Kissigs Investor-Update Q4/19 mit Alphabet, Amazon, American Tower, Danaher, DIC Asset, Hypoport, MasterCard, MBB, Microsoft, Mutares

Investor-Update zum Ende des 4. Quartals 2019

In meinen Investor-Updates blicke ich jeweils zum Ende des Quartals auf die Entwicklungen in den vergangenen Monaten zurück und wie sich diese ggf. auf meine Beobachtungsliste und auf mein Investment-Portfolio ausgewirkt haben. Darüber hinaus berichte ich über die Gewichtung der größten Werte in meinem Investmentdepot und beschäftige ich mich auch mit Unternehmen, die ich noch nicht hier im Blog vorgestellt habe, die sich jedoch in meinem Depot befinden.

Per Ende Dezember waren die größten Positionen in meinem Investmentdepot Alphabet, Amazon, American Tower, Danaher, DIC Asset, Hypoport, MasterCard, MBB, Microsoft, und Mutares. Neben der neuen Nummer Eins gab es einige Veränderungen, die nicht alleine auf die heftigen Schwankungen der Börsenkurse zurückzuführen sind; immerhin sechs Werte lagen auch vor drei Monaten in den Top 10...

▶ "Investor-Update reloaded" - Ausgabe 6

Heute "beglücke" ich euch mit der sechsten Ausgabe meines "Investor-Update reloaded". Es macht mir jedes Mal viel Arbeit, aber auch eine Menge Spaß, wie ich gerne zugebe, und es ist für mich auch immer ein willkommener Anlass, die letzten drei Monate Revue passieren zu lassen. Da ich allerdings gerade erst meinen Jahresrückblick auf 2019 veröffentlicht habe und auch meine Favoriten für 2020, fasse ich mich in diesem Investor-Update dies bezüglich deutlich kürzer. Denn bisher gab es keine bahnbrechenden Verwerfungen bei den Unternehmen, so dass mein Investmentcase bei allen Werten die ersten Handelstage des Jahres 2020 unbeschadet überstanden hat...ツ

• 2019 im Rückspiegel: Wie der Januar so das Jahr. (M)eine Rekordjagd, trotz Wirecard-Fiasko
• 2020 wird unbeständig, launisch, wechselhaft, aber nicht unbedingt auch unergiebig
• 2020er Turnaround-Favoriten: Bausch Health, Exceet Group, SBF, UET United Electronic Technology
• 2020er Nebenwertefavoriten: DIC Asset, Funkwerk, Hypoport, MBB, Mutares
• 2020er Quality Investment-Favoriten: Alphabet, Amazon, Danaher, Facebook, MasterCard, Microsoft

▶ Zur Marktlage

Das Schlussquartal 2019 hat noch einmal mächtig Gas gegeben, so als hätte es sich für seinen Vorgänger aus 2018 entschuldigen und Wiedergutmachung leisten wollen. Der S&P 500 stieg um mehr als 10% und der deutsche Nebenwerte-Index SDAX sogar knapp 14%. Dem entsprechend hat sich mein Depot auch positiv entwickelt und konnte sogar mein "Wirecard-Fiasko" überstehen und überkompensieren.

▶ Mein Investmentdepot

Investmentdepot inkl. Cash; Stand per 31.12.19

Nachdem ich bereits im Schlussquartal 2018 damit begonnen hatte, mein Depot stärker zu fokussieren und (noch) stärker auf ausgesuchte Qualitätsunternehmen mit tiefem ökonomischen Burggraben zu setzen, habe ich diesen Ansatz in 2019 konsequent weiter verfolgt. Dem entsprechend habe ich mit frei werdenden oder durch Dividenden zur Verfügung stehenden Mitteln auch bei meinen Top-Positionen aufgestockt, sofern diese gerade zu vertretbaren Kursen einzusammeln waren.

Auch wenn es durchaus Veränderungen in meinem Depot gab, finden sich unter den zehn größten Werten sechs wieder, die auch bereits im Vorquartal zu den am stärksten gewichteten Positionen gehört haben. Den größten Einfluss hatte die deutliche Reduzierung meiner Wirecard-Position.

Neben den Quality Investments liegt mein Interessenschwerpunkt weiterhin auf Deutschen Nebenwerten; abgerundet wird das Ganze mit einigen aussichtsreichen Turnaround-Spekulationen.

Ich setze auf mehrere Megatrends und das spiegelt sich natürlich auch in meinem Depot wider: Cyber-Security, der Ausbau der Netzinfrastruktur (Glasfaser und 5G) und des Internet of Things, die Abkehr weg vom Bargeld hin zu Online- und Mobile-Payment-Lösungen, Plattformen, die Verlagerung in die Cloud, SaaS (Software as a Service), E-Mobilität, autonomes Fahren, regenerative Energien, Gesundheit und Life Balance. Bei der Gewichtung ist zu sehen, dass ich das Depot noch konzentrierter ausgerichtet und bei Kursschwäche die größten Positionen aufgestockt habe.

Kürzlich hat Value Investor Chuck Akre ein bemerkenswertes Statement verfasst: "The Art of (Not) Selling". Darin erläuterte er, weshalb er Positionen nicht verkauft, auch wenn sie deutlich über dem von ihm ermittelten fairen Wert liegen.

»(An Aktien) festhalten bedeutet, den Versuchungen zu widerstehen, etwas zu verkaufen - und davon gibt es viele. Wir schalten Politik und Makroökonomie aus. Zur Überraschung vieler spielen bei unseren Verkaufsentscheidungen weder Bewertungs- noch Kursziele eine Rolle.«
(Chuck Akre)

Die Erklärung für diesen Ansatz ist, dass Akre sich auf langfristige, konzentrierte Investments in wettbewerbsorientierten Unternehmen konzentriert, die über Jahre und Jahrzehnte hinweg ein überdurchschnittliches Wachstum erzielen können. Er geht neue Positionen immer mit der Absicht ein, langfristiger Miteigentümer an dem Unternehmen zu werden. Und aus dieser Perspektive heraus verkauft er seine Aktienanteile nicht, nur weil sie zu einem bestimmten Zeitpunkt viel zu üppig vom Markt bepreist werden - sofern der grundlegende langfristige Wachstumstrend des Unternehmens weiterhin intakt ist. Und mit dieser Ansicht ist Chuck Akre nicht allein, auch Charlie Munger bekennt sich dazu, an Aktien herausragender Unternehmen festzuhalten, selbst dann, wenn er sie auf dem erreichten Kursniveau nicht mehr kaufen würde.

Ich finde mich in dieser Denkweise wieder, auch wenn es - theoretisch - gewinnbringender sein könnte sollte, bei zu üppigen Bewertungen auch die besten Aktien zur Disposition zu stellen. Doch wenn man dann "nur" auf einen günstigeren Wiedereinstiegskurs warten will, dann grenzt das schon Market Timing. Und damit habe ich bisher kaum positive Erfahrungen sammeln können. Also bleibe ich lieber bei den Qualitätsunternehmen an Bord, gegebenenfalls für Jahre und Jahrzehnte.

So, nun aber konkret zu einigen Veränderungen in meinem Portfolio: Wirecard gab nur ein kurzes Gastspiel in meiner Top 10; die drei am höchsten gewichteten Werte MasterCard, Hypoport und Microsoft liefern sich bereits das ganze Jahr 2019 über ein Kopf-an-Kopf-Rennen um die Spitzenposition und dieses Mal hatte MasterCard die Nase vorn.

Amazon hat sich um einen Platz nach oben geschoben, was vor allem auf das Ausscheiden von Wirecard zurückzuführen ist. Am Amazon-Kurs lief der Jahresschlussspurt weitgehend vorbei, wie auch das gesamte Jahr 2019 - 19% ist zwar ein sehr gutes Ergebnis, andere Werte haben aber das Doppelte zulegen können, daher performte Amazon relativ betrachtet deutlich unter Durchschnitt. Wie der Übersicht zu entnehmen ist, folgt dem Spitzentrio ein Verfolger-Quartett, zu dem neben Amazon auch MBB, DIC Asset und Alphabet gehören; alle drei Werte liegen dicht an dicht. DIC Asset konnte hier die stärkste Performance im vierten Quartal hinlegen, ich habe den Wert aber auch noch einmal zusätzlich aufgestockt. MBB hingegen hat meine Erwartungen in 2019 nicht erfüllen können; als einer meiner Nebenwertefavoriten gestartet, belastete die Automobilkrise und hier insbesondere die bis dato größte Tochter Aumann den Kurs erheblich. Da ich an eine Renaissance im Verlauf von 2020 glaube, ist MBB nicht nur erneut einer meiner Favoriten, sondern ich habe dem entsprechend auch meine Position wieder merklich aufgestockt. Das gilt auch für Alphabet, wenn auch  aus anderen Gründen. Die Google-Mutter hat einen neuen CEO und dürfte neben der guten operativen Entwicklung vor allem vom dem enormen Cash-Bestand und der massiven Ausweitung der Aktienrückkäufe profitieren, zumal das Gehalt des neuen CEOs an die Kursentwicklung geknüpft ist.

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Spannender wird es auf den Plätzen 8 bis 10. Hier dürfte es auch in den nächsten Quartalen viel Bewegung geben, weil sich auf nachfolgenden Plätzen noch weitere Werte tummeln, die ebenfalls um die 5% Depotanteil haben und daher die Positionen ständig wechseln. So muss nicht verwundern, dass mit Funkwerk einer meiner alten und neuen Jahresfavoriten nicht mehr in den Top 10 notiert - im Schlussquartal war die Kursperformance sogar negativ, so dass andere Werte vorbeiziehen konnten. Doch Funkwerk sollte sich bald von seinem Euromicron Debakel erholen und dann wieder die gewohnt überzeugenden Zahlen vorlegen können. Die Medizintechnik-Beteiligungsgesellschaft Danaher liegt nun auf dem 8. Rang und ich bin überzeugt, dass die überdurchschnittliche Entwicklung des Unternehmens auch in 2020 seine Fortsetzung findet. Ähnliches gilt für American Tower, die vom 7. auf den 10. Platz abgerutscht sind, nachdem sich die starke Kursentwicklung im vierten Quartal nicht weiter fortgesetzt hat. Über den Jahreswechsel konnte AMT aber gleich mehrere neue lukrative Deals eintüten und seinen Bestand an Funkmasten vor allem in Afrika deutlich ausweiten. Die Entscheidung über die geplante Fusion von T-Mobile (US) und Sprint könnte den Kurs kurzfristig durcheinanderwirbeln, aber sich dann alles wieder beruhigen. Denn mit Dish würde ja wieder ein vierter Carrier entstehen, der dann ebenfalls Standorte für sein Netz in den USA benötigt - und es ist auch noch nicht klar, ob und ggf. wie viele Standorte das fusionierte Unternehmen überhaupt reduzieren würde beim Zusammenlegen seiner Netze. Der grundsätzliche Trend bleibt jedenfalls in Takt: 5G erfordert massenhaft zusätzliche Standorten, da die Funkzellen viel kleiner werden (müssen).

• Weitere Infos hier im Blog zu Alphabet
• Weitere Infos hier im Blog zu Amazon
• Weitere Infos hier im Blog zu American Tower
• Weitere Infos hier im Blog zu Danaher
• Weitere Infos hier im Blog zu DIC Asset
• Weitere Infos hier im Blog zu Hypoport
• Weitere Infos hier im Blog zu MasterCard
• Weitere Infos hier im Blog zu MBB
• Weitere Infos hier im Blog zu Microsoft
• Weitere Infos hier im Blog zu Mutares

▶ Meine Cash-Quote

Wie ich vor einiger Zeit ausführlich erläutert habe, bin ich inzwischen zu der Überzeugung gekommen, dass eine hohe Cash-Quote langfristig mehr Rendite kostet, als wenn man annähernd voll investiert ist und dann auch bei Kursstürzen voll aufs Brett kriegt. Man muss dann eben "nur" die Ruhe bewahren. Meine Cash-Quote lag Ende 2019 bei knapp 2%; ich habe sowohl eingehende Dividenden, Verkaufserlöse als auch vorhandene Mittel für Aufstockungen genutzt.

▶ Mein Net Worth

Entscheidend ist am Ende natürlich immer, "was hinten raus kommt", wie Altkanzler Helmut Kohl es mal formulierte. Mein "operativer Net Worth" hat sich 2019 um 32,75% erhöht und damit im vierten Quartal fast 10% zulegen gegenüber dem Schluss per 30. September von 23%. Trotz des Wirecard-Fiaskos, das mich Anfang Oktober ereilte, und das mich rund 2,4% Gesamtperformace gekostet hat. Allerdings ist zu bedenken, dass der Wert zum Halbjahr bereits bei 31% (YTD) gelegen hatte, so dass das zweite Halbjahr trotz Jahresendrallye mit 1,75% Zuwachs unter dem Strich enttäuschend verlief.  Auf Jahressicht bleiben die 32,75% aber ein Spitzenwert und liegen mehr als doppelt so hoch wie meine angepeilte langfristige durchschnittlichen Zielrendite von 15% p.a. Das "Seuchenjahr" 2018 konnte ich damit mehr als überkompensieren...

▶ Das bitter(süß)e Ende

So Leute, das war mein sechstes "Investor-Update reloaded"und ich freue mich auf eure Kommentare - nicht nur auf die positiven. Für Hinweise und Verbesserungsvorschläge zu diesem Format bin ich euch dankbar und natürlich auch für Diskussionsbeiträge über die einzelnen Unternehmen, meine Depotgewichtung usw. Die sollen ja eigentlich im Vordergrund stehen. Also, Feuer frei... ツ

Disclaimer

Die meisten der genannten Werte befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.