"Free Lunch" für Anleger beim Tausch von Kontron-Aktien in S&T?

Eine sehr interessante Frage erreichte mich bzgl. des Umtausches von Kontron-Aktien in S&T. Die österreichische S&T AG habe ich ja schon länger auf der Empfehlungsliste, während ich vor einigen Jahren vor einem Investment in Kontron abgeraten hatte. Und nun...?

"Speziell zu S&T habe ich nun eine Nachfrage in Bezug auf die Verschmelzung mit Kontron. 

Haben wir hier nicht eine free lunch-Situation? Das Umtauschverhältnis ist auf 39 Kontron-Aktien für 10 S&T-Aktien definiert (Umtauschfrist 23.8. bis 19.9). Die Kontron-Aktie steht gegenwärtig bei 3,83 EUR, ergo 39x3,83=149,37 EUR. Gleichzeitig zahlt man aktuell ca. 173,50 EUR für 10 S&T-Aktien am Markt. Das ist eine Differenz von ca. 24 EUR, die man relativ risikolos mitnehmen kann, denn das einzige Risiko besteht doch letztlich darin, dass die Verschmelzung nicht wie geplant eingetragen wird. Dazu kommt noch, dass man je erhaltener S&T-Aktie nochmal 0,15 EUR erhält. 

Nun die Frage, ob ich etwas übersehen habe?!"

Hier meine Einschätzung
Das sieht wirklich verlockend aus. Doch leider hat der Hund doch ein paar Flöhe und die finden sich in den Details der Umtauschbedingungen.


Das Umtauschverhältnis hast Du richtig benannt, für 39 Kontron-Aktien bekommt man am Ende 10 S&T-Aktien zzgl. einer Barabfindung von 0,15 Euro. Wenn denn alles glatt geht...

Zunächst einmal gibt es eine ganze Reihe von Klagen gegen die Beschlüsse der S&T-Hauptversammlung, gegen die der Kontron-Hauptversammlung uswusf. Das könnte die ganze Prozedur um einiges verzögern. Im schlimmsten Fall bekommen die Kläger auch noch Recht und die Beschlüsse sind/waren rechtswidrig. Dann müsste alles wiederholt werden - mit entsprechendem Zeitverlust und Extrakosten.

Sofern diese rechtlichen Hürden genommen sind, steht der Umtausch an. Es wird aber nicht direkt in S&T-Aktien getaucht, sondern Kontron-Aktien werden in Anteile an der Deutschland-Tochter von S&T (das sind ja Österreicher) getauscht. Man wird also durch Einreichen seiner Kontron-Aktien zunächst Aktionär der nicht börsennotierten S&T Deutschland Holding AG. Diese Aktien sollen dann in die S&T AG im Rahmen einer Sachkapitalerhöhung eingebracht werden.

Wenn diese Schritte alle konsequent abgearbeitet worden sind, ist der ehemalige Kontron-Aktionär dann S&T-Aktionär und hat S&T-Aktien in seinem Depot. Aber erst dann. 90 Prozent der Anteile werden dann in neue S&T Aktien getauscht und zehn Prozent als Barausschüttung ausgezahlt. Alternativ haben Kontron-Aktionäre auch die Möglichkeit, eine Barabfindung zu erhalten,.

Bis zum endgültigen Umtausch ist man allerdings Aktionär der nicht börsennotierten S&T Deutschland Holding AG, an der er ja gar nicht beteiligt sein will. Sollte in dieser Phase etwas dazwischenkommen, wäre man als Aktionär ganz schön angeschmiert.

Eine weitere Unbekannte sind die Kosten bzw. Börsenspesen, die ggf. für das Hin- und Hergetausche anfallen. Dies dürfte von der jeweiligen Depotbank abhängen und könnte ggf. die erwartete Rendite etwas schmälern.

Fazit
Ich denke, Aktionäre erhalten durch den Kauf von Kontron und das Tauschen in S&T keinen "Free Lunch". Der Geldvorteil stellt eher die Risikoprämie dar, weil eben noch einige Unwägbarkeiten zu bestehen sind. Wer auf Hannes Niederhauser und seinen Durchsetzungswillen setzt, der hat hier allerdings die Chance, in absehbarer Zeit eine attraktive Extraprämie für seine Risikobereitschaft einzustreichen. Und er macht eine bestimmt interessante Erfahrung, die nicht jeder Aktionär in seiner Börsenkarriere vorzuweisen hat.

Ich halte das Risiko für einigermaßen überschaubar und habe mich daher entschlossen, die Hälfte meiner S&T-Aktien zu veräußern und diesen Betrag in Kontron-Aktien zu wandeln - wobei die Anzahl der erworbenen Kontron-Aktien durch 39 teilbar ist, um eine gerade Stückzahl an S&T-Aktien zu erhalten. Ich setzte auf einen Erfolg der Umtauschaktion und versuche, die Extraprämie einzustreichen. Hoffen mir mal, das das auch so klappt wie gedacht...

Kontron: 3,95 Euro
S&T: 16,98 Euro

Momentan ergäbe sich ein rechnerischer Vorteil von 16 Euro je 10 S&T-Aktien. Anders ausgedrückt: kauft man jetzt 39 Kontron-Aktien, erhält man 10 S&T-Aktien mit einem Discount von 16 Euro bzw. 1,60 Euro je Aktie, ergo fast 10%.

S&T befindet sich auf meiner Empfehlungsliste.




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ERGÄNZUNG VOM 17.08.2017, 16:05

▸ Kontron meldet Eintragung der Verschmelzung im Handelsregister Augsburg

Das Registergericht Augsburg hat heute die von den Hauptversammlungen der Kontron AG am 19.06.2017 und der S&T Deutschland Holding AG am 20.06.2017 beschlossene Verschmelzung der Kontron AG auf die S&T Deutschland Holding AG, Ismaning in das Handelsregister der Kontron AG in Augsburg unter HRB 28913 eingetragen. Die nunmehr noch zu erfolgende Eintragung der Verschmelzung in das Handelsregister der S&T Deutschland Holding AG in München unter HRB 227648 wird in den kommenden Tagen erwartet.

Mit Vollzug der noch ausstehenden Eintragung wird die Verschmelzung wirksam. Dies führt zugleich dazu, dass die Kontron AG als übertragende Gesellschaft und ihre Börsennotierung erlischt, und die Aktionäre unmittelbar Aktionäre der nicht börsennotierten S&T Deutschland Holding AG (künftig firmierend unter Kontron S&T AG mit Hauptsitz in Augsburg) werden.




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ERGÄNZUNG VOM 21.08.2017, 16:05

▸ Kontron meldet Vollzug der Verschmelzung mit der S&T Deutschland Holding AG

Mit der heutigen Eintragung in das Handelsregister der S&T Deutschland Holding AG in München unter HRB 227648 ist die Verschmelzung der Kontron AG auf die S&T Deutschland Holding AG vollzogen. Die Eintragung folgte der bereits vollzogenen Eintragung in das Handelsregister der Kontron AG in Augsburg unter HRB 28913 vom 17. August 2017.

Mit dem erfolgreichen Vollzug der Verschmelzung werden die Aktionäre der Kontron AG unmittelbar Aktionäre der nicht börsennotierten S&T Deutschland Holding AG (künftig firmierend unter Kontron S&T AG mit Hauptsitz in Augsburg).

Die Börsennotierung der Kontron AG erlischt mit dem heutigen Tage.





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ERGÄNZUNG VOM 21.08.2017, 17:05

▸ Optionen der ex-Kontron-Aktionäre

Kontron-Aktionäre, die mit der heutigen Eintragung unmittelbar und ohne weitere Veranlassung Aktionäre der nicht börsennotierten S&T Deutschland Holding AG werden, haben nun folgende Optionen:

• Einbringung in die S&T AG: Mit dem Vollzug der Verschmelzung ist eine wesentliche Voraussetzung für die bereits avisierte Sachkapitalerhöhung der S&T AG geschaffen, da nunmehr die neuen S&T Deutschland Holding AG-Aktien in die S&T AG gegen Gewährung von neuen Aktien eingelegt werden können. Das Sacheinlageangebot sieht vor, für 39 S&T Deutschland Holding AG-Aktien (dies entspricht 39 Kontron AG-Aktien vor Verschmelzung) 10 S&T AG-Aktien und eine Zuzahlung von 15 Cent je gewährter S&T AG-Aktie auszugeben. Ein erforderlicher Spitzenausgleich erfolgt in bar auf Basis eines Wertes von Eur 3,11 je S&T Deutschland Holding AG-Aktie. Die Zeichnungsberechtigten übertragen für die Sacheinlage aus Vereinfachungsgründen ihre S&T Deutschland Holding AG-Aktien auf den Treuhänder, die SMC Investmentbank AG, die wiederum mit schuldrechtlicher Wirkung zum 1.1.2017 diese Aktien an der S&T Deutschland Holding AG (ISIN DE000A2BPK83 / WKN A2B PK8.) als Sacheinlage in die S&T AG überträgt. Die Zeichnungsfrist ist voraussichtlich vom 30. August 2017 bis zum 26. September 2017 angesetzt. Die S&T Deutschland Holding AG Aktionäre werden über ihre Depotbanken hinsichtlich des Sacheinlageangebots informiert und um entsprechende Weisung gebeten. Die Weisung muss ausdrücklich durch den S&T Deutschland Holding AG Aktionär erfolgen, wenn das Angebot angenommen werden soll. Ohne weitere Weisung, bleiben die entsprechenden S&T Deutschland Holding AG-Aktien in den Depots der Aktionäre.
  
  Im Zusammenhang mit dem Angebot der S&T AG ist ein Wertpapierprospekt erstellt worden, der von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) am 16. Juni 2017 gebilligt und in Deutschland notifiziert wurde. Der Prospekt nebst etwaigen Nachträgen ist auf der Internetseite der S&T AG (http://snt.at/investor_relations/Sachkapitalerhoehung_2017.php) abrufbar.
   
• Barabfindung: Mit dem Vollzug der Verschmelzung können diejenigen Aktionäre, die auf der Hauptversammlung der Kontron AG am 19.06.2017 Widerspruch zur Niederschrift erklärt haben, die Barabfindung in Höhe von EUR 3,11 je Aktie einfordern und als Aktionär der S&T Deutschland Holding AG ausscheiden. Damit entfällt auch das Angebot zur Sacheinlage gegen S&T AG-Aktien. Hierzu muss der Aktionär innerhalb einer zweimonatigen Frist ab dem 22. August 2017, bis zum 21. Oktober 2017 seiner Depotbank einen entsprechenden Auftrag erteilen. Die Aktionäre, die berechtigt sind die Barabfindung einzufordern und dies ausüben wollen, können auf der Internetseite von Kontron unter www.kontron.de/verschmelzung die dazu notwendigen Schritte und geforderten Angaben einsehen und abrufen.