Buffett im 2. Quartal ohne Fortune

Star-Investor Warren Buffett ist kein Freund von Quartalsberichten, weder bei den Unternehmen, in die er investiert, noch bei seiner eigenen Investment-Holding Berkshire Hathaway. Und der jüngst zum 2. Quartal 2015 vorgelegte Bericht wird auch bei seinen Aktionären keine Freudensprünge auslösen, denn Berkshires Gewinn ist massiv eingebrochen.

Versicherungssparte massiv unter Druck
Zu seinem fünfzigsten Firmenjubiläum hätte Buffet vermutlich lieber anders präsentiert, als einen Rückgang des Nettogewinns von 37% auf 4,01 Mrd. USD. Dabei machte vor allem das Versicherungsgeschäft, die tragende Säule des BH-Konglomerats, Sorgen. Die Sparte, zu der BHRE und der Autoversicherer Geico gehören, erzielte mit 939 Mio. USD 40% weniger Gewinn als im Vorjahresquartal - was auf erheblich gestiegene Haftungsansprüche seitens der Kunden zurückgeführt wird. Allerdings steht das Versicherungsgeschäft zunehmend unter Druck weil aufgrund der Niedrigzinsphase verstärkt branchenfremde Anbieter, wie Pensionskassen und Hedgefonds, in den Versicherungsmarkt drängen und mit Dumpingpreisen den etablierten Versicherern die Kunden abspenstig machen. Der Chef der BH-Rückversicherungssparte, Ajit Jain, Cousin des ehemaligen Co-Chefs der Deutschen Bank, Anshu Jain, hatte bereits vor kurzem angekündigt, sich künftig auch stärker in Sach- und Unfallversicherungen engagieren zu wollen. Seit jeher kein margenstarkes Geschäft. Die starke Fokussierung Berkshires auf Versicherungen könnte zu einem nicht unerheblichen Problem werden...


Beteiligungen bringen's auch nicht
Berkshire Hathaway ist an mehr als 80 Firmen beteiligt, darunter viele nicht börsennotierte - von großen Versicherungen, die Frachteisenbahn Burlington Northern Santa Fe (BNSF) bis hin zu Zeitungen und einer großen Energiesparte, die zunehmend in Solarenergie investiert. Zu den bekanntesten börsennotierten Beteiligungen gehören die US-Firmen American Express, Coca-Cola, Wells Fargo, Walmart und IBM und seit der Übernahme von Kraft Foods der Nahrungsmittelgigant Kraft Heinz Co.

 Berkshire Hathaway, B-Aktie (Quelle: comdirect.de)

Doch diese großen Beteiligungen des 84-Jährigen liefen deutlich schwächer als im Vorjahresquartal, das Dank erfolgreicher Aktiengeschäfte besonders stark gewesen war. Die Erträge lagen nur noch bei 123 Mio. USD, wo ein Jahr zuvor noch stolze 2,06 Mrd. USD ausgewiesen werden konnten. Besonders die Aktie von American Express, eine von Buffetts größten Beteiligungen, lief schwach und hat im ersten Halbjahr rund 15% verloren. Ebenfalls mies entwickelte sich, fast schon traditionell, die IBM-Aktie mit einem Minus von rund 5% und Coca Cola ist unterm Strich nahezu unverändert. Weitere große Positionen sind Procter & Gamble mit einem Abschlag zum Jahresbeginn von 18% und Walmart mit 16%. Wells Fargo, Buffetts mit Abstand größte Position und etwa doppelt so groß wie AMEX oder IBM, hat in diesem Jahr immerhin rund 5% zugelegt.

Hier fühlt man sich beinahe schon an die Zeiten der "Dotcom-Blase" um die Jahrtausendwende erinnert, als Internet- und Biotech-Werte in astronomische Höhen schossen und die "Langeweiler-Aktien" vor sich hin dümpelten oder gar Kursverluste zu verzeichnen hatten. Berkshire Hathaway als Sammelbecken dieser Langweiler kam mächtig unter die Räder und Buffett wurde als Dinosaurier der Börse bezeichnet, der es nicht mehr drauf habe. Nun, die Internet-Blase platzte und Berkshires Aktienkurs vervielfachte sich seitdem weiter, während viele dieser New-Economy-Aktien pleite gingen oder in Bilanzierungsskandale verwickelt waren. Oder beides.

Man sollte Buffett wegen eines einzelnen Quartalsergebnisses also keinesfalls abschreiben! Und man sollte bedenken, dass Buffetts Portfolio nicht nur aus den börsennotierten Aktiengesellschaften besteht, sondern eben auch eine Vielzahl an nicht-börsennotierten Unternehmen enthält, bei denen die Bewertungen nicht so stark schwankt wie bei Aktienkursen, sondern die anhand objektiverer Kriterien wie Buchwert, Umsatz und Gewinnen bewertet werden.

"Solange unsere Investments in jedem Jahr 15 Prozent zulegen,
mache ich mir um Quartalszahlen keine Sorgen."

(Warren Buffett)

Am Rande erwähnt sei noch, das Buffett im Vorjahresquartal mit Finanzmarktwetten 2,06 Mrd. USD eingefahren hat, während zwischen April und Juni 2015 hierbei nur magere 123 Mio. USD übrig blieben.

Berkshires Buchwert je Aktie steigt
Immerhin, beim Umsatz konnte Berkshire zulegen und zwar um 3% auf 51,4 Mrd. USD. Die aus Buffetts Sicht wesentlich wichtigere Kennzahl als der Quartalsgewinn, ist der Buchwert und den konnte Buffett seit Jahresbeginn immerhin um 2,4% steigern. Deutlich weniger als sein 50-jähriger Durchschnittswert von annähernd 20%, aber immerhin liegt er im Plus. Trotz des schlechten Quartals.

Unglaubliche Erfolgsgeschichte
Seitdem Warren Buffett 1965 in die damals strauchelnde Textilfirma Berkshire Hathaway übernahm und in der Folge zu einer Investmentholding umbaute, stieg der Aktienkurs um beispiellose 1,8 Millionen Prozent und machte Buffett mit einem Vermögen von rund 67 Mrd. USD zum dritt reichsten Menschen der Welt. Bis Ende 2014 hat die Berkshire-Aktie im Schnitt jedes Jahr doppelt so viel zugelegt wie der S&P 500 Index und Berkshire ist inzwischen das viertgrößte börsennotierte Unternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisierung von 354 Mrd USD. Größer sind nur Apple, Google und Microsoft, die von Bill Gates gegründete Softwareschmiede - und dem inzwischen reichsten Menschen der Welt und langjährigen Freund Warren Buffetts.

Einschätzung
Berkshire Hathaway befindet sich auf meiner Empfehlungsliste. Allerdings seit einiger Zeit nur noch als Halteposition, weil die starke Abhängigkeit vom Versicherungsgeschäft meines Erachtens immer größere Risiken birgt. Und über diese Sparte sagte Buffet kürzlich selbst, dass sie in den nächsten Zehn Jahren "nicht mehr so gut laufen werde wie in den letzten 30 Jahren". Die soeben vorgelegten Quartalszahlen geben hierzu einen ersten Vorgeschmack...