Ziemlich ausgereizt: McCormick verliert den Biss...

Vor zweieinhalb Jahren habe ich mir den Gewürzspezialisten McCormick ins Depot geholt, nachdem der Kurs aufgrund der $4,2 Mrd schweren Übernahme der Marken French’s and Frank’s RedHot Brands, die auf Schlag zur zweit- und drittgrößten von McCormick avancierten, deutlich unter Druck geraten war. Seitdem habe ich mein Investment keinen Tag lang bereut.

Gestern hat nun McCormick wieder einmal Zahlen vorgelegt und die waren, wie üblich, gut. Allerdings dämpft das Unternehmen die Erwartungen für die nächste Zeit und das passt nicht (mehr) zu der doch recht üppigen Bewertung der Aktie. Und wie heißt es so richtig? Ein gutes Unternehmen, zu teuer bezahlt, ist ein schlechtes Investment. Daher habe ich mich von "meinem scharfen Ritt" verabschiedet, werde McCormick aber weiterhin auf dem Radar behalten und ggf. wieder zuschlagen, wenn Wachstumsaussichten und Bewertung für dieses Qualitätsunternehmen wieder zusammenpassen.

Die Zahlen zum vierten Quartal 2019

McCormicks möchte in den nächsten fünf Jahren um durchschnittlich 5% pro Jahr organisch wachsen. Im vierten Quartal lag das Umsatzwachstum aber nur bei 2%, wie auch schon im dritten Quartal und damit zeichnet sich ab, dass McCormick in seinem Kernmarkt, den USA, zu kämpfen hat. Auf Jahressicht konnte McCormick seinen Gewinn um 3% steigern, was am unteren Ende der prognostizierten Spanne liegt. Hier zeigt sich, dass die Kostensenkungen weiterhin erfolgreich umgesetzt werden und das war im letzten Jahr auch der Treiber für die Unternehmensentwicklung und die Aktie. Weil moderat steigende Umsätze gepaart mit deutlichen Kostensenkungen für ein Qualitätsunternehmen mit breitem ökonomischen Burggraben auch eine höhere Bewertung rechtfertigen.

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Allerdings liegt das Wachstum unter Plan und die Kosteneinsparungen sind auch nicht unendlich fortzuführen, wie das negative Beispiel der kaputt gesparten Kraft Heinz Co. zeigt. Ein KGV von 31 ist bei einer Wachstumsrate von 2% nur noch schwer zu vertreten; diese Bewertung bietet jedenfalls keinen kaum Spielraum für weitere Kurssteigerungen und damit ist die Aussicht auf eine zumindest durchschnittliche Rendite nicht mehr gegeben. Zumindest was das organische Wachstum angeht. Sollte McCormick erneut einen aussichtsreichen Zukauf an land ziehen können, könnten sich die Voraussetzungen wieder ändern.

McCormick macht dies bezüglich allerdings keinerlei Andeutungen und insofern kann (und will) ich meinen Investmentcase nicht von vielleicht in der Zukunft mal erfolgender Übernahmen abhängig machen. Und aus diesem Grund schätze ich McCormick auf mittlere Sicht als unterdurchschnittlichen Renditebringer ein und folgerichtig sortiere ich die Aktie aus meinem Depot aus und nehme sie auch von meiner Beobachtungsliste.

Nach zweieinhalb Jahren verbleiben bei einem Kurs von knapp €153 gut 98% Rendite (inkl. der Dividenden), was durchschnittliche 31% Jahresrendite ergibt. Das ist doppelt so hoch wie meine angepeilte langfristige Jahresdurchschnittsrendite von 15% und ich bin mit dem Investment äußerst zufrieden.