Aurelius steht 2015 vor weiterem Rekordjahr

Die Münchner Beteiligungsgesellschaft Aurelius hat Zahlen zum 1. Halbjahr 2015 vermeldet und die sehen mehr als erfreulich aus. So erfreulich, dass das Unternehmen davon ausgeht, das Rekordjahr 2014 übertreffen zu können. Und das, obwohl im 1. Halbjahr im Gegensatz zum Vorjahr bisher keine Verläufe von Beteiligungen vermeldet werden konnten.

Die Zahlen
Der  Konzern-Gesamtumsatz wurde um 16 Prozent auf 932,7 Mio. EUR erhöht (804,0 Mio. EUR) und erreichte auf annualisierter Basis damit 2.085,5 Mio. EUR, ein Zuwachs von 28 Prozent. Er übersprang damit erstmalig die Marke von zwei Mrd. EUR.

Das Gesamt-EBITDA lag mit 108,6 Mio. EUR nahezu auf Höhe des Vorjahres (111,5 Mio. EUR), als Verkäufe von Beteiligungen über Buchwert einen EBITDA-Beitrag in Höhe von 32,0 Mio. EUR beigesteuert hatten. Doch die Erträge aus der Auflösung negativer Unterschiedsbeträge aus der Kapitalkonsolidierung ("bargain purchase") aus den im ersten Halbjahr 2015 erworbenen Unternehmen steuerten 65,4 Mio. EUR (43,6 Mio. EUR) bei, wobei die im dritten Quartal abgeschlossenen Übernahmen hierin noch nicht enthalten sind. Im Gegenzug fielen durch die Neuausrichtung der Konzernunternehmen Restrukturierungs- und Einmalaufwendungen in Höhe von 19,4 Mio. EUR (15,3 Mio. EUR) an.

Die operative Entwicklung der Konzernunternehmen verlief im ersten Halbjahr 2015 sehr erfreulich. Dies schlägt sich in einem um 22 Prozent auf 62,6 Mio. EUR höheren operativen EBITDA nieder (51,2 Mio. EUR). Hierzu trugen insbesondere die Konzerntöchter SECOP, die Berentzen-Gruppe, Scholl Footwear sowie der Spezialchemiebereich bei.

Übernahmen und Exits
Die operativen Fortschritten haben zwei Seiten: einerseits zeigen sich hier die Erfolge, wenn die Töchter "hübsch gemacht" werden für einen späteren Verkauf, bei dem hohe Gewinne warten. Immerhin Aurelius bei jedem Exit bisher durchschnittlich sein eingesetzten Kapital um den Faktor 9,3 vermehrt. Und andererseits liefern die Konzernunternehmen auf dem Weg bis zum Exit Umsätze und Gewinne im Aurelius-Konzern ab, aus dem sich laufende Erträge speisen.

 Aurelius (Quelle: comdirect.de)

Mit Übernahme des Europa-Geschäfts der Tavex-Gruppe, einem Produzenten qualitativ hochwertiger Denim-Stoffe für namhafte Jeans-Produzenten in Süd- und Zentraleuropa, des Bereichs Vollpappe und bedruckte Kartonagen der Smurfit Kappa-Gruppe (heute: Solidus Solutions) wurden im ersten Halbjahr 2015 zwei Neuerwerbe erfolgreich abgeschlossen.

Im Juni 2015 hat Aurelius zudem die verbleibenden 21,9 Prozent an der internationalen IT-Beratung Getronics von der niederländischen Royal KPN übernommen und seine Beteiligung an der internationalen IT-Beratung damit auf 100 Prozent ausgebaut.

Im laufenden dritten Quartal konnten bereits drei weitere Akquisitionen abgeschlossen werden: der Kauf des führenden britischen Wiederaufbereiters von Hartplastikmüll Regain Polymers, der Erwerb von Großbritanniens führendem Anbieter von chirurgischen und nicht-chirurgischen kosmetischen Eingriffen Transform Medical sowie die bereits im Februar angekündigte Akquisition der europäischen Handarbeitssparte der britischen Coats-Gruppe.

Die Deal-Pipeline ist weiterhin prall gefüllt, meint Aurelius-CEO Dr. Dirk Markus, sowohl auf der Kauf- wie auch auf der Verkaufsseite. Man plane mit mehreren Exits im zweiten Halbjahr und stehe hierzu gerade in Gesprächen mit mehreren Interessenten.

Net Asset Value steigt weiter an
Ende letzten Jahres hatte Aurelius damit begonnen, den Wert seiner 22 Beteiligungen zu ermitteln und zu kommunizieren und der NAV stieg per 30.06.2015 um 3,8 Prozent auf 1,193 Mrd EUR von 1,151 Mrd. EUR am 31.12.2014.

Anhebung von Basisdividende und Ausschüttung einer Gewinndividende geplant
Aufgrund der heute schon abzusehenden Rekordzahlen für das laufende Jahr, stellt Aurelius seinen Aktionären eine Anhebung der Basisdividende in Aussicht und auch die erneute Ausschüttung einer Partizipationsdividende. Die hatten für das Geschäftsjahr 2014 bei 0,80 EUR und 1,20 EUR gelegen, so dass sich die Aktionäre im Juni über eine Gesamtausschüttung von 2,00 EUR je Aktie hatten freuen können. Die Höhe der Partizipationsdividende wird allerdings erst festgelegt, wenn das Geschäftsjahr beendet ist und feststeht, wie viel am Ende unter dem Strich an Gewinnen hängen geblieben ist.

Fazit
Aurelius ist auf dem Weg zu neuen Rekorden. Der Gewinn liegt hier oft bereits im Einkauf und zwar wörtlich, denn durch die "Bargain Purchases" bekommt Aurelius bereits bei Übernahme neuer Töchter eine schöne Mitgift, die sich in den Gewinnen sofort widerspiegelt. Der zweite, größere Gewinn wird dann nach durchschnittlich 5 Jahren erzielt, wenn Aurelius die umstrukturierten und neu positionierten Töchter wieder an den Mann bringt und hier hohe Renditen auf das eingesetzte Kapital einfährt. Und damit ist man seit Jahren äußerst erfolgreich.

Die Aktien von Aurelius dürften daher auch weiterhin sehr gefragt bleiben - auch bei Aurelius selbst, denn das Unternehmen kauft über sein Aktienrückkaufprogramm regelmäßig eigene Aktien zurück. Obwohl in 2015 noch keine Exits zu vermelden waren, liegt das Ergebnis bereits auf Rekordkurs - und mehrere Exits scheinen demnächst anzustehen. Vielleicht sogar bei Berentzen, wo man erfolgreich war und nun entsprechende Vorbereitungen zu treffen scheint. Aurelius befindet sich auf meiner Empfehlungsliste und bleibt der Top-Pick unter den deutschen Beteiligungsgesellschaften, wo man an schwachen Börsentagen immer wieder mal zugreifen kann. Vom vermeintlich hohen KGV sollte man sich nicht abschrecken lassen. Denn die Schätzungen der Analysten beziehen sich zum Jahresanfang stets nur auf die operativen Gewinne der Konzerntöchter und erst im Jahresverlauf werden die Gewinne aus dem Beteiligungsgeschäft Stück für Stück einbezogen - sie sind halt schwerer zu prognostizieren, solange sie nicht in trockenen Tüchern sind.