Kissigs Kloogschieterei: Die 23. Börsenwoche im Rückspiegel mit Blue Cap, Datagroup, DIC Asset, Microsoft, Salesforce.com, Softbank Group, TTL Beteiligung, Western Digital

Die New York Stock Exchange (NYSE) ist die Welt-Leitbörse und an ihrem Wohl und Weh hängen die Kurse der übrigen Börsen der Welt. Ob Japan, China, London, Paris oder Frankfurt. Und US-Präsident Donald Trump ist der Taktgeber der US-Börsen und damit der Weltfinanzmärkte, selbst wenn er den Takt öfter wechselt, als andere Leute ihre Unterwäsche. Und musikalisch ist er auch nicht besonders. Trotzdem führt an ihm kein Weg vorbei und auch in der letzten Woche hat er wieder den Taktstock geschwungen und die Börsen in Atem gehalten; Moll und Dur im steten Wechselfieber...

Börsentheater, 1. Akt: Die Politik

Nachdem die US-Börsen den Kartell-Schock weggesteckt hatten und ein zweites Mal nachgedacht hatten nach ihrer ersten anfänglichen Panik-Attacke, erholten sich die Kurse im Wochenverlauf zunehmend. "Second Level Thinking" wirkt und es wirkt am besten, wenn man schnell denkt. Dann kann man die Fehler der anderen, der First Level-Denker, für sich ausnutzen. Ärgerlich hingegen für all diejenigen, die aufgrund willkürlich gesetzter Stop-Loss-Orders aus ihren Aktien geworfen wurden und dann die Kurserholung verpassten. Stop-Loss-Orders ist eben Geldverbrennen für Anfänger und eine Vorspiegelung vermeintlicher Sicherheit...

»Der Schlüssel zum Geldverdienen mit Aktien liegt darin, sich nicht aus ihnen vertreiben zu lassen.«
(Peter Lynch)

Ich hatte zum Wochenstart meine großen Qualitätswerte aufgestockt, als diese innerhalb kürzester Zeit mehr als 5% eingebrochen waren: Adobe, Amazon, MasterCard, Microsoft, Cisco Systems, PayPal. Und Hypoport. Die folgende und von mir erwartete Kurserholung hat daher voll in meinem Depot eingeschlagen. All diese Unternehmen machen in China verschwindend geringe Umsätze und sind daher weniger exponiert was den sich zuspitzenden Handelskrieg zwischen den USA und China angeht.

Einen kleineren Gegner als China hatte sich "The Don" an der US-Südgrenze ausgesucht: Mexiko. Obwohl man erst vor wenigen Monaten die NAFTA- Nachfolgevereinbarung USMCA feierlich verabschiedet hatte, drohte Trump dem südlichen Nachbarn mit der Verhängung von Strafzöllen, weil Mexiko angeblich nicht genügend gegen illegale Zuwanderung in die USA unternähme. Dass der US-Senat Trump die Milliardenmittel für die "Trump Wall" verweigert (den ja nach Trumps Wahlkampfversprechen ohnehin die Mexikaner bezahlen soll(t)en), ist dabei natürlich reiner Zufall.

Wie dem auch sei, Mexiko hat notgedrungen der Erpressung durch Trump nachgegeben und sich zu einem gepfefferten Maßnahmenkatalog durchgerungen, mit dem man die eigene Nordgrenze nun undurchlässiger machen will. Selbst in den USA wird Trumps erpresserisches Vorgehen scharf kritisiert, nicht nur seitens der Demokraten.

Für die Börse bedeutet die Einigungen allerdings, dass der Handel nicht gehemmt wird, der Warenstrom nicht versiegt. Und auch Richtung Asien verteilte der Donaldissimo weiße Salbe, als er verkündete, die für China-Importe avisierten Strafzölle würden zwei Wochen später eingeführt. Das gab den Hoffnungen Nahrung, es würde doch noch zu einer Einigung kommen können.

Hinzu kommen neue Töne seitens der US-Notenbank. So scheint FED-Chef Jerome Powell von der bisherigen neutralen Position abzuweichen und deutet mögliche Zinssenkungen an, sollte es die Auswirkungen der US-China-Konflikts und ein dem folgender Einbruch bei US-Konjunktur nötig machen. Die Börse erwartet mehrheitlich zwei Zinsschritte noch in diesem Jahr, beginnend möglicherweise bereits im Sommer. Einige sehen uns sogar bereits drei Zinsschritte ins Haus stehen. Die Börse freut sich, allerdings werden nicht alle Unternehmen von Zinssenkungen positive Auswirkungen verspüren. Banken, Versicherungen, Immobilienwerte und BDCs könnten mit hohen Anteilen variabel verzinsten Darlehen zu den Verlierern gehören und hier muss man in nächster Zeit seinen genaueren Blick werfen und ggf. die Spreu vom Weizen trennen.

In Europa spitzt sich der Wahlkampf zu und zwar in Groß Britannien. Dort geht es um die Nachfolge der gescheiterten Premierministerin Theresa May; genauer gesagt um ihre nachfolge als Vorsitzende der Tories, was aber traditionell in Personalunion der/die neue Premierminister/in wird. Und der Strauß der Kandidaten ist bunt und die Töne werden schriller. Ein Hard-Brexit hängt immer als düsterer Schatten an der Wand.

Und dann ist Italien wieder zurück im Spiel. Der Chef der rechtslastigen Lega Nord und Vize-Premier Matteo Salvini kokettiert offen mit einem Bruch der Region mit der Fünf-Sterne-Bewegung und Neuwahlen. Doch ein Machtwort des parteilosen Premiers Giuseppe Conte hat ihn (erstmal) einen Gang zurückschalten lassen. Da die EZB in Italien mit am meisten Geld im Feuer hat, wird mit Argusaugen auf Italien geschaut. Insbesondere auf Salvinis Pläne, eine Parallelwährung zu Euro einzuführen, um weiter/neu ungehemmt Schulden machen zu können. Ein Brandherd, der irgendwie auch nie richtig gelöscht wird/ist...

Börsentheater, 2. Akt: Die Unternehmen

So, nun aber zum Eingemachten und einigen interessanten Meldungen zu aktuellen oder ehemaligen Unternehmen auf meiner Beobachtungsliste.

Blue Cap

Bei der Blue Cap AG war am Freitag Hauptversammlung und das Aufeinandertreffen von CEO Hannspeter Schubert und den Vertretern des neuen Großaktionärs PartnerFonds verlief überwiegend unspektakulär. Die Ergebnisse waren absehbar, die Atmosphäre bemüht-entspannt und dich auch überraschend. Denn es gab anstelle der avisierten 25 Cents Dividende je Aktie einen Erhöhungswunsch von PartnerFonds auf 75 Cents, der angenommen wurde (was bei den neuen bestehenden Mehrheitsverhältnissen auch nicht verwundern kann). Sehr positiv sind andere Aspekte, nämlich dass es zu keiner wie auch immer gearteten Fusion/Verschmelzung von Blue Cap und PartnerFonds kommen und dass es kein "Reindrücken" überteuerter PF-Beteiligungen in die Blue Cap geben wird. Die dunklen Wolken über der Blue Cap AG verziehen sich zunehmend und je mehr sich der Himmel weiter aufklart, desto unwirklicher wird der große Abstand zwischen NAV und Kurs.

• "Blue Cap-HV (fast) ohne Showdown aber mit Überraschungen und neuen Erkenntnissen"

Datagroup

Der IT-Spezialist konnte im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2018/19 mit mehreren Großaufträgen punkten, was sich nun folgerichtig in einer Erhöhung der Jahresprognosen niederschlägt. Der Umsatz war im ersten Halbjahr um 3,9% auf 138,7 Mio. Euro gestiegen, so dass nun für das Gesamtjahr mehr als 295 Mio. Euro beim Umsatz erwartet werden. Das EBITDA war sogar um 31,1% auf 20,4 Mio. Euro hochgesprungen, so dass der Vorstand für das Gesamtjahr nun ein EBITDA von über 45 Mio. Euro erwartet. Auch wenn die Veränderungen nicht unerheblich von den Neuregelungen IFRS 15 und IFRS 16 beeinflusst wurden, bestätigt Datagroup seine seit Jahren laufende Erfolgsserie. Dazu gehören auch das Wachstum durch Übernahmen. Zuletzt hat Datagroup die UBL Informationssysteme GmbH zum 01.04.2019 übernommen, die ab der zweiten Jahreshälfte zu Umsatz und Ergebnis beitragen werden. Zugekauftes Wachstum hat bei Datagroup Tradition und dem Unternehmen gelingt es seit vielen Jahren, nicht nur aussichtsreiche Zukäufe zu tätigen, sondern diese auch sehr erfolgreich in sein Unternehmen und Portfolio zu integrieren. Und wir können davon ausgehen, dass CEO- und Mehrheitsaktionär Max Schaber dieser Strategie treu bleiben wird.

Ich halte Datagroup, einem meiner Nebenwertefavoriten 2019, nun schon seit mehr als sieben Jahren die Stange und die Gesamtrendite liegt mit knapp unter 700% an der Spitze meiner Investments. Ein Ende ist nicht abzusehen, auch wenn mal Phasen durchzustehen sind, in denen der Kurs sich eine - wohlverdiente - Auszeit gönnt. So wie 2018.

Dic Asset / TTL Beteligungs- und Grundbesitz 

Bei DIC Asset und TTL Beteiligung, den beiden von Großaktionär Prof. Dr. Gerhard Schmidt dominierten Gewerbe-Immobilienspezialisten gab es eine überrasche Volte: das maßgebliche Asset der TTL, die GEG German Estate Group, wurde als die DIC Asset verkauft. Für die TTL stellt sich nun die Daseinsfrage, denn sie verfügt über einen schönen Berg an Cash, aber kaum noch Immobilien-Exposure. Und das, nachdem kurz zuvor auf der TTL-HV noch von einem neuen Drei-Säulen-Modell gesprochen wurde. Nun fehlt sogar die zweite Säule und es ist momentan nicht absehbar, wie die beiden anderen Säulen aussehen sollen - neben der durchgerechneten 1%-Beteiligung an der DIC Asset AG. Der Kurs schmierte nach eine kleinen Überschwangssprung (den ich zum Ausstieg genutzt habe) total ab und ging bei 3 Euro aus der Woche.

Ganz anders die DIC Asset. Der Kursaufschwung ist alles andere als unverdient, denn die GEG wird dem Geschäft, dem FFO und den Gewinnen der DIC Asset einen Pusch verschaffen und da der Kaufpreis für die GEG mit 225 Mio. Euro keineswegs überzogen scheint, schlummern hier künftige Wertsteigerungspotenziale. DIC Asset selbst hatte seinen NAV per 31.12.2018 ja neu ermittelt und mit 15,40 Euro ausgewiesen. Davon ist der Kurs mit 10 Euro trotz des letzten Kurssprungs meilenweit entfernt. Und der NAv dürfte sich perspektivisch merklich erhöhen. Zwar wurde der Kaufpreis für die GEG gutachterlich ermittelt und mit 225 Mio. als marktgerecht bepreist, so dass er für 2019 keinen positiven Einfluss auf den NAV der DIC Asset haben wird; denn dem ZUgang der GEG-Anteile steht die entsprechende Kaufpreiszahlung gegenüber. Und Cash ist auch Teil des NAV. Aber auf mittlere und lange Sicht wird die GEG durch gute Geschäfte ihren NAV-Beitrag erhöhen, während Cash kaum Potenzial/Zinsen abwerfen würde. Das GEG-Potenzial schlägt nun voll in der DIC Asset auf und kommt deren Aktionären zugute. Es ist daher davon auszugehen, dass weitere Analysten ihre Kursziele nach oben setzen und dem Bankhaus Lampe folgen, die bereits 1,50 aufgeschlagen haben und nun 15,50 Euro aufrufen nach bisherigen 14 Euro.

Erstaunlicherweise hatte der Aktienkurs der DIC-Aktie nach einem ersten kleinen Freudensprung unmittelbar nach der Meldung ins negative gedreht - wo ich umgehend meinen TTL-Verkaufserlöse in DIC Asset-Aktien getauscht habe. Insofern habe ich hier - ausnahmsweise einmal - ein sehr glückliches Händchen bewiesen mit meinem Timing, da ich die TTL-Aktien mit Zusatzgewinn und vor dem Kurssturz verkaufen und in DIC-Aktien mit Extra-Abschlag eintauschen konnte. Ich bin von der Richtigkeit meiner Überlegungen bzgl. der beiden Unternehmen überzeugt und mache das nicht am kurzfristigen Kursverlauf fest, aber trotzdem freue ich mich, dass ich hier mal absolut richtig lag. Aus der Rückschau einer Börsenwoche, mehr ist es ja bisher nicht. Aber ich fühle mich bei der DIC Asset sehr wohl als Aktionär, während ich bei der TTL Beteiligung momentan keine Ahnung habe/hätte, woran ich eigentlich (noch) beteiligt bin. Das kann sich wieder ändern, aber das warte ich erstmal in Ruhe ab...

• "Überraschung mit Folgen: DIC Asset AG übernimmt GEG von der TTL Beteiligungs AG und KKR"

Microsoft 

Microsoft hat - nicht zum ersten Mal, die Marke von 1 Billion Dollar bei der Marktkapitalisierung durchbrochen und ein neues Allzeithoch markiert. Das ist mir ein Ausrufezeichen wert, denn Microsoft hat sich sein zweites Erfolgsleben durch seine mutige Entscheidung, Satya Nadella zum CEO zu machen, und seinem Mantra "cloud first, mobile first" konsequent zu folgen, redlich verdient. Ich habe seit meinem Einstieg vor knapp sechseinhalb Jahren (und damit in der Schlussphase von CEO Steve Ballmer) meine Position trotz des starken Kursanstiegs immer mal wieder leicht ausgebaut, um den Jahreswechsel herum deutlich und letzten Montag nochmals ein bisschen, so dass Microsoft nicht nur alleine wegen der starken Kursperformance zu den größten Werten in meinem Portfolio gehört. Gekauft hatte ich es als "verkanntes Value Investment", heute ist es ein echtes Quality Investment mit einem mächtigen ökonomischen Burggraben (Moat) und gehört aus meiner Sicht in jedes gut sortierte Buy & Hold-Depot langfristig orientierter Anleger.

Funfact: Seit dem Börsengang im Jahr 1986 beläuft sich die Gesamtrendite (inkl. Dividenden) mittlerweile auf rund 135.000 Prozent. Obwohl es 1999/200 zu einem wahren Hype und danach zu einem dramatischen Kursabsturz kam; die Kurse des Jahrtausendwechsels liegen schon seit Jahren wieder meilenweit hinter uns.

Salesforce.com 

Bei Salesforce.com gab es Zahlen und die haben die Erwartungen - wieder einmal - deutlich übertroffen. Vor allem die starke Nachfrage nach Cloud-Anwendungen führte im ersten Quartal 2019 zu einem Umsatzsprung auf 3,74 Mrd. Dollar (+25%) und einem Quartalsgewinn von 392 Mio. Dollar (Q1/18: 344 Mio.). Das Unternehmen erhöhte konsequenterweise seine Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2019/20 mit einem bereinigten Gewinn je Aktie zwischen 2,88 und 2,90 Dollar, während der Umsatz weiterhin zwischen 21 und 22 Prozent auf gut 16 Mrd. Dollar steigen soll. Salesforce.com bleibt auf der Erfolgsspur und weiterhin ein Top-Pick im Bereich Kundenmanagement-Software.

ERGÄNZUNG vom 10.06.2019 um 13:31

Soeben platzt die Meldung herein, dass Salesforce (CRM)  Tableau Software (DATA) für 15,7 Mrd. Dollar übernehmen wird und zwar ausschließlich in Aktien. Beide DATA-Klassen (A+B) werden jeweils gegen 1,103 CRM-Aktien getauscht. Die Transaktion soll im dritten Geschäftsquartal abgeschlossen werden, das bei Salesforce bis zum 31. Oktober geht. Tableau Software ist ein Anbieter von Business Analytics Software

Salesforce erwartet, dass die Übernahme zwischen 350 und 400 Mio. Dollar zum 2020er Umsatz beitragen wird, wobei sich die operative Marge um 75 Basispunkte verringern wird und der bereinigte Gewinn je Aktie zwischen 37 und 39 Cents. Der operative Cashflow soll nun zwischen 21% und 22% liegen.

Softbank Group / Alibaba

Die Softbank Group soll Medienberichten zufolge ihren ebenfalls 100 Milliarden Dollar schweren Vision Funds 2.0 nicht ganz so leicht füllen können, wie geplant. Doch Masayoshi Son lässt sich davon nicht aufhalten; er wird den Fonds so oder so starten. Auch wenn Softbanks Eigenanteil beim Start mehr als die geplanten 25% bzw. 25 Milliarden betragen sollte - die überschüssigen Anteile wird er dann ggf. später abgeben an bereitwillige frische Investoren. So hat er es auch beim ersten Vision Funds gemacht.

Um Eigenkapital aufzutreiben verkaufte Softbank einen kleinen Teile seiner Aktien am chinesischen Online-Giganten Alibaba, an dem man künftig noch immer 26% hält. Entsprechend einer Vereinbarung aus 2016 veräußerte man nun 73 Mio. ADS und erzielte damit einen Gewinn von 11,1 Mrd. Dollar. Gewinn! Denn Softbank hatte im Jahr 2000 29,5% der Anteile für 20 Mio. Dollar übernommen.

Ansonsten wartet die Börse auf News zur Sprint-Übernahme durch T-Mobile US oder die IPOs von We Company und Slack, die nach dem Uber-Börsengang weitere Milliarden in die Kassen von Softbank und/oder deren Vision Funds spülen werden, wo sie auf neue Investments lauern.

Western Digital

Meine Turnaround-Spekulation bei Western Digital geht nicht auf und ich ziehe die Reißleine. Der Kurs war schon während des letzten Jahres merklich eingebrochen angesichts des aufziehenden US-China-Handelskonflikts und sinkender NAND-Preise aufgrund von massiven Überkapazitäten. Beides hatte ich als vorübergehend Probleme eingestuft und auf Entspannung gesetzt mit WD als einem der Hauptprofiteure. Zumal WD bilanziell viel besser dasteht als noch vor zwei Jahren, nachdem man SanDisk für einen horrenden Preis übernommen hatte und fast in Schulden ertrank. Doch WD hat seine enormen Cahsflows konsequent zum Abbau des Schuldenbergs genutzt und das nötigte mir schon Respekt ab. Und war die zweite Säule meines Turnaround-Investmentcases. Doch der US-China-Handelskrieg spitzt sich eher weiter zu und der Preisverfall bei NAND-Speichern hält nicht nur an, sondern kriegt sogar eine zweite Luft. Daher dürften Umsätze und Gewinne von WD weiter erodieren und der Aktienkurs tendenziell ebenfalls weiter sinken.

Meine Fehler bei dieser Turnaround-Spekulation (wie auch bei Teva) war, dass ich die von mir erwartete Erholung vorweggenommen habe mit meinem Einstieg. In anderen Fällen, wie bei Funkwerk oder mVISE oder SBF oder UeT habe ich mit dem Kauf solange gewartet, bis der Turnaround etabliert war und sich die Besserung real einstellte. Daran werde sollte ich mich zukünftig konsequenter halten!

Western Digital ist daher - zum zweiten Mal mit Verlust - von meiner Beobachtungsliste geflogen; dieses Mal nur mit -18% und nicht mit -47%. Besser macht es das aber nicht...

Angst und Gier & Ups and Downs

Der Fear & Greed Index von CNN Money hat in der letzten Woche 9 auf 32 Punkte aufgeholt und hat sich damit wieder ins "Angst-Territorium" hoch gearbeitet. Die Emotionen haben weiter die Oberhand und machen das Börsengeschehen wenig vorhersehbar; fundamentale Daten spielen hinsichtlich der Börsenkurse momentan nur eine untergeordnete Rolle, was Risiken, aber auch Chancen bietet.

Mein "operativer Net Worth" hat sich in der letzten Woche kräftig um gut 2,5% erholt auf 25% (YTD).

Auf gut Börsengeschäfte. Es bleibt spannend...

Disclaimer
Blue Cap, Datagroup, DIC Asset, Microsoft, Salesforce.com, Softbank Group, TTL Beteiligung, Western Digital befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.