Aurelius punktet mit bärenstarken Quartalszahlen und Rekorddividende

Der Finanzinvestor Aurelius Equity Opportunities SE & Co. KGaA hat heute seine Zahlen für das erste Quartal 2017 vorgelegt und die sind wie erwartet sehr positiv ausgefallen. Und positive Nachrichten hat Aurelius auch bitter nötig, nachdem das Unternehmen aufgrund der massiven Short-Attacke von Gotham City kräftig unter die Räder gekommen und sein Aktienkurs von 65 Euro auf 35 Euro eingebrochen war.

Die meisten Vorwürfe von Gotham erwiesen sich als Unterstellungen, als haltlose Anwürfe oder geschickt negative dargestellte Interpretationen. Die beiden wesentlichsten Ungereimtheiten betreffen die angebliche Wertlosigkeit der bisher größten Aurelius-Beteiligung Secop, die Aurelius nun anstelle der angeblichen 17,5 Mio. Euro zu immerhin 185 Mio. Euro an die japanische Nidec-Gruppe verkaufen konnte. Und, anders als von Gotham behauptet, handelt es sich eben nicht um einen dubiosen Resteverwerter, sondern um einen führenden japanischen Konzern mit immerhin knapp 10 Mrd. Euro Jahresumsatz.

Auch wenn Aurelius nicht alle Vorwürfe restlos aufklären konnte oder wollte, insbesondere nicht den aktuellen Anteilsbesitz einiger Insider um CEO Dr. Dirk Markus aus Vorstand und Aufsichtsrat, so scheinen sich die Blicke der Anleger zunehmend wieder auf das eigentliche Business von Aurelius zu richten: das Aufspüren von günstig zu erwerbenden Unternehmen in Sondersituationen und das Heben von deren Wertpotenzialen.

 Aurelius (Quelle: finanzen.net) 

Und genau ein solches hatte Aurelius Ende letzten Jahres an Land gezogen, wobei die Übernahme im ersten Quartal 2017 erfolgt. Dabei handelt es sich um Office Depot Europe, die europäischen Geschäftsaktivitäten des US-Konzerns Office Depot, Inc., die immerhin einen Jahresumsatz von 2 Mrd. Euro erwirtschaften. Die nun vorgelegten Zahlen zum ersten Quartal sind natürlich positiv von der Erstkonsolidierung von Office Depot Europe geprägt. Das EBITDA des Gesamtkonzerns hat sich mit 293,2 Mio. Euro nahezu verdreifacht (Q1 2016: 101,2 Mio. Euro), während das operative EBITDA der Konzernunternehmen um 69% auf 41,3 Mio. Euro stieg (Q1 2016: 24,5 Mio. Euro).

Aktionäre können sich darüber hinaus auf ein tolles Ergebnis auch für das zweite Quartal freuen, denn der kürzlich verkündete erfolgreiche Verkauf der Beteiligung Secop findet sich noch nicht in den Zahlen zum ersten Quartal wieder. Obwohl natürlich das operative Ergebnis unter dem Verkauf leiden wird, steht dem gegenüber der sehr erfolgreiche Verkaufserlös von 185 Mio. Euro, mit dem Aurelius in sieben Jahren seinen Einsatz verelffachen konnte. Was ein EK-Multiple bedeutet, das sogar noch über dem bisherigen langjährigen Durchschnitt von 8,9 liegt und damit den Secop-Verkauf zum erfolgreichsten Deal der Aurelius-Geschichte macht.

Aurelius hatte wegen des hohen Verkaufserlöses angekündigt, die Partizipationsdividende zu verdreifachen, so dass die Aktionäre Ende Juni nach der Hauptversammlung nun insgesamt 4 Euro je Aurelius-Aktie ausgezahlt bekommen werden. Des Weiteren ist das angekündigte neue Aktienrückkaufprogramm im Volumen von 50 Mio. Euro gestartet worden, was den Kurs zusätzlich antreiben sollte, ebenso wie die Meldungen über Insider-Aktienkäufe in zweistelliger Millionenhöhe durch Vorstand und Aufsichtsratsmitglieder.

Meine Einschätzung
Die Short-Attacke hat ihren Zenit überschritten. Das zeigt sich auch an den immer belangloseren weiteren Anwürfen, die Gotham jetzt noch ins Feld zu führen versucht. Das gedrückte Kursniveau scheint die Aurelius-Aktien wieder attraktiv erscheinen, trotz des deutlich gesunkenen Chance-Risiko-Verhältnisses. Aurelius konnte oder wollte nicht alle Vorwürfe ausräumen und Short-Seller halten noch immer nicht ganz unwesentliche Short-Positionen. Des Weiteren wird Aurelius nicht von seiner Geschäftsmethode und/oder seinen Bilanzierungsmethoden abweichen, die ebenfalls Ziel der Short-Attacke waren. Und später durchaus erneut für eine weitere Attacke genutzt werden können. Auch Wirecard musste sich ja über die Jahre mehrmals den selben bzw. ganz ähnlichen Vorwürfen stellen. Dessen muss man sich bewusst sein, wenn man in Aurelius-Aktien investiert.

Auf der anderen Seite haben sich die wesentlichen Anwürfe gegen Aurelius und CEO Dr. Markus als halt- und/oder belanglos erwiesen, so dass hier auch künftig kaum mit mehr Substanz zu rechnen ist. Die Short-Seller haben ihr Pulver verschossen! Wer bereit ist, vorübergehende schwankungsintensivere Phasen durchzustehen, und wer vom Geschäftsmodell überzeugt ist, für den kann die Aurelius-Aktie bei 45 Euro (wieder) eine attraktive Depotbeimischung sein. Die ODE-Übernahme, der Secop-Exit und die Dividendenrendite von fast 9% sind jedenfalls gute Argumente. Auch wenn es einige zeit dauern dürfte, bis das vertrauen wieder hergestellt ist und die Aktie sich ihren bisherigen Höchstständen bei über 65 Euro nähert. Auf diesem Weg werden (nun) positive Nachrichten zu Übernahmen und Exits helfen, die CEO Dr. Markus in Aussicht gestellt hat. Oder wie er früher gerne formulierte: die Deal-Pipeline ist prall gefüllt. Mal sehen, ob und inwieweit das angekratzte Image von Aurelius hier hinderlich ist...

Aurelius befindet sich auf meiner Empfehlungsliste und in meinem Depot.


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ERGÄNZUNG VOM 02.05.2017, 14:00

▸ Interessante Infos zum Wert von Secop und anstehenden Deals

Im Gespräch mit Aurelius-CEO Dr. Dirk Markus hat "Die Vorstandswoche" Interessantes erfahren. Insbesondere scheinen die verkündeten 185 Mio. Euro Verkaufserlös für die Tochter Secop nicht den vollen Erfolg zeigen, weil Dr. Markus äußerte, man habe Teilbereiche der Tochter gar nicht mit verkauft, sondern diese würden weiter im Aurelius-Konzern verblieben sein. Wie werthaltig diese sind, kann man kaum abschätzen, aber die Vorstandswoche schätzt dies so ein, dass Verkaufserlös und die Rest-Secop wohl dem ursprünglich von Aurelius für die Secop-Gruppe angesetzten NAV von 256 Mio. Euro durchaus nahe kommen dürften. Denn daneben hätte Secop auch bereits die Dividenden für 2016 an Aurelius ausgekehrt und es gäbe "gewisse Cash/Debt free-Klauseln im Verkaufsvertrag mit Nidec", die sich noch positiv auf den NAV auswirken würden.

Bei der Neuerwerbung Office Depot würde man genau nach Plan vorankommen und hätte im Q! bereits ein leicht positives EBITDA erzielt. Und auch die übrigen Konzerngesellschaften würden sich im Rahmen der Planung entwickeln; es gäbe "keinen wirklich negativen Ausreißer nach unten".

Ziel sei, 2017 noch 2 bis 3 weitere Gesellschaften zu verkaufen; die erste möglicherweise bereits in den kommenden Wochen. Und auch auf der Kaufseite wolle Aurelius noch aktiv werden und neben den beiden bereits erfolgten Übernahmen weitere 3 bis 5 Unternehmen zukaufen.

"Die Vorstandswoche" sieht auf dem gegenwärtigen Kursniveau von 45 Euro Kaufkurse bei Aurelius. Und das scheinen auch die Analysten der Commerzbank so zu sehen, die heute nach Zahlen ihr Kursziel von 82 Euro bestätigt haben inkl. Kaufvotum.