Blue Cap: Party gecrasht - oder dreht Dr. Schubert die Musik gerade erst richtig auf?

Hammermeldung gestern Abend nach Börsenschluss: Dr. Hannspeter Schubert, Großaktionär und CEO der Blue Cap AG, verkauft den Großteil seiner Blue Cap-Aktien! Und er Aktienkurs bricht ein um deutlich mehr als 10%.

Das ist nachvollziehbar, denn Dr. Schubert ist der Macher hinter dem Erfolg von Blue Cap  und wenn er verkauft, sollte man das auch tun. Und wenn er das Unternehmen verlässt, dann sollte man das auch tun. So scheinen jedenfalls die nervösen Anleger zu denken, die ihre Aktien unreflektiert auf den Markt schmeißen. Denn wer sich die Meldung genau(er) ansieht erkennt, dass diese beiden Annahmen so gar nicht zutreffen und wenn man einen Schritt weiter denkt, sich hier ganz andere Möglichkeiten ergeben...


Das Was
Also, Dr. Schubert verkauft also den größten Teil seiner Aktien an eine Tochter der PartnerFonds AG und wird im Gegenzug größter Aktionär der Mutter PartnerFonds AG. Er hat noch immer 5,9% der Blue Cap Aktien direkt (über seine Beteiligungsfirma Southern Blue Beteiligungsgesellschaft mbH) und er bleibt Vorstand von Blue Cap. "Mittelfristig" will er dort in den Aufsichtsrat wechseln, soll/will dem Unternehmen also dauerhaft erhalten bleiben mit seiner Expertise und seinem Gespür für gute Deals.

Das Warum
Die PartnerFonds AG ist um einiges größer als Blue Cap und verfügt über rund 40 Mio. Euro an freien Mitteln zum Investieren. Sie wandelt sich gerade vom Mezzaninekapitalgeber hin zu einer Industrieholding. Der Vorsitzende des Aufsichtsrates und starke Mann hinter der PartnerFonds AG (Herr Wunderlich) hat vor wenigen Tagen seinen AR-Vorsitz niedergelegt. Gut möglich, dass Dr. Schubert als neuer größter Aktionär hier in den AR nachrückt und sogar den Vorsitz übernehmen soll. Die Hauptversammlung der PartnerFonds AG liegt einen Tag vor der der Blue Cap AG.

Die Unternehmensmeldung besagt auch, es sei geplant, "den über 4.000 Aktionären der PartnerFonds AG den Zugang zu direkten Unternehmensbeteiligungen zu ermöglichen und gleichzeitig die bisher nicht börsennotierte PartnerFonds AG in Richtung Kapitalmarkt zu entwickeln. Blue Cap erhält mit dem neuen Ankeraktionär eine weitere Verstärkung der Finanzkraft und damit zusätzliches Wachstumspotential. Dr. Schubert wird weiterhin als Vorstand der Blue Cap tätig sein und das Zusammenwirken beider Unternehmen maßgeblich unterstützen". Und hier wird es interessant...

Meine Einschätzung
Ich interpretiere die Meldung so, dass eigentlich Dr. Schubert die PartnerFonds AG übernimmt und diese mit Blue Cap zu einer Einheit verschmelzen will. Es geht also nicht um einen Ausstieg von Dr. Schubert, sondern um einen unorthodoxen Weg, sich weitere bedeutende Geldmittel und Ressourcen für Blue Cap zu sichern.

Die Börse hasst Unsicherheit und dieses Manöver sorgt für Unsicherheit bei Blue Cap. Die Börse bestraft dies mit einem deftigen Kursabschlag, auch weil Dr. Schubert zum gewichteten Durchschnittskurs der letzten 200 Tage verkauft und damit deutlich weniger als die zuletzt aufgerufenen 26 Euro einstreicht. Eher nur knapp 19 Euro. Warum tut ein kühler Rechner wie Dr. Schubert das? Gerade er, der mit dem billig einkaufen und teuer verkaufen sein Geld verdient? Die Antwort ist: weil es sich für ihn lohnt!

Wir wissen nicht, wie viele Aktien der PartnerFonds AG er im Gegenzug erhält und wie hoch der genaue Gegenwert letztlich ist. Klar ist aber auch, dass Dr. Schubert auch künftig nicht weniger an Blue Cap gehört als zuvor. Nur anders, eben zum größeren Teil indirekt über die PartnerFonds AG. Und hier gehe ich davon aus, dass diese beiden Unternehmen unter maßgeblicher Handschrift von Dr. Schubert (viel) näher zusammengeführt werden in den nächsten Monaten und Jahren. Und dass sie gemeinsam viel mehr Feuerkraft haben als jeweils als Einzelkämpfer.

Ich hatte kürzlich geschrieben, dass ich den fairen Wert der Blue Cap-Aktien bei rund 30 sehe. Man hat mit dem Biolink-Verkauf einen Jahrhundert-Deal abgeschlossen, den man durch die Neschen-Übernahme kurze Zeit später noch einmal wiederholen konnte. Und ein dritter Deal, die Knauer-Uniplast-Übernahme, könnte ebenfalls in diese Fußstapfen treten.

Der Aktienkurs ist heute zweistellig ins Minus getrieben worden und notiert bei knapp unter 23 Euro. Der Wert der Blue Cap-Aktien hat sich durch die Rochade im Aktionärskreis nicht verändert. Man kann also heute Aktien im Wert von 30 Euro für 23 Euro kaufen - und gestern war "die Börse" noch bereit, sie für 26 Euro zu kaufen. Ein Paradebeispiel, weshalb Value Investoren wie Warren Buffett und Charlie Munger so sehr auf die Unterscheidung zwischen Preis und Wert abstellen. Genau darin liegt der Erfolg an der Börse, im Ausnutzen des unterschiedlichen Ansatzes zwischen Wert und Aktienkurs.

»Jedes intelligente Investieren ist das Investieren in Werte - mehr bekommen als das, wofür Du bezahlst.«
(Charlie Munger)

Was habe ich also heute getan? Habe ich mich über den starken Absacker in meinem Depot geärgert, da Blue Cap ja eine meiner größten Positionen war? Nein. Habe ich die Chancen genutzt, mir weitere Blue Cap Aktien zu Ausverkaufspreisen zu kaufen? Ja. Ich habe meinen Bestand bei unter 23 Euro aufgestockt! Weil der manisch-depressive Mr. Market mir heute Aktien von Blue Cap im Wert von 30 Euro zu 23 Euro angeboten hat! Vielleicht keine einmalige Chance, denn die Verunsicherung könnte noch ein bisschen anhalten, aber eine sehr gute Gelegenheit.

Ich habe Blue Cap auf meiner Beobachtungsliste und in meinem Depot.

▶ Ergänzung vom 12.06.2018, 21:34 Uhr

Die Blue Cap AG hat heute noch eine Erläuterung nachgeschoben, die ich hier ergänzen möchte, weil sie wichtige Klarstellungen und Weichenstellungen für die Zukunft enthält.

Blue Cap AG bekommt mit PartnerFonds AG neuen GroßaktionärDer Gründer und CEO der Blue Cap AG, Dr. Hannspeter Schubert, veräußert Aktienpaket an die PartnerFonds AG und eröffnet Weg für weiteres Wachstum am Kapitalmarkt. 

Die Münchener Industrieholding ordnet ihre Beteiligungsverhältnisse für ein weiteres Wachstum. Dazu hat die Beteiligungsgesellschaft des bisherigen Hauptaktionärs und Gründers, Dr. Hannspeter Schubert, mit Vertrag vom 12.06.2018 ein Aktienpaket von 1.750.000 Aktien an die PartnerFonds Kapital für Mittelstand GmbH & Co KG, eine Tochter der PartnerFonds AG, veräußert. Die Partner Fonds AG hält damit 44% der Blue Cap AG. 

Die Partner Fonds AG mit einem Eigenkapital von annähernd EUR 100 Mio. hat mit der Investition in mittelständische Unternehmen ein ähnliches Geschäftsmodell wie Blue Cap. Geplant ist eine Zusammenführung der beiden Unternehmen in der Form, dass dieses Geschäft gebündelt wird. Zudem sollen die rund 4.000 Aktionäre der bislang nicht börsennotierten Partner Fonds AG über die Blue Cap einen Zugang zum Kapitalmarkt erhalten. 

Dr. Schubert wird als Vorstand der Blue Cap AG das Vorhaben unterstützen. Er wird weiterhin die Geschäfte der Blue Cap leiten und für eine kontinuierliche Weiterentwicklung der Gesellschaft stehen. "Ziel sei es, die beiden Gesellschaften mittelfristig zusammenzuführen und unter dem Dach der Blue Cap AG in Richtung Geregelten Markt zu entwickeln", so Dr. Schubert. 

Der Vorstand der Partner Fonds AG, Oliver Kolbe, sieht mit der Beteiligung an Blue Cap einen weiteren Schritt in Richtung einer großen und kapitalmarktnotierten Mittelstandsholding. Herr Kolbe freut sich über das wegweisende Investment und die damit geschaffene Perspektive für seine Aktionäre. 

Über Blue Cap AG: Blue Cap ist eine börsennotierte Unternehmensgruppe, mit Sitz in München. Seit mehr als 10 Jahren investiert die Industrieholding erfolgreich in mittelständische, technologiegetriebene Unternehmen. Der Investitionsansatz besteht darin, ungenutzte Potenziale von Unternehmen zu realisieren und gleichzeitig eine langfristige Wertentwicklung anzustreben. Derzeit sind im Portfolio der Blue Cap Gruppe Unternehmen aus den Branchen Klebstoff- und Beschichtungstechnik, Produktionstechnik sowie Medizintechnik. Zusammen mit Knauer-Uniplast hat die Unternehmensgruppe 12, meist mehrheitlich geführte Beteiligungsunternehmen mit zusammen über EUR 200 Mio. Umsatz. Das Unternehmen notiert im Freiverkehr (Scale, Frankfurt und m:access, München; ISIN: DE000A0JM2M1; Börsenkürzel: B7E). 

Über PartnerFonds AG: Die PartnerFonds AG verfügt über rund EUR 100 Mio. Eigenkapital und investiert in mittelständische Unternehmen im deutschsprachigen Raum und strebt Mehrheitsbeteiligungen an. Als Industrieholding investiert die PartnerFonds AG in industriell geprägte Unternehmen, um diese langfristig zu halten und weiterzuentwickeln. Innerhalb dieser Wachstumsstrategie agieren die Tochterunternehmen operativ unabhängig und bilden unter dem Dach der PartnerFonds AG eine starke Gruppe von mittelständischen Unternehmen mit erheblichen Synergieeffekten.

Damit ergibt sich das positivste aller denkbaren Szenarien, denn im Grunde übernimmt Dr. Schubert bzw. Blue Cap die PartnerFonds AG und deren bestehende Beteiligungen und er bzw. Blue Cap erhält zusätzlich den Zugriff auf deren nicht unerhebliche zur Verfügung stehenden Barmittel.

Blue Cap-Aktionäre können sich also entspannt zurücklehnen und sich weiterhin an der erfolgreichen Arbeit des Dr. Schubert für unser Unternehmen erfreuen. Aktionäre der PartnerFonds AG bekommen mittelfristig die Chance, ihre Aktien zu Geld machen zu können - was für nicht wenige dort eine Erleichterung sein wird, da sie als ehemalige Fondsanleger unfreiwillig Aktionäre wurden. Aber das ist eine andere Geschichte. Gut möglich sogar, dass sich einige das nun noch einmal überlegen und unter Dr. Schubert und Führung der Blue Cap AG doch an Bord bleiben wollen. Aber das bleibt abzuwarten.

Die PartnerFonds AG will übrigens auch bzgl. ihres Names einen Schlussstrich unter die bisher eher unglückliche Geschichte des Unternehmens machen und schlägt der anstehenden Hauptversammlung vor, den Namen in PartnerIndustries AG zu ändern. Ich finde, das passt sehr gut zur neuen Ausrichtung des Unternehmens als Industrieholding.

Und auch eine andere Frage dürfte nun gelüftet sein, nämlich weshalb Dr. Schubert Aktien mit einem Wert von 30 Euro, die bei 26 Euro an der Börse notieren für 19 Euro verkauft. Nun, es liegt jetzt klar auf der Hand: Dr. Schubert hat eine Übernahmeprämie bezahlt. Er hat jetzt einen Millionenbetrag geopfert, weil er hierdurch mittelfristig einen weitaus höheren Betrag verdienen wird. Im Klartext: er verzichtet heute auf beim Verkauf seiner Blue Cap-Aktien auf einen möglichen höheren Kaufpreis, weil er im Gegenzug bei der PartnerFonds AG Zugriff auf viel mehr Kapital und weitaus größere Chancen bekommt. Im Grunde stellt sich sein Verzicht auf einen maximalen Verkaufserlös als Optionsprämie auf künftige viel höhere Gewinne dar. Und was könnte ein größerer Vertrauensbeweis in Blue Cap und das neue Projekt sein?

Mein Fazit
Wer sich heute bei Blue Cap verunsichern hat lassen und bei morgendlichen Tiefstkursen zwischen 21 und 23 Euro ausgestiegen ist, dürfte sich keinen Gefallen getan haben. Und wer André Kostolanys Geschichte von den Zittrigen und den Hartgesottenen noch nicht kannte, konnte sie heute live erleben. Börse zum Anfassen...