Mein Abschied von Square und Shopify

Zum Jahresende habe ich mir die Zeit genommen und meine Positionen überdacht unter mittelfristigen Gesichtspunkten. Dabei sind mir zwei Werte unter das Messer geraten, die ich noch gar nicht so lange an Bord habe, die ich allerdings auch überwiegend als Ergänzung zu bestehenden Sektorpositionen aufgenommen hatte. So ein bisschen im Widerspruch zu Warren Buffetts Ratschlag, sich nicht auf die zweit- und drittbesten Unternehmen einzulassen, wenn man auch die besten kaufen kann.

In diesem Fall trifft es den Zahlungsdienstleister Square und den kanadischen Webshop-Plattformbetreiber Shopify, die nun beide von meiner Beobachtungsliste fliegen.

Shopify

Shopify hatte ich Anfang 2019 gekauft nach dem heftigen Rücksetzer im Schlussquartal 2018. Eine kleine Position nur, die ich dann Mitte des Jahres aufgestockt habe, nachdem sie sich rasant entwickelt hatte. Seitdem führe ich sie auch auf meiner Beobachtungsliste und die Aktie hat keineswegs enttäuscht.

Meine Überlegungen waren, dass Shopify sich als "Anti-Amazon-Unternehmen" eine Nische erobert hat und dass der Schritt Richtung Fulfillment weitere Dynamik entfalten würde. Inzwischen habe ich hier einige Bedenken bekommen, jedenfalls auf mittlere und lange Sicht. Amazon führt das One-Day-Delivery ein und damit hat man Prime noch viel attraktiver gemacht - was im Umkehrschluss bedeutet, dass diese neuen Prime-Mitglieder woanders weniger (online) einkaufen. Gleichzeitig rüstet auch Walmart weiter auf, und die haben reichlich Firepower, auch wenn sie eigentlich nicht wirklich was gerissen bekommen (ertragsseitig, was das Online-Business angeht). Und Spezialisten wie Etsy, aber auch eBay machen das Leben für unabhängige Webshops immer schwerer. Und dann werden die Chinesen auch in den USA Fuß fassen, allen voran Alibaba, und die werden alle mit ihren enormen Cashflows und Rücklagen den Wettbewerb massiv anheizen - wer sich nicht auf diese Plattformen einlässt, der wird kaum alleine bestehen können. Die Kosten für Werbung abseits der Plattformen für den eigenen Webshop werden viele nicht (mehr) stemmen können. Und spätestens wenn Google (Alphabet) und Facebook richtig ernst machen mit eigenen Shoping-Angeboten, dann dürfte für die kleinen endgültig die Totenglocke schlagen. Vielleicht noch nicht zum letzten Mal, aber das Ende ist absehbar. Und damit schrumpft auch das Wachstumspotenzial für Shopify.

Ich habe mich daher von der extrem hoch bewerteten Aktie von Shopify getrennt, weil ich fürchte, dass die Wachstumsraten bald nicht mehr zur hohen Bewertung passen, und weil ich bei Wettbewerbern (z.B. Amazon, Alphabet, Facebook, Costco) bessere Chance-Risiko-Verhältnisse sehe. Und eBay also Sondersituation und möglichen Übernahmekandidaten habe ich ja auch noch an Bord. Nach fünf Monaten streiche ich satte 29% an Kursgewinnen ein. Ziemlich gut...

Square

Den Zahlungsdienstleister Square habe ich mir nach enttäuschenden Quartalszahlen und einem satten zwanzigprozentigen Kurssturz ins Depot geholt. Und schaut man auf den Kurs, hat sich da nicht wirklich viel getan. Meine Überlegung war, neben PayPal auch noch auf deren schärfsten Konkurrenten bzgl. Venmo zu setzen, dem großen Wachstumstreiber von PayPal. Mit seiner Cash-App ist Square sehr gut positioniert und schwer zu schlagen. Kürzlich ist allerdings Sarah Friar von Bord gegangen, die bei Square seit 2012 für alle Produktinnovation verantwortlich war, und das könnte das Unternehmen um seine Innovationskraft bringen.

Im Grunde gilt bzgl. Square das gleiche wie bei Shopify: weshalb auf den zweitbesten setzen, wenn man auch den besten kaufen kann. Und im Payment-Sektor bin ich breit aufgestellt mit MasterCard als einer meiner größten Positionen, ergänzt um PayPal, Opera, MercadoLibre. Und, nicht zu vergessen, Alphabet (GooglePay), Amazon und Facebook, die hier eigene Dienste anbieten, sowie Wirecard. Des Weiteren würde ich mich sehr wundern, wenn Microsoft den Payment-Sektor weiterhin so vernachlässigen und sich nicht auch bald stark positionieren würde. Ich bin also gut investiert in diesem Bereich und Square wäre natürlich unter dem Aspekt Übernahmephantasie weiterhin haltenswert. Aber das ist mir als Investmentcase zu wenig und ich setze lieber auf die bewährten und weiterhin aussichtsreichen Platzhirsche in meinem Depot. Daher endet meine Liaison mit Square an dieser Stelle; nach knapp viereinhalb Monaten verbleibt ein Minus von knapp einem Prozent.

Disclaimer
Ich streiche daher Shopify und Square von meiner Beobachtungsliste und aus meinem Depot.