Jungheinrich: Angezählt oder ausgeknockt? Wie schlimm ist es wirklich?

Der Lager und Logistik-Spezialist Jungheinrich hat gestern die Anleger verschreckt, weil er eine Umsatz- und Gewinnwarnung für 2020 rausgehauen hat, die die schlimmsten Befürchtungen noch übertraf. Dass es mit der Konjunktur nicht wirklich rund läuft zur Zeit, das dürfte inzwischen jeder wissen, und auch Jungheinrich selbst hatte im Sommer die eigenen Prognosen für das laufende Jahr eingedampft. Und es war auch absehbar, dass es wohl in der zweiten Jahreshälfte zu keiner wesentlichen Verbesserung gekommen sein würde, so dass die deutliche Kursrallye der letzten Wochen schon unter Vorbehalt beäugt werden musste. Aber nun... nach 25% Kurseinbruch kann man wohl kaum einfach nach dem Motto "Mund abputzen, weitermachen" verfahren, oder?

Magersuchtprognose für 2020

Schauen wir uns erstmal an, was passiert ist. Das Management teilt mit, Jungheinrich leide unter einem "in den letzten Monaten deutlich rückläufigen Markt, einer höheren Volatilität im Auftragseingang" und es fehlten positive Konjunktur- und Marktsignale. Deshalb geht man nun davon aus, in 2020 merklich schlechter abzuschneiden als im ebenfalls schon lausigen Jahr 2019.

Konkret wird für 2020 ein Umsatz zwischen €3,6 Mrd. und €3,8 Mrd. erwartet (Prognose für das Gesamtjahr 2019: zwischen €3,85 Mrd. und €4,05 Mrd.) und ein EBIT zwischen €150 Mio. und €200 Mio. (Prognose für das Gesamtjahr 2019: zwischen €240 Mio. und €260 Mio.). Dementsprechend ist von einer EBIT-Rendite zwischen 4,0% und 5,5% auszugehen (Prognose für das Gesamtjahr 2019: zwischen 6,0% und 6,7%).

Die Enttäuschung oder vielmehr die Ernüchterung der Anleger ist zu verstehen. Man dachte, die Konjunktur würde sich gerade wieder berappeln und dann bedient Jungheinrich auch noch das Geschäftsfeld Logistik-Dienstleistungen, das einen absoluten Boom erlebt. Nicht nur die Paketdienste, sondern auch Amazon, Zalando, die Otto Group und viele andere investieren in Lagerhallen und Logistik-Standorte und sie alle benötigen Gabelstapler und/oder Lagerautomationslösungen. Ein Schlaraffenland für Jungheinrich und auch für den größeren Wettbewerber KION Group.

Alles richtig... und doch sind die Auftragseingänge sehr schwankungsanfällig und eben nicht stetig. Und auf kurze Sicht hilft es auch nicht, dass ausbleibende Neuinvestitionen seitens der Kunden zu erhöhten Einnahmen bei der Wartung für den Bestand führt.

Sollte man Jungheinrich nun also abschreiben?

Ich nehme mal vorweg, dass ich Jungheinrich auf der erweiterten Liste für meine 2020er Nebenwertefavoriten habe, die ich zum Jahresstart präsentieren werde. Das überdenke ich nun erstmal wieder, denn die Prognose zeigt, dass 2020 ein durchwachsenes Jahr für Jungheinrich wird. Die "partielle Rezession" im deutschen Automobil- und Maschinenbausektor wird sich noch nach 2020 hineinziehen und damit auch Jungheinrich weiter belasten. Andererseits dürfte eine echte Entspannung im US-China-Handelskrieg mit einem Abbau der bestehenden Strafzölle sowie das niedrige Zinsniveau die Konjunktur stimulieren und vermutlich im Jahresverlauf die dunkelsten Wolken vertreiben. Gut möglich, dass die Börse dies dann auch schon im Frühling vorwegnimmt und sich die Stimmung für die Konjunktur sensiblen Werte merklich aufhellt.

Jungheinrich Vz. (Quelle: wallstreet-online.de)

Des Weiteren sind die sinkenden Margen auch ein echter Lichtblick. Richtig gelesen! Die sinkenden Margen sind ein positives Zeichen - in diesem Fall. Denn Jungheinrich hat trotz des erwarteten Auftrags- und Umsatzrückgangs angekündigt, sich bei seinen Zukunftsinvestitionen nicht einzuschränken. Man will trotz der erschwerten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen weiterhin umfangreiche Investitionen tätigen, vor allen Dingen in die Bereiche Digitalisierung, Automatisierung sowie Lithium-Ionen-Technologie. Ich finde das super, das ist genau die richtige Antwort: eine vorübergehende Delle darf nicht zulasten der Zukunft gehen, hier muss Jungheinrich unbedingt am Drücker bleiben, um nicht den Anschluss zu verlieren und von Wettbewerbern abgehängt zu werden! Der Vorstand agiert daher sehr klug, die erforderlichen Mittel bereitzustellen, auch wenn er dafür einen vorübergehenden Margen- und Gewinnrückgang in Kauf nehmen muss. Jungheinrich kann sich das leisten, ist immer noch profitabel und von Verlusten weit entfernt. Jungheinrich ist ein bisschen angezählt, handelt jedoch aus einer Position der Stärke heraus.

Selbstverständlich wird man auch versuchen, dort Speckröllchen abzuschmelzen, wo es möglich ist: also Effizienzpotenziale zu heben. Klar. Aber es ist ja nicht so, als hätte man das die letzten fünfzehn Monate nicht schon getan, daher möchte ich hier jetzt mal nicht zu viel erwarten.

Meine Einschätzung

Der Ausblick auf 2020 ist ernüchternd, ohne Frage. Aber es gibt auch Lichtblicke, da Jungheinrich sich genau richtig verhält und an den sinnvollen Zukunftsinvestitionen festhält. Hinzu kommt, dass der grundsätzliche Trend hin zu mehr Logistik-Anbietern und mehr Onlinehandel noch lange nicht am Ende ist, so dass reichlich Wachstumspotenzial besteht. Nur eben noch nicht in 2020, zumindest nicht in der ersten Jahreshälfte.

Meine grundsätzlich positive Einschätzung zu Jungheinrich - und auch zur KION Group, wo den Anlegern ebenfalls eine Ernüchterung für 2020 bevorstehen könnte - bleibt bestehen, aber die Trendwende lässt etwas länger auf sich warten. Zum 2020er Jahresfavoriten reicht es daher vermutlich nicht (mehr), auch wenn ich nicht sehr überrascht wäre, wenn zum Jahresende deutlich höhere Kurse als die aktuellen €20 für eine Jungheinrich-Aktie bezahlt werden müssten. Denn durch den heftigen Kursrutsch dürfte die negative Überraschung emotional verarbeitet sein und sich der Blick nach vorne richten. Mit reduzierten Erwartungen. Ist ja auch nicht das Schlechteste...

Disclaimer
Ich habe Jungheinrich und KION Group auf meiner Beobachtungsliste.