Transformation wird durch die Corona-Pandemie noch schneller vorangetrieben. Aber nicht alle Unternehmen im Sektor weisen die gleichen Stärken auf oder sind ähnlich gut positioniert in den unterschiedlichen Märkten. Und einige weisen auch Schwächen oder Nachteile gegenüber anderen Unternehmen auf und weil Focus Investing die erfolgsversprechendste Anlagestrategie ist, habe ich genau das getan und selektiert: MasterCard, MercadoLibre, PayPal, Square und VISA sind meine Favoriten im Payment-Sektor, während Opera und Wirecard die Bühne verlassen müssen, auf die es Amercian Express erst gar nicht geschafft hat...

Ich will meine Beweggründe kurz erläutern. Kurz deshalb, weil die meisten Werte hier im Blog ja wohl bekannt sind und ich mich da nicht endlos wiederholen möchte.

Mastercard, VISA vs. American Express

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Die beiden führenden Kreditkartenunternehmen MasterCard und VISA sind das Rückgrat der Payment-Infrastruktur, auch die aufstrebenden Fintechs und die großen Player, die ihr eigenen Paymentangebote im Markt platzieren (Apple Pay, Google Pay, PayPal usw.), sind auf die zigtausenden Akzeptanzstellen der beiden angewiesen; die beiden kontrollieren die Points-of-Sale, also die Schnittstellen zwischen Kunde und Händler. Alleine Mastercard, als kleinerer der beiden, hat über 60 Jahre hinweg ein Partnernetz von mehr als 47 Millionen Vertragspartner weltweit aufgebaut. Sie sind daher die größten Profiteure vom Digital-Payment-Boom, doch sie werden unter dem Wirtschaftseinbruch aufgrund der Corona-Krise natürlich leiden. Denn die Tourismus- und Luftfahrtbranche liegt am Boden, so dass den beiden hier viel Geschäft durch die Lappen geht, und die hochschnellenden Arbeitslosenzahlen wird sich ebenso negativ auf das Konsumverhalten und damit auf das bezahlen via MasterCard und VISA auswirken. Doch im Gegensatz zu American Express vergeben die beiden anderen keine Kredite, sondern dies obliegt den jeweiligen Banken, die die Kreditkarten herausgeben. Daher dürfte American Express viel stärker und unmittelbar von den Krisenauswirkungen getroffen werden.

MasterCard war hier lange Zeit mein Favorit, zuletzt habe ich allerdings auch die größere VISA mit ins Boot geholt, denn die Übernahme des Schnittstellenanbieters Plaid war ein großer strategischer Wurf, der sich auf lange Sicht auszahlen wird.

MercadoPago (MercadoLibre)

MercadoLibre ist die führende Online-Plattform in Lateinamerika und wird daher auch oft als „Amazon Lateinamerikas“ bezeichnet. Doch es ist noch mehr, denn der am stärksten wachsende Bereich ist das unter MercadoPago angebotene Mobile Payment. Es ist dabei nicht nur die dominierende Zahlungsoption auf dem eigenen Marktplatz, sondern hat sich zu einem lateinamerikanischen PayPal entwickelt. Auf Basis lokaler Währungen wächst das Zahlungsvolumen im hohen zweistelligen Prozentbereich, wovon allerdings fast die Hälfte auf Zahlungen außerhalb des MercadoLibre-Marktplatzes (Off-Market-Place) entfällt. Und dieser Bereich wächst sogar noch schneller.

Dieser große Erfolg erklärt sich daraus, dass in Lateinamerika knapp die Hälfte der Bevölkerung kein Konto hat und somit bisher von vielen Online-Aktivitäten abgeschnitten war. Durch MercadoPago wird kein normales Konto benötigt und der Zugang zum Online-Marktplatz MercadoLibre dennoch gewährleistet. Und MercadoPago wird inzwischen von vielen Online-Shops als Zahlungsoption angeboten, so dass das Wachstum weiterhin sehr hoch bleiben dürfte.

Eine Art Ritterschlag erfuhr MercadoLibe Ende 2018, als PayPal $750 Mio. in Aktien von MercadoLibre investierte, um gemeinsam die Digitalisierung der Wirtschaft in Lateinamerika voranzutreiben.

Der Wirtschaftseinbruch trifft MercadoLibre härter als Amazon, weil das Unternehmen keine physischen Lebensmittelstores betreibt (WholeFoods), sondern rein vom Onlinehandel abhängt. MercadoPago wird stärker leiden als z.B. PayPal, gerade weil man außerhalb des Marktplatzes so hohes Wachstums verzeichnet. Oder eher verzeichnete. Denn der Wirtschaftseinbruch und die steigende Arbeitslosigkeit wird hier einen ordentlichen Dämpfer verursachen. Daher ist es auch verständlich, dass der Aktienkurs heftiger korrigiert hat als die Aktien seiner Wettbewerber. Dennoch bleibt MercadoLibre als Dominator in Lateinamerika eine "sichere Bank", sowohl im Megatrend Onlinehandel/Marktplatz als auch Payment.

PayPal vs. Square

PayPal war die erste Aktie aus dem Payment-Sektor, in die ich investiert habe, direkt beim Spin-off von eBay. Die "Mutter aller Fintechs" ist wohl jedem bekannt und ist im Internet der Zahlungsstandard bei vielen Internetshops. PayPal vertrauen die Nutzer und das Unternehmen baut sein Business immer weiter aus, auch über Beteiligungen (wie u.a. an MercadoLibre).

Square hat eine App am Start, die Cash App, die mit PayPals Venmo direkt konkurriert. PayPal versucht seit einiger Zeit, Venmo (besser) zu monetarisieren aber das ist noch ausbaufähig. In den USA läuft ihr Squares Cash App den Rang ab und wird von immer mehr kleinen und mittleren Unternehmen eingesetzt, um ihren Angestellten die Wochenlöhne auszuzahlen (und damit die in den USA üblichen Schecks immer mehr verdrängen; Überweisungen haben sich in den USA nie durchgesetzt). Und damit einher geht, dass sie auch die Terminals/Hardware von Square verwenden. Da immer mehr Angestellte (zwangsläufig) die Cash App verwenden, steigt auch die Nachfrage nach Bezahlmöglichkeiten via Cash App bzw. Square-Terminals. Squares Wachstum ist ungebrochen und nimmt sogar noch zu. Gleichzeitig steigt die Profitabilität, auch wenn sie bisher noch deutlich hinter PayPal zurückliegt; die Margenschwäche ist dann auch einer der Knackpunkte und Square muss über kurz oder lang beweisen, dass "es auch Marge kann". Dennoch besetzt Square einen aussichtsreichen Markt und ist dort der Dominator. Der Aktienkurs von Square ist ordentlich abgestürzt und das liegt vor allem daran, dass Square bei den kleinen Unternehmen eine so starke Marktstellung hat und in der Gastronomie - und hier dürfte sich die Corona-Krise als erstes und am stärksten negativ bemerkbar machen. Es sollte also viel Negatives bereits eingepreist sein...

Beide Unternehmen sind in ihrem Segment führend und haben weiter Raum zu wachsen; beide werden die Corona-Auswirkungen deutlich zu spüren bekommen als vorübergehenden negativen Impact, aber grundsätzlich weiterhin zu den Trendgewinnern gehören. Von Square hatte ich mich erst vor drei Monaten verabschiedet, weil mir einerseits die Bewertung zu hoch erschien verglichen mit der Peergroup und ich auf der anderen Seite zu viele Eisen im Payment-Feuer hatte, nachdem ich u.a. auch in Opera und WireCard investiert hatte. Nun, alle drei Faktoren haben sich geändert und daher habe ich Square als Bereicherung wieder auf meine Beobachtungsliste genommen.

Abschied von Opera

Der Browserbetreiber Opera hat vor einiger Zeit auch sehr erfolgreich im Paymentsektor in Afrika Fuß gefasst und bietet verschiedene Services (OKash, OPay) an. Vor einigen Wochen gab es einen Shortsellerreport, der das Geschäftsmodell infrage stellte. Denn man verdient Geld mit extrem hoch verzinsten Mikrokrediten, und das könnte unter Umständen gegen die Nutzungsbedingungen des Google Stores verstoßen. Da die Apps nur so erfolgreich sind, weil sie über die Smartphones mit Android-Betriebssystem und damit den Google Store heruntergeladen werden können, käme ein Entfernen aus dem Google Store einem Todesstoß nahe. Da die Lage nicht abschließend geklärt ist und weil bei den letzten Kapitalmaßnahmen der Anteil Operas an den Services immer weiter verwässert wurde, hatte ich mich vor einiger zeit von Opera getrennt. Es gibt viele aussichtsreiche Aktien im Paymentsektor, die kein solches Risiko mit sich rumschleppen.

Am Ende brachte mir Opera nach siebeneinhalb Monaten einen Verlust von 18 Prozent ein.

Abschied von Wirecard

Wirecard ist eine absolute Erfolgsgeschichte und hat sich vom kleinen Anbieter zum DAX-Konzern gemausert. Begleitet wird der Aufstieg seit einigen Jahren von regelmäßig aufkochenden Short-Attacken seitens der Financial Times, die Wirecards Geschäftsmodell und -gebaren anprangert und mit kriminellen Machenschaften in Verbindung bringt. Ich hatte mich trotzdem auf Wirecard eingelassen als Investment, getrieben von den positiven Unternehmensmeldungen und dem Einstieg der Softbank Group sowie dem damit einhergehenden Potenzial mit deren vielen Beteiligungen. Doch ich habe die Gefahren aufgrund weiterer möglicher Short-Attacken unterschätzt. Oder eher ausgeblendet. Ich hatte dann die Konsequenzen gezogen und den größten Teil meiner Position wieder veräußert. Und im Grunde hat sich bis heute nicht viel an der Situation geändert: Wirecard hat nach wie vor nicht die Strukturen aufgebaut, die ein DAX-Konzern braucht; man ist da eher noch immer wie ein Startup aufgestellt, und macht auch in der Außendarstellung eine ähnliche Figur. Die Sonderprüfung durch KPMG lässt weiter auf sich warten, aber es dürfte jetzt schon klar sein, dass selbst bei einer kompletten Entlastung durch die Wirtschaftsprüfer die Attacken und Vorwürfe nicht ad acta gelegt sind. Vielmehr ist damit zu rechnen, dass sich die Financial Times auch künftig immer mal wieder irgendwelche Aspekte herausgreifen und als Vorwurf lancieren wird. Ich glaube kaum, dass Wirecard diese endgültig widerlegen können wird - nicht in der komplexen Konzernstruktur.

Wie auch bei Opera hat meine Entscheidung, mich von den letzten Anteilen zu trennen, vor allem damit zu tun, dass sich auch jenseits von Wirecard genügend attraktive Chancen im Paymentsektor bieten, so dass man ich gut auf dieses spezielle Investment verzichten kann. Ich konzentriere mich lieber auf die anderen Werte, weil mich Wirecard einfach zu viel Zeit und Energie kostet. Ist also negativ für meine "Investment-Life-Balance"... ツ

Unterm Strich bleibt bei einem Kurs von €103 nach siebeneinhalb Monaten ein Verlust von knapp 22%.

Ergänzung zu Wirecard vom 03.04.2020, 11:41

Wie die Kommentare zeigen, erzeugt meine Entscheidung, Wirecard von der Beobachtungsliste zu streichen, weiteren Erläuterungsbedarf. Ich lege daher an dieser Stelle noch ein bisschen nach...

Bzgl. WireCard spielten bei meiner Entscheidung die fundamentalen Daten keine Rolle (mehr). Sie waren die Grundlage für meinen ursprünglichen Investmentcase und ich war damals derselben Auffassung, die viele Anleger noch heute teilen, dass nämlich die latente Gefahr von Short-Attacken "beherrschbar" und nicht relevant (genug) wäre. Und genau diese Auffassung habe ich revidiert, nicht meine Einschätzung zur fundamentalen Lage!

Übrigens, ich finde Short-Seller nicht per se schlecht. Es gibt eine Reihe von seriösen Adressen, die sich mit Mühe und Akribie an die Bilanzen und Geschäftsmodelle machen und diese auseinander nehmen. Und sich ggf. short positionieren, wenn sie meinen, etwas Anrüchiges entdeckt zu haben. Dass sie daran dann Geld verdienen wollen, ist nur legitim. Insofern unterscheiden sich die seriösen Shortseller, wie z.B. Muddy Waters und Citron Research von solchen wie Gotham (man denke an Aurelius), die anonym bleiben und deren Attacke rein auf das Abzocken von Anlegern in der Panik zielt. Citron lag goldrichtig bei Valeant, gegen das Unternehmen wurden horrende Strafen verhängt, und Muddy Waters hatte jüngst wieder Erfolg, weil sie mit ihrer Kritik an Luckin Coffee richtig lagen (wie wir seit gestern wissen). Bei Luckin war Citron übrigens long investiert, die können/wissen also auch nicht alles... Was allerdings Dan Crum und die Financial Times reitet, immer wieder dieselben halbseidenden Vorwürfen in anderer Verpackung hervorzukramen gegen Wirecard, das hat mit Seriosität nichts zu tun. Trotzdem schrottet dies meinen Investmentcase, auch weil ich als Investor eben nicht die Nachrichten immer ignorieren kann. Und dass nun ein neuer Chef-Aufseher im Aufsichtsrat am Ruder ist, ändert bzgl. der Vorwürfe gar nichts. Es steigert nur die Wahrscheinlichkeit, dass die Untersuchung solide(r) und tiefgreifend(er) erfolgt. Und dass etwas aufgedeckt wird, wenn es etwas aufzudecken gibt. Aber das Engagement des neuen Aufsichtsratschefs ändert nichts an der Frage, ob an den Vorwürfen etwas dran ist. Auch bei Luckin Coffee hat das Unternehmen monatelang alle Vorwürfe von Muddy Waters von sich gewiesen, doch nun hat man entdeckt, dass sie doch stimmen. Von den ehemaligen Unschuldsbeteuerungen kann man sich als Anleger auch nichts mehr von kaufen...

P.S.: Ergänzung vom 03.04.2020: Auch StoneCo habe ich jetzt an Bord

Nach dem heutigen erneuten zweistelligen Kurseinbruch habe ich auch bei der brasilianischen StoneCo zugeschlagen, wo Warren Buffett seit deren IPO an Bord ist (und das ganz gegen seine Gewohnheit, Aktien bei IPOs grundsätzlich zu meiden). Nachdem der Aktienkurs sich zwischenzeitlich sehr erfreulich entwickelt hatte, konnte man ich die StoneCo-Aktien jetzt kurzfristig wieder zum gleichen Kurs einsammeln, den Buffett einst bezahlt hatte. Da habe ich zugegriffen - Artikel dazu folgt...


Disclaimer
MasterCard, MercadoLibre, PayPal, Square, VISA - und neu auch StoneCo - befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot.