Amazon einfach gedacht: Weshalb die Aktie (fast) zu jedem Kurs ein Kauf sein könnte...

Amazons KGV ist historisch niedrig. Das liegt natürlich daran, dass man erst seit einigen Quartalen dauerhaft in die Gewinnzone vorgedrungen ist. Entsprechend rasant ist das Gewinnwachstum und der operative Gewinn legte im vierten Quartal 2018 um 966% zu ggü. dem Vorjahresquartal. Der Aktienkurs brach trotzdem zeitweilig zweistellig ein. Was vor allem an Amazons verhaltenem Ausblick für das Weihnachtsquartal lag. Wobei man berücksichtigen sollte, dass die außergewöhnlichen Zuwachsraten im letzten Jahr auch der Milliardenübernahme von Whole Foods geschuldet waren, so dass dieses Umsatzwachstum von 36% nicht zu wiederholen war. Jedenfalls nicht ohne entsprechend große Übernahme.

Die Anleger beschlichen also Zweifel, ob Amazon nicht zu hoch bewertet sei und seine besten Zeiten hinter sich habe. Nun, über die faire Bewertung eine Ausnahmeunternehmens wie Amazon muss sich jeder selbst Gedanken machen, aber zu den Entwicklungen und Perspektiven in nächster Zeit möchte ich einfach mal ein paar Denkanstöße geben...

• Amazon hat im dritten Quartal 2018 (Q318) im Nordamerika-E-Commerce-Business eine operative Marge von 5,9% erzielt, während in Q417 hier gerade mal der Break-Even erreicht werden konnte. Dabei hieß es bisher immer, mit seine Online-Handelsaktivitäten würde Amazon gar kein Geld verdienen, sondern (fast) ausschließlich mit seiner Cloud-Sparte AWS.
• Die neue Margenherrlichkeit ist natürlich zuvorderst Prime geschuldet. Amazon Prime wächst weiter rasant und bindet die Kunden an Amazon. Im Februar hatte Amazon in den USA die Jahresgebühr für Prime von $99 auf $119 angehoben. Amazon generierte mit seinen knapp 100 Mio. Prime-Mitgliedern also rund $2 Mrd. Gebührenaufkommen in den USA in 2018 - pro Quartal sind das "sichere" $500 Mio. als "Basiseinkommen". Und damit eine mehr als solide Basis für die weitere Expansion in andere Geschäftsfelder und/oder den Ausbau von Prime-Angeboten.
  

  

  Quelle: Statista

• Mit AWS ist Amazon ist Weltmarktführer in der Cloud. Das Wachstum lag bei etwa 46% ggü. dem Vorjahresquartal (damaliges Umsatzwachstum 49%); die Marge konnte auf 31% weiter erhöht werden! Trotz erneuter deutlicher Preissenkungen. Absolut lag der Umsatz von AWS in Q318 bei $6,7 Mrd. Operativ verdiente AWS in Q318 $2,1 Mrd. und damit 77% mehr als in Q417.
• Amazon ist inzwischen die Nummer 3 im Advertising-Markt. Man dürfte bald 5% Weltmarktanteil erreichen. Google und Facebook kommen hier zusammen auf 50%. Also ist Amazon irrelevant. Oder eben nicht. Weil man von den anderen immer mehr und immer schneller Kunden absaugt. Denn wer auf Amazons Website ist, ist dort um zu kaufen. Bei Google oder Facebook nicht. Man verbringt Zeit oder sucht (Informationen). In den USA gehen inzwischen mehr als 50% der Nutzer auf die Amazon-Website, wenn sie nach Produkten suchen. Dieses Nutzerverhalten macht Amazons Such- und Advertising Business für Anbieter/Verkäufer viel relevanter als das von Google oder Facebook. Und Amazon legt in diesem Bereich erst gerade los. Vermutlich werden sie bald dieses Business auch außerhalb ihrer eigenen Website anbieten - und Amazon kennt die Kaufgewohnheiten und -vorlieben der Käufer besser als jeder andere. In Q418 generierte Amazon hier bereits Umsätze von $2,5 Mrd. und damit 123% mehr als im Vorjahresquartal. Es ist also absehbar, dass Amazon hier in 2019 deutlich mehr als $10 Mrd. umsetzen wird. Bei hoher und steigender Profitabilität!
• Amazons Kredit-/Finanzbusiness wächst rasant. Amazon bietet Finanzierungen für kleine und mittlere Unternehmen an; vor allem für solche, die über Amazon verkaufen und/oder seine Logistik/Services in Anspruch nehmen. Amazon kennt also die Verkaufszahlen dieser Anbieter, kennt ihre Finanzzahlen und -ströme und das Zahlungsverhalten von deren Kunden. Amazon kann daher umgehend Kreditzusagen treffen - und das bei minimalem Risiko, denn Amazon kennt seine Business-Kunden besser, als es eine Bank jemals könnte. Amazon ist also schneller und hat eine minimale Ausfallrate  - wenn es beim Kunden mal nicht gut laufen sollte, sieht Amazon das sofort an seine Umsätzen und Deckungsbeiträgen und kann entsprechend früger gegensteuern bzw. unterstützend eingreifen. Daher kann Amazon mit geringeren Margen operieren als Banken; ist also auch noch preiswerter.
• Amazon hat innerhalb von nur 3 Jahren 40 Frachtflugzeuge in seiner Airline Amazon Air an den Start gebracht - und betreibt damit bereits die fünftgrößte Cargo-Flotte weltweit! Lufthansa z.B. liegt weit zurück und selbst DHL Aviation als Nummer Zwei der Branche hat "nur" 200 Frachtflieger. Amazon Air will bereits in wenigen Jahren mehr als 400 Frachtflieger betreiben, womit man selbst an der heutigen Nummer Eins, FedEx, vorbeiziehen würde. Allerdings verdient man in der Luftfracht kaum Geld; Amazon löst hier vordergründig sein Problem, dass die klassischen Anbieter das Segment immer stärker vernachlässigen und so auch Amazon immer mehr Probleme mit der Logistik bekam (falsche und verspätete Lieferungen). Aber... wenn Amazon erst einmal Fracht kann, dann werden sie über Kurz oder Lang auch in den Passagierflugverkehr einsteigen. Wo die fetten Margen warten. Dieser "Kollateralvorteil", den Amazon quasi im Vorbeigehen einstreichen könnte, ist das absolute Horrorszenario für die vier großen Fluglinien der USA. Die zittern inzwischen gewaltig, aber die Entwicklung ist kaum mehr aufzuhalten. Vielleicht erfolgt Amazons Markteintritt in den Passagierflug sogar schon vor 2025!
• Amazon drängt auch in den stationären Handel vor. Vor Jahren noch undenkbar, aber spätestens mit der Übernahme von Whole Foods lacht auch hier niemand mehr. Denn Amazon verbindet die Food-Verkäufe im Onlinebereich mit seiner Prime-Mitgliedschaft und seiner Website. Im Gegenzug können Kunden in den Whole Foods-Märkten ausgesuchte Amazon-Produkte (wie den Smart-Home-Speaker Echo oder E-Reader Kindle) kaufen und dort auch ihre Sendungen/Pakete hin liefern lasen und abholen. Amazon schafft(e) hier eine Symbiose!
• Hinzu gesellt sich das kassenlose Einkaufserlebnis AmazonGo. Auch hier dreht Amazon mächtig auf und setzt die stationäre Konkurrenz unter Druck. Bezahlen, ohne Kreditkarte oder Smartphone oder Bargeld zücken zu müssen - klasse! Für Amazon, nicht für die anderen. Denn natürlich muss man zuvor bei Amazon seine Kontodaten hinterlegen bzw. seine Bezahlmethode. Gerne auch die neue Amazon-VISA-Card, bei der man mit jedem Einkauf auch noch bis zu 3% Gutschrift erhält - für künftige Einkäufe bei Amazon. Wer immer sich positiv über das Ökosystem von Apple äußert, sollte hier sofort das geniale Konzept von Amazon erkennen (und noch einmal weiter oben unter Kredit-/Finanzbusiness nachschauen - auch hier entsteht eine symbiotische Beziehung verschiedener Sparten).
• Und dann bleibt noch Echo/Alexa, also Smart Home über Sprachassistenten. Amazon hat das nicht erfunden, aber als erster die Chance beim Schopf gepackt und ist hier schnell zum Marktführer aufgestiegen. Echo/Alexa ist nur ein weiterer Einstieg in das Amazon-Ökosystem.

Risiko Kartellbehörden
Seit einiger Zeit poppt ab und zu immer mal wieder ein Thema hoch, dass eine Bedrohung für Amazons Zukunftspläne darstellen könnte: ein Kartellverfahren. In den USA hat es schon illustre Giganten erwischt, die danach aufgeteilt wurden, wie Standard Oil oder auch AT&T. Und Amazon ist/wird ja in immer mehr Bereichen zum Dominator; was läge also mehr auf der Hand, als hier ein Kartellproblem zu sehen?

Nun, aus meiner Sicht sprechen die Fakten dagegen, ganz einfach. Die Kartellbehörden gehen nicht gegen Unternehmen mit marktbeherrschender Stellung vor, sondern gegen das Ausnutzen einer solchen. Sie sollen Preiserhöhungen bzw. zu hohe Preise für die Konsumenten verhindern. Jeff Bezos Maxime lautet: "Deine Marge ist meine Chance". Und genau so agiert Amazon. Man nimmt sich einen neuen Markt vor und ist dort sofort der Preisführer. Zu hohe Preise sind also noch nie ein "Problem" gewesen, wenn Amazon auf den Plan trat. Im Gegenteil, die Preise purzelten fast augenblicklich und Amazons Erfolg fußt darauf, dass sich die neuen Wettbewerber zu lange auf ihren hohen Margen - und damit den hohen Preisen für die Kunden - ausgeruht haben.

Amazon (Quelle: wallstreet-online.de)

Und auch die schiere Größe, gemessen am Umsatz, ist zu relativieren. Klar, Amazon macht den meisten Umsatz über seine Website. Man kann aber kaum Amazons Gesamtumsatz mit dem einzelner Wettbewerber in einzelnen Segmenten vergleichen. Das wäre genau so, als würde man Walmarts Umsatz mit dem von einem Tante Emma-Laden vergleichen mit viel geringerem Sortiment. Amazon erzielt fast 50% der Online-Umsätze in den USA - ein gigantischer Marktanteil. Aber online liegt insgesamt noch unter 10% aller Umsätze. Und schaut man auf den Lebensmittelhandel, liegt Amazons Spartenumsatz weit abgeschlagen hinter vielen anderen. Hinzu kommt, dass der Einzelhandelsgigant Walmart nicht untätig bleibt und spätestens seit der Übernahme von Jet.com vor drei Jahren auch online gegenzusteuern versucht. Und die Online-Umsätze nehmen bei Walmrt stark zu, wenn auch zulasten der Profitabilität des Gesamtkonzerns. Für Amazon sind das gute News, denn Walmart als größter Konkurrent wird nicht (mehr) als Opfer wahrgenommen, sondern als wiedererstarkender Gegner. Also kaum ein Grund für die Kartellbehörden, hier eingreifen zu müssen (sonst hätte man ja zuvor auch Walmart bei seinem Siegeszug einschränken müssen). Ich will damit im Grunde nur sagen, dass bei einem etwas differenzierteren Blick relativ wenig Angriffsfläche für "die Kartellkarte" gegen Amazon bleibt. Also zurück zum Wesentlichen: Amazon.

Während Teslas Elon Musk über Elektroautos, Stromspeicher und Mars-Besiedelung phantasiert und diese teilweise noch in weiter Zukunft liegenden Visionen umzusetzen versucht, schafft Amazon Fakten. Und verändert unsere Gegenwart in immer mehr Bereichen. Jeff Bezos verkauft keine Visionen, sondern er setzt sie bereits um. Heute schon. Amazon ist das Synonym für Disruption und verdient damit inzwischen richtig viel Geld und die Gewinne legen stark zu. Losgelöst von einem einzelnen Quartalsergebnis!

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Soll man wirklich?
Nach all diesen Eindrücken und Überlegungen, stelle ich mir mal die Frage, ob man Amazon-Aktien haben sollte und ob es wirklich wichtig ist, ob man dafür $1.400 oder $1.200 oder $1.600 bezahlt.

Soll man wirklich!
Meine klare Antwort ist: ja und nein. Ja, Amazon muss ich man haben. Und nein, der Preis ist nicht (so) entscheidend, denn der Wert des Unternehmens wird auch künftig massiv zulegen und daher wird es über Kurz oder Lang auch (wieder) sein Aktienkurs.

Wenn ich nur ein einziges Unternehmen kaufen könnte in meinem Leben, dann wäre es Amazon. Deshalb ist es inzwischen auch die mit Abstand größte Position in meinem Depot. Und bei Kursrücksetzern war und bin ich immer mal wieder auf der Käuferseite...

Disclaimer
Amazon befindet sich auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.