Investor-Update: Deutsche Balaton, Deutsche Rohstoff AG, Gladstone Capital, Lloyd Fonds, Marenave, Newtek Business Services, Technotrans

In meinen Investor-Updates notiere ich in unregelmäßigen Abständen aktuelle Einschätzungen zu Unternehmen meiner Beobachtungsliste und wie sich diese ggf. auf mein Investment-Portfolio ausgewirkt haben. Darüber hinaus auch zu Unternehmen, die ich noch nicht hier im Blog vorgestellt habe, die sich jedoch in meinem Depot befinden.

Starker Jahresstart
Nachdem uns die Börsen eine solide Jahresendrallye hingelegt hatten, machten sie in der ersten Woche des neuen Jahres unverändert weiter. Die Kurse zogen deutlich an und vor allem bei den deutschen Nebenwerten gibt es nicht selten prozentual zweistellige Kurszuwächse zu feiern. Und die Rahmenbedingungen für Aktien sind weiterhin gut: niedrige und nur moderat ansteigende Zinsen, steigende Unternehmensgewinne (mit einem zusätzlichen Schub dank der US-Steuerreform), nur moderate Inflation von unter 2%, trotz gestiegenen Ölpreises. Und die politischen Gegebenheiten liefern auch nur geringes Störfeuer...


So steuert Deutschland auf eine Fortsetzung der Großen Koalition zu, die keiner wollte und will. Vor allem nicht CDU und SPD. Doch nach dem Wählervotum gab es nur zwei mögliche Regierungskonstellationen und aus dem Jamaika-Beratungen mit Union und Grünen hat sich die FDP ja davon gestohlen. Letztlich bleibt also nur eine Regierung aus Union und SPD. Und wer meint, Neuwahlen wären die Lösung, scheint ziemlich naiv zu sein und aus den über Jahrzehnte hinweg desaströsen Zuständen in Italien nichts gelernt zu haben: man kann nicht so lange wählen, bis alle zufrieden sind. Und es zeichnet sich eben keine eindeutige Mehrheit ab. Weder Rot-Rot-Grün noch Schwarz-Gelb kommen auf eine Regierungsmehrheit, bei keiner Umfrage sind sie auch nur in der Nähe davon angesiedelt. Und was würde eine Neuwahl aus bringen? Genau, nichts Neues. Es würde am Ende wieder nur zwei mögliche Konstellationen geben und es würden sich die gleichen Leute zu Sondierungen treffen, die es in den letzten Monaten nicht geschafft haben, sich auf ein gemeinsames Regierungsprogramm zu verständigen. Und dann? Neuwahlen nach den Neuwahlen? Und dann ggf. wieder? Lustige Idee. Würde nämlich dazu führen, dass Merkel und die Bundesregierung aus Union und SPD kommissarisch im Amt blieben, bis es eine neue Regierung gibt. Also ebenfalls GroKo. Ne, Leute, die einfachen Lösungen sind hier zu einfach, weil sie einfach nicht funktionieren.

 Quelle: CNN Money - Fear and Greed Index  

Fear-and-Greed-Index wird gieriger
Der Angst-und-Gier-Index von CNN Money krabbelt Stück für Stück in die Höhe und ist inzwischen im Bereich extremer Gier angekommen. Mit 79 Punkten zeigt er also eine sehr positive Stimmung an, ist von Euphorie und Sorglosigkeit allerdings noch ein gutes Stück entfernt. Die Börsenentwicklung seit dem Jahresstart läuft entsprechend und insbesondere die Auswirkungen aus der US-Steuerreform dominieren das Geschehen. Obwohl sie vor allem den Unternehmen höhere Gewinne bescheren wird, die in den USA produzieren und investieren, trifft sie den einen oder anderen doch auch hart, zumindest kurzfristig. Wer Verlustvorträge in seinen Bilanzen hat, wird diese nicht mehr im gleichen Maße nutzen können wie bisher. Das führt zu Einmalabschreibungen bei den Rückstellungen für latente Steuern. Und gerade auch Banken leiden darunter, dass künftig nicht mehr im gleichen Umfang Dienstleistungen ihrer ausländischen Töchter abgerechnet werden und so Gelder aus den USA fließen können. Auch das führt zu einmaligen Abschreibungen, die die meisten Institute noch in ihrer 2017er Bilanz verarbeiten, was zu Gewinnwarnungen für letztes Jahr führt, während die positiven Auswirkungen ab diesem Jahr greifen werden.

So, kommen wir zu meinen Depotveränderungen in den letzten Wochen. Bei meinen deutschen Nebenwerten gab es reihenweise positive News. So konnten Aurelius, Corestate Capital, DBAG und Muehlhan mit Übernahmen punkten und bei der Deutschen Beteiligung wird bereits zu Hauptversammlung Ende Februar eingeladen; die Dividende soll auf 1,40 Euro je Aktie klettern. Der Kurs kennt seit Wochen kein Halten mehr und hat die 50 Euro-Marke inzwischen deutlich hinter sich gelassen. Für Asset Manager stehen aber auch alle Ampeln auf Grün. Und so konnte auch MPC Capital einen lukrativen Immobilien-Deal vermelden und eine aussichtsreiche langfristige Kooperation mit Harrison Street vermelden.


+ Deutsche Balaton / Marenave
Die Deutsche Balaton hat bei Marenave dem Hamburger Asset Manager Ernst Russ den Fehdehandschuh hingeworfen und steuert auf eine heftige Kollision zu. Ich habe mich mit einer sehr überschaubaren Position bei Marenave eingekauft, um hier ggf. profitieren zu können. Als ich mir bei dieser Gelegenheit die Deutsche Balaton näher angesehen habe, fand ich sie auch ziemlich interessant und da sie deutlich unterhalb ihres NAVs notiert, habe ich auch hier zugegriffen.


+ Deutsche Rohstoff
Die DRAG wird erheblich von der US-Steuerreform profitieren und auch in 2017 wird sich diese bereits leicht positiv auswirken. So richtige Wirkung entfaltet die Steuersenkungen allerdings erst ab diesem Jahr und die Analysten von First Berlin sahen sich gezwungen, ihr Kursziel von 22,30 Euro auf 29,30 Euro um rund ein Drittel anzuheben und ihr Votum von Add auf Buy. Dabei kalkulieren sie mit einem durchschnittlichen Ölpreis von $50 (WTI) für 2018 - während der Ölpreis aktuell 30% höher steht. Man könnte also von eher konservativen Annahmen ausgehen und entsprechend einigem positiven Potenzial im Jahresverlauf. Ich hatte meine Position zum Jahresanfang bei Kursen knapp über 20 Euro etwas aufgestockt.


+ Lloyd Fonds
Der Hamburger Asset Manager versucht sich an seinem Turnaround und dieser war zuletzt deutlich ins Stocken geraten. Projekte wurden verschoben, es gab eine heftige Umsatz- und Gewinnwarnung und insbesondere die Art und Weise, wie der Vorstand mit seinen Aktionären umgegangen ist, hat mich vor einigen Monaten die Reißleine ziehen lassen. Nachdem ich knapp 70% Gewinn realisiert hatte, bröckelte der Aktienkurs weiter ab, um dann erneut heftig einzubrechen, als man sich von seinem langjährigen CEO trennte. Was ich für einen Befreiungsschlag halte und als das richtige Signal für einen Neuanfang während des Neuanfangs werte. Meine ursprünglichen Annahmen und damit mein Investmentcase sind wieder in der Spur und ich habe mir erneut Aktien von Lloyd Fonds ins Depot gelegt - nicht wieder ganz so billig, wie bei meinem ersten Einstieg, aber deutlich unterhalb meines vorherigen Verkaufskurses. Mein Investmentcase sollte greifen, wenn auch mit einiger zeitlicher Verzögerung.


+ Newtek Business Services
Newtek ist eine Business Development Caompany und der jüngste Zugang in meinem Dividendendepot. Sie ist keine gewöhnliche BDC, da sie ihre Einnahmen nicht wie in dieser Branche üblich zuvorderst aus einem Kreditportfolio erzielt und daher bei der für BDCs maßgeblichen Kennzahl NII (Net Investment Income), also dem operativen Einnahmen, nicht nur unterdurchschnittliche, sondern sogar negative Ergebnisse aufweist. Das macht sie schwierig vergleichbar mit den anderen BDCs. Allerdings erzielt NEWT durchaus Gewinne und schüttet diese üppig als Quartalsdividenden aus. NEWT ist nämlich ein Dienstleistungsunternehmen für kleine und mittlere Mittelständler. Neben den Kreditvergaben bietet NEWT diesen elektronische Dienstleistungen und weitere Lösungen an. Daher erzielt NEWT nur rund ein Viertel seiner Einnahmen aus seinem Kreditportfolio, während die übrigen BDCs hier zwischen 90% und 100% liegen.

NEWT hat eine Tochtergesellschaft, die als Small Business Administration (SBA) zugelassen ist und diese SBA-Kredite werden von der US-Regierung abgesichert. Man reicht nun diese Kredite mit einem Aufschlag weiter und finanziert selbst dann den nicht garantierten Teil des Kredits mittels einer "Schuld-Verbriefung". NEWT hängt sich also an die staatliche garantierten Kredite dran und die Einnahmen hieraus machen rund die Hälfte der Einnahmen von NEWT aus. Die übrigen Einnahmen stammen aus den Erträgen der weiteren Tochtergesellschaften und den Loan Services.

NEWT weist eine attraktive Dividendenrendite auf, notiert allerdings auch mit rund 25% Aufschlag auf seinen NAV. Den ich durchaus für gerechtfertigt halte, aufgrund des ziemlich einmaligen Geschäftsmodells. Um zu sehen, ob die Dividenden auch verdient und nicht aus der Substanz ausgeschüttet wird, sollte man hier nicht auf das NII zurückgreifen, sondern auf das EPS; 75% der Einnahmen fielen sonst ja unter den Tisch. Und das EPS deckt stets die Dividende, so dass die Payout-Ratio unterhalb von 100% liegt.


+ Technotrans
Nachdem der Kurs seine längere Konsolidierung zum Jahresbeginn endlich abgeschlossen zu haben schien, wartete Technotrans mit betrüblichen Nachrichten auf, die den Kurs um mehr als 10% in den Keller schickten. Denn der langjährige CEO Brickenkamp wird das Unternehmen Ende Juni verlassen. Brickenkamp hat Technotrans durch die Wirtschaftskrise geführt und aus der existenzgefährdenden einseitigen Abhängigkeit von der Druckindustrie befreit. Er ist der Erschaffer der neuen Technotrans und ich hätte ihn gerne weiter an der Unternehmensspitze gesehen. Sein Weggang schmerzt, bietet aber für ttr allerdings auch neue Chancen. Gerade weil man nicht mehr im Krisenmodus ist, sondern sich breit(er) aufgestellt hat und absolute Zukunftsfelder bedient. Das Unternehmen wird also den Weggang verkraften und Herr Brickenkamp wird auch dafür Sorge tragen, dass es einen geeigneten Nachfolger geben wird für "sein Lebenswerk". Am gegenwärtigen und künftigen Erfolg von ttr dürfte das nichts ändern, weshalb ich den aktuellen Sell-off für übertrieben halte und davon ausgehe, dass sich der Kurs bald beruhigen und wieder Richtung 50 Euro aufmachen wird. Deshalb habe ich die Ausverkaufskurse bei knapp über 42 Euro zum Aufstocken meiner Position genutzt.


Cashquote
Meine Cash-Quote liegt weiterhin bei rund 5%. Nicht viel, aber ich sehe den Markt tendenziell eher steigen als fallen und bin daher weitgehend investiert. Das bedeutet auch, dass ich für lukrative Ideen in die Trickkiste greifen muss, um sie mir leisten zu können. Ich habe daher bei einigen Positionen kleinere Teilverkäufe vorgenommen, um Geld für die zusätzlichen Werte zusammen zu bekommen. So viele Ideen, so wenig Geld...

Dividendendepot
Zu meinen separat geführten Dividendendepot ist noch eine weitere Anmerkung fällig: insgesamt entwickelten sich die BDCs in den letzten Wochen unterdurchschnittlich. Sie haben noch nicht mit den Kursaufschlägen glänzen können, die ich aufgrund der positiven Auswirkungen aus der Steuerreform erwarte für den BDC-Sektor und dann hat natürlich der schwache Dollar weitere Performance gekostet. Im Gegenzug trudelten schöne Dividendenzahlungen ein, so dass die Kursverluste weitgehend kompensiert wurden. Den fünfprozentigen Rücksetzer bei Gladstone Capital habe ich zum Aufstocken meiner Position genutzt.


Meine 7 größten Depotpositionen
Navigator Equity Solutions, Corestate Capital, Blue Cap, Technotrans, Aurelius, MBB, m-u-t.