Liegt Elon Musk richtig mit seiner Kritik an Warren Buffett und dem Burggraben-Konzept?

Warren Buffett ist der dritt reichste Mensch der Welt und ein großer Verfechter des Konzepts vom ökonomischen Burggraben ("Moat"). Seine Investmentholding Berkshire Hathaway ist die teuerste Aktie der Welt und er gründet seinen Erfolg auf der konsequenten Auswahl seiner Investments nach den Prinzipien des Quality Investings, zu denen eben jener Moat gehört. Damit sind nachhaltige Wettbewerbsvorteile gemeint, die es Wettbewerbern äußerst schwer machen, in den Markt der Burggraben-Unternehmen einzudringen und es kann sich um Netzwerkeffekte oder starke Marken handeln, die einem Unternehmen erlauben, höhere Preise als die Konkurrenz zu verlangen und trotzdem kaum Kunden zu verlieren.

Elon Musk, früherer Gründer von PayPal und aktuell Innovator und Treiber hinter Tesla, wurde auf einer Investorenkonferenz zu seiner Meinung zum Moat gefragt und er wischte es mit einer einzigen Bemerkung vom Tisch, als er sagte:

»Burggräben sind unzureichend. Sie sind nett und entzückend, aber wenn deine einzige Verteidigung gegen eine eindringende Armee ein Burggraben ist, dann wirst du nicht lange überleben. Worauf es ankommt ist das Innovationstempo. Das ist der fundamentale Bestimmungsfaktor für Wettbewerbsfähigkeit.«
(Elon Musk)

Wer hat nun Recht? Der innovative Entwickler Musk oder der fast 90-jährige Star Investor? Ich habe da so meine Meinung...


Elon Musks Aussage zeigt vor allem, dass er das Konzept des ökonomischen Burggrabens nicht verstanden hat und eher mit einer platten Replik auftrumpfen wollte. Buffett hat nie behauptet, dass es nur eines Burggrabens bedarf und dann wäre ein Unternehmen für alle Zeit unangreifbar. Aber genau das suggeriert Musk. Dabei hat Warren Buffett das Konzept des Moats einmal so beschrieben:

»Der Schlüssel zum erfolgreichen Investieren liegt nicht in der Frage, wie sehr eine Industrie die Gesellschaft beeinflusst oder ob sie wachsen wird, sondern darin, herauszufinden ob ein bestimmtes Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil hat, und wenn ja, wie lange dieser anhalten wird.«
(Warren Buffett)

Nach Warren Buffett kommt es also darauf an, dass der Burggraben stets auf Tiefe gehalten wird, dass er immer gut mit Wasser gefüllt ist und dass jederzeit hungrige Krokodile und Piranhas darin herum schwimmen. Übersetzt heißt das, dass Unternehmen sich stets ihrer starken Wettbewerbsvorteile bewusst sein und stetig daran arbeiten müssen, diese zu erhalten oder sogar zu vergrößern.

Buffett selbst räumt ein, dass die immer schnelleren technologischen Veränderungen der (Wirtschafts-)Welt immer schnellere und stärkere Auswirkungen auf die Wettbewerbsvorteile von Unternehmen haben.

»Es gibt heute immer mehr Burggräben, die anfällig für Invasionen geworden sind, als es früher der Fall gewesen zu sein scheint.«
(Warren Buffett)

Der Fall Walmart(s)
Das können wir uns an einem konkreten Beispiel ansehen: an Walmart. Der größte Einzelhändler der Welt, das Unternehmen schien jahrzehntelang kaum aufzuhalten, hat massiv expandiert und seine Gewinne Jahr um Jahr gesteigert. Ich übersehe jetzt mal die gescheiterte Expansion nach Deutschland und die unzureichende Verteidigungsstrategie gegen die in die USA einfallenden Horden aus Deutschland von Aldi und Lidl. Ich zeige nur auf Amazon. Das Einkaufsverhalten der Menschen ändert sich und was ist der Burggraben von Walmart noch wert? Wenig! Sie kommen kaum klar gegen Aldi und Lidl, aber im Onlinebereich versuchen sie sich nun endlich gegen Amazon zu wehren. Durchaus mit beachtlichen Erfolgen. Walmart hat (noch) die Kunden und wenn sie ihr Angebot an deren neue Einkaufsvorlieben anpassen, können sie bestehen. Sie müssen ihren Burggraben anpassen und das schnell. Bevor die Kunden gewechselt sind...

Im Übrigen ist Amazon ja inzwischen Dominator im Onlinehandel und in den USA Deutschland hat das Unternehmen inzwischen einen Marktanteil am Onlinehandel von mehr als 50%. Unbestritten ist, dass Amazon einen enormen Burggraben hat - und viele Wettbewerber versuchen in den Markt von Amazon einzudringen. Es gelingt ihnen nicht oder nur sehr schwer, nicht weil Amazon nicht zu schlagen wäre, sondern weil Amazon zwar der Verteidiger ist und sich mit einem Burggraben schützt, aber Amazon ist eben auch weiterhin Innovationstreiber und vermutlich das disruptivste Unternehmen der Welt. Also genau das, was Elon Musk als Tod des Burggrabens ins Feld geführt hat. Doch wie Amazon belegt, muss dies kein Widerspruch sein. Moat und Innovationskraft können Hand in Hand gehen - und wirken für die Wettbewerber umso erschreckender. Die Konkurrenz von Amazon kann ein Lied davon singen.

Mein Fazit

Das Konzept der ökonomischen Burggrabens funktioniert: wenn man ihn in Schuss hält und ihn stets für die neuen Herausforderungen anpasst. Warren Buffett liegt richtig und Elon Musk sollte lieber weiter an seinen Visionen arbeiten...

Amazon, Berkshire Hatahway und PayPal befinden sich auf meiner Beobachtungsliste.