Kissigs Kunstfehler: Versenkst Du auch viel Geld mit Depotumschichten oder investierst Du schon richtig erfolgreich?

Investieren ist wie einen Baum zu pflanzen: Man pflanzt und anfangs muss man sich ein bisschen drum kümmern, vielleicht düngen, ab und zu mal gießen. Dann der erste Spross, die Freude ist groß! Niemand würde doch jetzt das Bäumchen ausreißen, oder?

Man lässt ihn wachsen, bei Sonne, Sturm und Schnee. Ab und zu schaut man ihn sich mal an, erfreut sich an seinem Wachstum, bisweilen erstaunt darüber, wie groß er schon geworden ist. Man lässt ihn wachsen und manchmal denkt man sich, man könnte ihn fällen, Platz schaffen für einen anderen Baum. Oder das Holz verkaufen und damit Profite einstreichen.

»Heute sitzt jemand im Schatten, weil ein anderer vor langer Zeit einen Baum gepflanzt hat.«

(Warren Buffett)

Oder sollte man den Baum vielleicht doch lieber stehen und wachsen lassen? Das kann man jahrelang machen, jahrzehntelang. Und der Baum wächst und treibt Knospen aus und aus der einen oder anderen dieser "Dividenden" wird ein weiterer Baum, so dass der natürliche Zinsenszinseffekt unseren Investment-Wald mit weiteren Bäumen füllt. Und am Ende steht dort ein ganzer Wald voller kräftiger großer Bäume. Aber nur, weil man nicht nach den ersten Zentimetern des Wachstums und auch später nicht den Fehler gemacht hat, den Baum zu fällen.

»Du wirst Deine Ergebnisse nicht verbessern, indem Du die Blumen ausreißt und das Unkraut gießt.«

(Peter Lynch)

So stellen wir fest, dass investieren letztlich nichts anderes ist, als den Baum zu pflanzen und ihn dann nicht daran zu hindern, zu wachsen, sich zu entwickeln, größer und stärker zu werden. Wir sollten uns um unseren Baum kümmern und ab und zu tote Triebe entfernen und auch Unkraut und Wildwuchs eindämmen, damit der Baum ungehindert wachsen kann. Doch gerade hierbei stellen sich die meisten Anleger ziemlich dumm an, sie fummeln ständig die Gewichtung ihrer Aktien herum und das kostet richtig viel Geld. Nicht nur unnötige Gebühren, sondern vor allem Rendite...

Depotumschichten ist ein Konzept für Loser

Vorab müssen wir zunächst die Begrifflichkeiten definieren. Rebalancing im Sinne der Finanztheorie meint eigentlich das Austarieren zwischen unterschiedlichen Assetklassen, also Aktien, Anleihen, Immobilien. Deren gewünschte Gewichtung verändert sich mit der Zeit, weil sich ihre Kurse/ Preise unterschiedlich entwickeln.

Mir geht es aber speziell um das Aktiendepot, um den Umgang mit Gewinneraktien und Loseraktien, nicht um unterschiedliche Assetklassen. Und hier greifen grundsätzlich die gleichen Prinzipien - und aus meiner Sicht falsch/ schlecht angewendet werden von den meisten Anlegern. Ich verwende zur Unterscheidung daher den Begriff "Depotumschichtung".

Verluste begrenzen, Gewinne laufenlassen

Eine der ältesten und goldenen Börsenregeln lautet: "Verluste begrenzen, Gewinne laufenlassen". Bezogen auf unsere Investments bedeutet dies, die Fehlgriffe beizeiten auszusortieren und unser Geld lieber konzentriert dort zu investieren, wo unser Investmentcase aufgeht. Auf die erfolgreichen Investments setzen, nicht aus diesen Geld abziehen, um es in die gescheiterten Versuche umzuleiten in der Hoffnung, dass auch aus diesen irgendwann noch einmal etwas werden wird. Das ist der völlig falsche Gedanke und er ist wahnsinnig teuer! Denn die meisten unserer Investmentideen funktionieren nicht oder nicht gut genug. Wir erleben einige totale Flops und eine Vielzahl von Solala-Investments. Nur ganz wenige sind echte Treffer, die sich über die zeit vervielfachen und richtig Rendite abwerfen. Tja, und wenn man gerade diese Investments zu früh beschneidet, um das Geld in die Rohrkrepierer umzulenken, dann düngt man das Unkraut, während man den kraftstrotzenden Trieb beschneidet.

Konkretes Beispiel: Wer jedes Mal, wenn sich der Kurs seiner SAP-Aktien mal wieder verdoppelt hatte, seine Positionsgröße halbiert und stattdessen in andere, kümmerlich performende DAX-Werte umgeschichtet hat, der hat dort eine Ansammlung von Commerzbank, Deutsche Bank, Mercedes-Benz, Deutsche Telekom und weiteren Flops. Einfach mal die Charts der letzten 20, 30 Jahre ansehen seitdem SAP an der Börse und im DAX ist. Ohne diesen Highflyer ist die DAX-Performance gleich um einen erheblichen Teil schlechter und genauso wäre es unserem Depot ergangen.

Gleiches gilt für Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Adobe und viele andere mehr. Diese Unternehmen sind seit Jahrzehnten erfolgreich - wer sie frühzeitig verkauft hat, und dann auch noch, um Loser-Aktien zu kaufen!!!, der hat einen Berg von Geld verschenkt. Für nichts! Denn erfolgreiches Investieren ist so einfach: auf lange Sicht investieren, Geduld haben, auf Qualitätsaktien setzen, auf Unternehmen mit breitem Burggraben, hohen Cashflows, niedriger Verschuldung. Und nicht Traden oder gar neu ausbalancieren.

Selbst Benjamin Graham kam einmal in die Verlegenheit fast sein gesamtes Vermögen in nur einer Aktie zu halten: Geico. Er hatte 1948 einen Anteil von 50% an der Firma gekauft; obwohl er selten mehr als 5% des Investmentkapitals in eine einzelne Aktie steckte, waren es bei Geico gleich 25%. Und deren Kurs schoss immer weiter in die Höhe, so dass Geico sich über die Jahre zu einem 500-Bagger entwickelte - und zu Grahams bestem Investment. Dem entsprechend groß war der Geico-Anteil an seinem Gesamtvermögen und er war niemals in Versuchung, die Aktien dieses hervorragenden Unternehmens zu verkaufen, nur um sein Depot auszubalancieren und das Geld dann in ein weniger herausragendes Unternehmen stecken zu müssen.

»Investoren können 90 % ihres Vermögens in einer Firma haben - sofern es die richtige Firma ist.«

(Charlie Munger)

Leider wird Anlegern oft erklärt, sie sollten möglichst häufig ihr Depot umschichten und Anpassungen vornehmen - was unnötig Gebühren kostet und auf falschen Annahmen beruht. So wie die Empfehlung auf finanzfluss.de, wo es heißt:

"An dieser Stelle hat das Rebalancing noch einen weiteren Vorteil: Durch die gestiegenen Aktienkurse kannst du die rentablen Papiere mit Gewinn verkaufen. Nach einem Tief am Aktienmarkt hast du hingegen die Möglichkeit, Wertpapiere günstig nachzukaufen. Aus diesem Grund trägt das Portfolio Rebalancing oftmals ebenfalls zur Rendite-Optimierung bei."

Richtig gelesen, die Empfehlung lautet, die gut laufenden Aktien zu rasieren und die Rohrkrepierer aufzustocken. Da kann man sein Geld ja lieber gleich verbrennen!

Die Depotgewichtungen ständig neu auszubalancieren ist einfach nicht smart, denn es geht von der irrigen Annahme aus, dass alle unsere Investments gleich gut oder gleich erfolgreich sein werden - und dass nur zu einem willkürlichen Zeitpunkt die eine Aktie schon gestiegen ist, während die andere noch auf diesen Sprung wartet. Was für ein Quatsch! Nur weil sich eine bestimmte Anzahl von Aktienwerten in unserem Depot befindet, werden die nicht zu Erfolgsinvestments. Und schon gar nicht alle! General Electric und Apple sind zwei völlig unterschiedliche Unternehmen, sie sind in völlig unterschiedlichen Geschäftsfeldern aktiv, die mit völlig unterschiedlichen Chancen und Risiken behaftet sind. General Electric befindet sich in schweren Turbulenzen und seit Jahren im Absturz, während Apple von Erfolg zu Erfolg eilt. Wer in den letzten zehn Jahren immer wieder seine steigenden Apple-Aktien teilweise verkauft hat, um damit die immer weiter sinkenden GE-Aktien zu kaufen, hat der clever gehandelt? Hat er das Teure verkauft und das Billige gekauft? Nein, er hat das Wertvollere verkauft, um das Wertlosere zu kaufen! Hätte er beide Aktien nicht wieder angefasst, wäre er viel erfolgreicher gewesen.

»Man kann 1.000 Prozent Gewinn machen, aber nie mehr als 100 Prozent verlieren.«

(Hermann Josef Abs)

Der Spruch "Aktien können tausende Prozente steigen, aber maximal einhundert Prozent fallen", spielt hier seine volle Gültigkeit aus: der hohe Verlust einer Position kann auf lange Sicht vom Gewinn einer anderen Position mehr als ausgeglichen werden - und unterm Strich zu einer überdurchschnittlichen Performance des Depots führen. Wenn man nämlich nicht die Überflieger abrasiert, sondern ihnen die Chance gibt, ihr volles Potenzial zu entfalten. Und da man nie weiß, wer diese Überflieger sind und sein werden, macht es keinen Sinn, hier ständig einzugreifen. Solange der Investmentcase "fliegt", bleibt man an Bord und zwar mit dem vollen Einsatz!

»Wenn ein Unternehmen erfolgreich ist, steigt sein Aktienkurs und die Position kann auf 20 bis 30 Prozent Deines Portfolios anwachsen... In den meisten Fällen verdient sie es, einen höheren Anteil an Deinem Portfolio auszumachen. Darauf hast Du gewartet. Wenn Dein Vermögen anwächst, lass es laufen.«

(Ian Cassel)

Wer also seinen wenigen Top-Treffern, den Tenbaggern, frühzeitig das Geld entzieht, um die Rohrkrepierer zu pimpen, wird niemals überdurchschnittliche Ergebnisse an der Börse einfahren. Er kann in einem stetig steigenden Markt durchaus erfolgreich sein, aber kaum besser als der Markt. Die Wahrscheinlichkeit, die Erfahrung und der gesunde Menschenverstand stehen gegen ihn.

»Wenn man seine Gewinneraktien einfach laufen lässt, konzentriert sich das Portfolio von selbst.«

(Brian Feroldi)

Und ja, natürlich, ich nehme mich davon nicht aus. Auch ich neige dazu, diesem Drang zum Rebalancen meiner Aktienpositionen nachzugeben. Es liegt in unserer Natur, unsere erlegte Beute zu beschützen, unsere Buchgewinne zu sichern. Aber an der Börse ist das einfach dämlich. Eine Aktie nur zu verkaufen, weil im Depot ein Gewinn angezeigt wird... niemanden interessiert das! Schon André Kostolany warnte uns davor, Aktien im Verhältnis zu unserem Einstandskurs zu bewerten; man soll und muss sie zum Tagespreis bewerten, ist ihr Kurs heute gerechtfertigt oder jenseits von Gut und Böse bezogen auf ihren fairen Wert? Dann muss/sollte man verkaufen. Nicht weil man beim Kauf ein glückliches Händchen bzgl. des Markttimings hatte. Einfach mal auf den Chart der Aktie von Berkshire Hathaway schauen oder Apple. Und dann überlegen, wann in den letzten Jahrzehnten ein Anleger als clever gelten durfte, der die Aktien verkauft hat.

Also Leute, hört auf, sklavisch auf den Kurs zu starren und eure Anlageentscheidungen von ihm abhängig zu machen. Schaut auf den Wert und setzt auf die Unternehmen, die ihren Wert dauerhaft und auch künftig steigern werden. Kauft euch in diese Unternehmen bei einer Kursschwäche ein und freut euch, wenn es gedeiht. Oder anders formuliert: sät im Frühling und freut euch, wenn die Saat aufgeht. Und wenn nicht, dann schüttet nicht immer an der falschen Stelle Dünger und Wasser nach, sondern konzentriert euch auf die Triebe, die austreiben. Setzt auf die Blumen, nicht auf das Unkraut...

Disclaimer: Habe Apple, General Electric auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot/Wiki.

••• Überarbeite Fassung eines Artikels aus März 2019