Kissigs Kloogschieterei: Die 13. Börsenwoche im Rückspiegel mit 1&1 Drillisch, Apple, Lyft, Naspers, Rocket Internet, Jumia, MasterCard, Wirecard

Unterm Strich ist wenig passiert in der letzten Woche; DAX und NASDAQ gingen am Freitag in etwa unverändert aus der Woche, während der Dow Jonex Index sogar 2% zugelegt hatte.

Über das Brexit-Chaos kann man schon nicht einmal mehr lachen. Das britische Parlament hat es doch wohl ernsthaft geschafft, wiederholt nur festzustellen, dass man alle möglichen Wege nicht beschreiten will. Kein neues Referendum, keine Abkehr vom Brexit, kein Brexit ohne Abkommen, aber auch das Abkommen samt einiger "Behelfsbrücken" wurde abgelehnt. Was die Parlamentarier dabei zu vergessen scheinen: die Kündigung ist doch längst erfolgt, wenn sie nichts tun, kommt es zum harten Brexit. Und die EU stuft dieses Szenario ab sofort als das wahrscheinlichste an. Denn die EU wird den Stecker ziehen, weil die Wahlen zum Europäischen Parlament anstehen und die Briten als Mitglied eine Wahl abhalten müssten. Was sie nicht wollen, was die EU nicht will, was auch gar nicht geht, da die Zeit zur Vorbereitung fehlt und wenn die Briten einfach nicht wählen alle Beschlüsse des künftigen EU-Parlaments mindestens anfechtbar wären. Die EU muss sich also selbst schützen und den Brexit exekutieren, so oder so.

Ansonsten herrschte eher Lethargie an den Börsen, denn auch beim größten Thema, dem Handelsstreit zwischen den USA und China, gibt es kaum konkrete Fortschritte. Zumindest werden beide Seiten nicht müde zu betonen, dass man gut vorankomme. Der Börse reicht das - momentan. Insofern könnte man die allgemeine Lage als stabil bezeichnen und den Blick auf die Unternehmen richten, von denen ja momentan so einiges zu hören ist...

Börsentheater, 1. Akt: Die Politik

Es stehen einige Wahlen an und dabei werden teilweise skurrile Töne angeschlagen. Ob Erdogan in der Türkei, bei der seine AKP bei den Kommunalwahlen ein heftiger Rutsch bevorsteht, oder in Israel, wo sich "The Don" eingemischt und die von Israel akquirierten Golan-Höhen mal eben kurzerhand zu israelischem Territorium erklärt hat (per Dekret, also am Kongress vorbei), oder in den Deutschland, wo die anstehenden Landtagswahlen in mehreren Bundesländern auch den Berliner Politikbetrieb lähmt. Und natürlich die Europawahl, wo erstmals seit vielen Jahren wieder "Brisanz" reinkommt, da die EU-Bürger merken, dass Artikel 13 ("Uploadfilter") und Klimaschutz eben auch EU-Themen sind und eine Nichtbeteiligung an den Wahlen eher unschlau ist.

Börsentheater, 2. Akt: Die Unternehmen

Die Zinskurve sendet weiter Rezessionswarnzeichen, weil in den USA die kurz laufenden Zinsen höher liegen als die lang laufenden. Diese "inverse Zinsstrukturkurve" war in der Vergangenheit oft ein verlässlicher Vorbote einer Rezession und dem entsprechend sind die Börsen nervös. Allerdings hat auch dieser Hund ein paar Flöhe. Denn bisher liegen nur die sehr kurz laufenden Zinssätze "zu hoch" und das betrifft noch nicht die gängigen Kurzläufer; insofern könnte man das bisher eher als sporadisches Aufflackern der Warnlampe bezeichnen, aber mehr ist es (noch) nicht. Und dann findet die Wirtschaft in Zyklen statt und es ist ganz normal, dass es alle paar Jahre zu einer Rezession kommt, also zwei Quartalen in Folge mit stagnierender oder sinkender Wirtschaftsleistung (BIP). Und es deuten einige Indikatoren seit längerem darauf hin, dass wir uns auf eine solche Phase zubewegen bzw. teilweise schon mittendrin stecken. Allerdings gibt es natürlich auch Sondereffekte, die sich relativ schnell in Luft auflösen können: so die Schwäche beim (deutschen) Automobilabsatz und die Wirren um den Brexit, die beide gerade in Deutschland deutliche Spuren in der Wirtschaftsbilanz hinterlassen (haben). Auf der anderen Seite steigen die Löhne deutlich, weil es kaum noch Personal gibt und die Wirtschaft bisher solide brummt. Das steigert einerseits die private Nachfrage (was gut ist), andererseits belastet es die Unternehmensgewinne (was schlecht ist). Die Unternehmen werden daher versuchen, weiter umzustrukturieren und mit weniger Personal auszukommen. Das Zauberwort ist Digitalisierung von Arbeitsprozessen. Wie es VW, Amazon und Siemens gerade vormachen, die alle VW-Fabriken in die Cloud bringen wollen. Rezessionsängste betreffen also eher die klassische Industrie und die zyklischen Werte, wie die Chemiebranche, und wenig(er) die Technologiewerte. Die bedienen die Megatrends von heute und morgen und profitieren vom Umbau der Arbeits- und Unternehmenswelt (Industrie 4.0, Internet of Things, 5G). Auch deshalb sind die Technologiewerte ein Stück weit rezessionssicherer als andere Werte, obwohl sie vergleichsweise hoch bewertet sind. Zweistellige Zuwächse bei Umsatz und Gewinn rechtfertigen in Einzelfällen aber auch eine überdurchschnittliche Bewertung. Es kommt eben auf das einzelne Unternehmen und seine Positionierung an...


Doch kommen wir jetzt zu einigen Unternehmen (meiner Beobachtungsliste), bei denen es in den letzten Tagen Bemerkenswertes zu berichten gab.

1&1 / Drillisch

Das sieht man auch selten: ein Unternehmen, das Rekordergebnisse vorlegt und gleichzeitig eine Art "Dividendenwarnung" ausspricht. Und das liegt am anstehenden 5G-Ausbau. Bisher ist 1&1 als Reseller erfolgreich und nutzt dafür die Netzinfrastruktur von Telekom, O2 und Vodafone. Dafür zahlt man inzwischen so hohe Entgelte, dass sich ein eigenes Netz durchaus lohnen könnte. Im Grunde die gleiche Überlegung zwischen Mietzahlung und Darlehensrate für eine eigengenutzte Immobilie. Sofern man also bei 5G zum Zuge kommt, wird die absehbare Zukunft von hohen Investitionen bestimmt werden. Und das wird auch zu Lasten der Dividende gehen, warnt 1&1 Drillisch. Diese sollte im Normalfall auf 1,60 bis 1,80 Euro je Aktie steigen, könnte aber auch auf einen "Merkposten" von 0,05 Euro je Aktie zusammenschrumpfen. Da viele Aktionäre sich dort wegen der üppigen Dividenden eingefunden haben, hat dieses Szenario nicht wenige merklich verschreckt.

Apple

Viel Neues gab es bei Apple. Keine neuen Iphones, aber Apple News, Apple TV Plus, Apple Kreditkarte. Mit einem eigenen Streamingdienst und weiteren Angeboten will Apple seine bestehenden Kunden noch mehr in seine Welt ziehen und sie besser monetarisieren. Denn der Absatz der höchstpreisigen Apple-Hardware, vor allem des Iphones, schwächeln und Apple stellt sich dem Problem. Nachdem die Gewinne beim Iphone-Absatz nicht mehr großartig gesteigert werden können, wird die Service-Sparte massiv ausgebaut. Das kostet natürlich erstmal viel Geld und wird auch dauerhaft die Kosten hoch halten; andererseits kann und will Apple das Feld nicht einfach der Konkurrenz überlassen. Und will dem entsprechend mit seinem höchsten Pfund wuchern: der treuen Apple-Anhängerschar. Und die wächst weiter stetig an, auch wenn dies kaum von der Öffentlichkeit wahrgenommen wird. Die konzentriert sich auf die sinkenden Absatzerfolge bei den neuen Iphones, aber für Apple noch relavanter ist die zahl der aktiven Apple-Devices. Also der Iphones (Ipads und Apple Watches etc.), die noch aktiv in der Benutzung sind und Zugriff auf Apple Ökosystem nehmen - wo der neue Content ihnen das Geld aus der Tasche ziehen soll. Und die aktiven Apple-Devices legen weiterhin kräftig zu; sie haben die Marke von 900 Millionen Devices längst überschritten. Heißt im Klartext: ältere Modelle werden heute viel länger genutzt als früher. Auch weil viele Käufer der neusten Geräte-Generation ihre älteren Iphones verkaufen und diese Geräte dann immer noch einen hohen Preis erzielen und reißenden Absatz finden. Klar, dass Apple (noch) stärker von diesen "Zweitkunden" profitieren möchte.

Die Apple Kreditkarte wird in Zusammenarbeit mit MasterCard und Goldman Sachs herausgegeben und ist die Replik auf Amazons Kreditkarte, die der Internetgigant mit VISA auf den Markt gebracht hat. Von dieser Kooperation dürften alle drei Partner profitieren, vor allem aber Goldman Sachs (wegen der üppigen Kreditzinsen).

Apple verringert die Abhängigkeit vom Iphone. Das ist auch dringend nötig, wie ich ja bereits seit mehreren Jahren anmerke. Gut, dass Apple diesen Weg nun endlich beschreitet (wenn auch nicht ganz freiwillig) und so das hierin schlummernde enorme Klumpenrisiko verringert. Der Kurs hat sich zurecht von seinen zwischenzeitlichen Tiefstkursen erholt.

Lyft

Lyft legte ein äußerst erfolgreiches IPO hin, währenddessen man die bereits zuvor schon schwindelerregend hohe Bewertung nochmals höher schrauben konnte, in dem man den IPO-Preis anhob. Trotzdem gingen die Aktien weg wie warme Semmeln und Lyft rauschte mit einem Kursplus von mehr als 25% an die Börse. Der deutlich größere Wettbewerber Uber steht auch schon in den Startlöchern für seinen Börsengang. Beide schreiben noch horrende Verluste, aber das schreckt die Anleger nicht. Beide sind Vorreiter im Bereich der Plattformen und hier wird gerade der Markt verteilt - mit Auswirkungen auf die klassischen Industriezweige. Bestes Beispiel ist der ebenfalls an die Börse strebende Übernachtungsvermittler Airbnb. Der nimmt klassischen Hotels immer mehr Umsatz weg und das nicht nur im Städtereisen- und Tagestrippbereich. Deutschland ist hier, wie auch bei den Fahrdienstvermittlern Lyft und Uber, Bremsklotz. Weil diese neuen digitalen Angebote nichts ins durchregulierte Schema passen und die Gesetzeslage vor allem als Abwehrmechanismus für etablierte Geschäftsmodelle genutzt und sogar zweckentfremdet wird. Das ist aber auch kurzsichtig, weil so die neuen Entwicklungen (wieder einmal) woanders stattfinden und Deutschland später nachgelagert "erschlossen" wird. Eine Rolle mit eigenen Diensten/Angeboten werden wir auch hier nicht spielen. Wie man am kläglich gescheiterten Versuch der Banken/Sparkassen mit ihrem PayDirect-Flop sehen kann. Das Ziel, eine schlagkräftige Alternative zu PayPal aufzubauen hat man jedenfalls grandios verfehlt. Es kam zu spät, zu reguliert, zu kompliziert und ganz ohne Mehrwert für die Kunden/Nutzer. Sowas braucht kein Mensch...

Naspers

Naspers macht weiter ernst mit dem Konzernumbau. Nachdem das Kabelfernseh- und Pay-TV-Geschäft abgespalten wurde "Multichoice), nimmt der südafrikanische Konzern nun sein Internetbeteiligungsgeschäft in Angriff. Das soll in eine eigene Gesellschaft ausgegliedert werden und in Amsterdam an die Börse kommen. Hier würde auf Schlag Europas größter Internetkonzern entstehen, an dem Naspers 75% der Anteile halten würde. So, wie es bisher aussieht, sollen die anderen 25% als Spin-off den Anlegern ins Depot gebucht werden. Diese neue Gesellschaft würde dann die Naspers-Beteiligungen an Tencent, mail.ru, Deliviery Hero etc. halten und damit die Unterbewertung übernehmen, die zwischen Napsers-Aktienkurs und den Kursen der einzelnen Töchter bestehen (vor allem bezogen auf den 31-Prozent-Anteil an Tencent).

Ohne den Malus, in Südafrika beheimatet zu sein und im dortigen Aktienindex eine viel zu große Rolle zu spielen, könnte und sollte sich zumindest ein Teil der bisherigen NAV-Unterbewertung abbauen. Und genau darauf spekulieren wir Naspers-Aktionäre ja... Mal sehen, wie sich die Sache weiter entwickelt.

Rocket Internet / Jumia / MasterCard

Auch bei Rocket Internet tut sich was und zwar ebenfalls in Afrika. Die dortige Tochter Jumia, gerne als Amazon Afrikas bezeichnet, strebt an die Börse. Und Rocket Internet hält rund 28% an dem aufstrebenden Unternehmen. Die IPO-Bewertung beim Gang an die New Yorker Börse strebt Richtung $1,1 Mrd. und Jumia will rund $250 Mio. einsammeln. Als Überraschung kann man bezeichnen, dass sich MasterCard in diesem Zusammengang daran mit $55 Mio. beteiligt. Hier folgt man dem Weg PayPals, die sich kürzlich an MercadoLibre, Mittel- und Südamerikas führendem Onlinehändler, beteiligt hatten. Sowohl für PayPal als auch für MasterCard werden neben den reinen Zahlungsdienstleistungen die Loyalty-Programme immer wichtiger.

Bei Rocket Internet drängt sich immer stärker die Frage in den Mittelpunkt, was Oliver Samwer mit dem vielen Cash anstellen will. Rocket hat die letzten beiden Jahre kräftig Kasse gemacht und viele der älteren Beteiligungen und einstigen Startups zu Geld gemacht, aber eine neue Vision konnte man nicht präsentieren. Erst wurde die Startup-Schmiede weitgehend eingestampft und die Mitarbeiter vor die Tür gesetzt, dann wurde in große börsennotierte US-Internetunternehmen investiert, dann Venture Capital-Fonds aufgelegt und der Bereich Fintech als neue Stoßrichtung vorgegeben; vornehmlich in etablierte Unternehmen, die schon einige Zeit am Markt sind und die erste Startup-Phase hinter sich gelassen haben. Aber so richtig Großes konnte Samwer bisher nicht verkünden. Und dann die Meldung, dass Rocket Internet wieder seine Startup-Klon-Sparte personell aufstockt. Unbefriedigend, dass es keine/wenig Informationen gibt. Andererseits verbrennen die Rocket-Töchter kaum noch Geld und daher liegen sie RI auch nicht mehr so gewaltig auf der Tasche. Ich denke und hoffe, Oliver Samwer folgt hier Warren Buffetts Mantra und überrascht uns alle irgendwann positiv mit dem "next big thing...

»Es ist schmerzlich, auf so viel Geld zu sitzen. Aber noch schmerzlicher wäre es, etwas Dummes damit anzustellen.«
(Warren Buffett)

Wirecard

Das DAX-Unternehmen Wirecard steht unter Dauerbeschuss durch die Financial Times - und eine Reihe von Short-Sellern. Der Kurs spiegelt mit seinen Kapriolen die beiden Extrememotionen Angst und Gier hervorragend wider und selbst Kurssprünge um 25% in die eine oder andere Richtung sind keine Seltenheit mehr. Und das bei einem der 30 größten börsennotierten deutschen Unternehmen! Fast täglich gibt es neue Vorwürfe und vermeintliche Enthüllungen und in ebenso gleichem Rhythmus hält Wirecard dagegen. Es ist kaum absehbar, wo und wie dies alles enden wird. Klar ist jedenfalls, dass der Ruf von Wirecard nachhaltig angekratzt ist und das in einer Welt (der Finanzdienstleistungen), wo der Ruf ein ganz eigenes Asset ist. Ohne Vertrauen ist man ganz schnell raus aus dem Business. Für mich ist nur eines klar: in einer solch unklaren Lage investiere ich keinen Penny. Das gleicht eher einem Roulette-Einsatz, bei dem man ganz groß gewinnen oder eben alles verlieren kann. Wer unter Adrenalin-Hochdruck zocken will, kann das hervorragend mit der Wirecard-Aktie machen, die Day-Trader haben ihre wahre Freude bei der enormen Volatilität. Aber Anleger, Investoren, haben in dieser Aktie nichts (mehr) verloren. Egal wie billig die aussieht (verglichen mit den zuvor erreichten Höchstständen; aber waren die überhaupt gerechtfertigt?).

Angst und Gier

Der Fear & Greed Index von CNN Money letzte Woche deutlich zurück und schloss 16 Punkte niedriger bei 49 Punkten. Damit liegt er nun im neutralen Bereich und von Euphorie ist nichts mehr zu sehen - von Angst aber auch nicht.

Mein "operativer Net Worth" ist hat sich dank der stärkeren Gewichtung der großen US-Werte in der letzten Woche sehr erfreulich entwickelt auf jetzt 19,7% seit Jahresanfang. Die Verluste aus dem vierten Quartal 2018 sind vollständig ausgeglichen und bis auf wenige Euros hat er sich sogar an den bisherigen Höchststand aus dem Herbst letzten Jahres heran gerobbt. Damit bin ich mehr als zufrieden und das wäre als Ergebnis am Jahresende eine herausragende Rendite.

Auf gut Börsengeschäfte. Es bleibt spannend...

Disclaimer
Apple, MasterCard, Naspers und Rocket Internet befinden sich auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.