Gordon Gekko warnt: "Beherrsche deine Emotionen. Sonst verlierst du den Kopf." Und natürlich Geld, viel Geld...

Emotionen bestimmen unser Leben, beinahe auf jedes Ereignis reagieren wir emotional und handeln oft instinktiv. Das ist der Grund, weshalb wir so viele Fehlentscheidungen treffen, nicht nur an der Börse, aber dort besonders oft. Denn was die Evolution als Überlebensinstinkt so sinnvoll eingerichtet hat, verleitet uns dazu, bei Börsengeschäften genau das Falsche zu tun, wenn es drauf ankommt. Und zwar immer und immer wieder, weil wir instinktiv handeln, ohne nachzudenken, von Gier getrieben. Oder Panik...

Das Szenario kennt wohl jeder Anleger: der Kurs einer Aktie fällt, obwohl es eigentlich gut aussieht für das Unternehmen und keine negativen Nachrichten vorliegen. Dennoch bröckelt der Kurs Stück für Stück ab und man fragt sich, weshalb - und beginnt, selbst auch an einen Verkauf zu denken. Doch immer dann, wenn man diesem Impuls nachgibt, drehen die Aktien fast unweigerlich und die Aktie beginnt wieder zu steigen. Doppelt ärgerlich. Und vermeidbar. Denn die (emotionalen) Abläufe sind fast immer die selben.

Die Anleger verkaufen nicht das Unternehmen, sie verkaufen den Markt. Sie sitzen auf hohen Kursgewinnen und haben Angst vor einem Crash. Deshalb verkaufen sie ihre Aktien. Dabei haben die meisten keine Ahnung, das das Unternehmen macht, sie wissen nicht, wie es läuft. Sie kennen nur den Kurs und haben die Aktie gekauft, weil jemand anderes sie auch hatte und damit Gewinne eingefahren hat. Nun fällt der Kurs und sie denken, irgendjemand muss dann ja mehr wissen und wollen nicht der Dumme sein, der als letzter ausgestiegen und seine ganzen Gewinne wieder verloren hat. Dummerweise macht dieses Verhalten sie fast zwangsläufig genau zu diesem Dummen. Weil der Kurs irgendwann wieder dreht, wenn der emotionale Verkaufsdruck nachgelassen hat und sie dann nicht mehr an Bord sind. Und auch nicht wieder einsteigen, wenn der Kurs dreht, weil sie dem Anstieg nicht trauen. So ist die Börse, so war sie immer schon. Angst und Gier regieren und treiben die Kurse. Geduld, Analyse und Stockpicking treiben die Kursgewinne - auf lange Sicht.

Dispositionseffekt

Menschen neigen dazu, Negatives deutlich intensiver wahrzunehmen, als positive Erlebnisse und wir geben diese negative Nachrichten auch wesentlich häufiger weiter als Positives. Dem entsprechend empfinden wir Verluste viel stärker als Gewinne und das nennt man Dispositionseffekt. Die hieraus resultierende Verlustaversion führt dazu, dass Anleger sich nicht von den Aktien trennen, die besonders weit im Minus notieren. Und zwar aus Angst vor den realisierten Verlusten, nicht etwa, weil das Unternehmen herausragende Perspektiven aufweist und man dessen Aktien 'nur' zu teuer eingekauft hat. In diesem Fall sollte man dann dringend verbilligen, also nachkaufen, um seinen Einstandskurs zu verbessern.

»Beherrsche Deine Emotionen. Sonst verlierst Du den Kopf.«

(Gordon Gekko alias Michael Douglas in "Wall Street")

All-Time-High-Bias

Gleichzeitig verleitet dieselbe Angst dazu, Gewinne nicht laufen zu lassen, sondern viel zu schnell zu realisieren. Die wirklich großen Kursgewinne, Peter Lynch nennt sie 'Ten-Bagger' (zu Deutsch: Verzehnfacher), gehen einem so natürlich durch die Lappen. Dabei ist die Wahrscheinlichkeit, dass eine Aktie nach einem Allzeithoch ein weiteres generiert, viel höher, als dass sie von da an zu sinken beginnt...

Exemplarisch sei einfach mal auf den Chart des Dow Jones Index verwiesen - betrachtet man diesen über eine sehr langen Zeitraum, zum Beispiel 100 Jahre, erkennt man schnell, dass es schier unendlich viele neue Allzeithochs gegeben hat. Immer und immer wieder. Trotz der zwischenzeitlichen Phasen, wo es auch mal bergab ging.

»Du wirst Deine Ergebnisse nicht verbessern, indem Du die Blumen ausreißt und das Unkraut gießt.«

(Peter Lynch)

Große Börsenlegenden, wie Warren Buffett, verdanken ihren außerordentlichen und dauerhaften Börsenerfolg nicht nur dem Glück, sondern zu einem wesentlichen Teil der Fähigkeit, die Börse rein rational zu betrachten. Jeder 'normale' Mensch freut sich, wenn seine Aktien im Kurs steigen, und seine Stimmung ist gedrückt, wenn sie fallen. Nicht so Warren Buffett, denn er denkt nicht an den Kurswert der Aktien, die seinen Vermögensstand dokumentieren. Dieser ist ihm völlig gleichgültig, denn er kauft keine Aktien, sondern Anteile an Unternehmen. Er würde die Unternehmen auch kaufen, wenn sie keine Aktien ausgegeben hätten und er sie nicht einfach über die Börse erwerben könnte. Das macht es für ihn nur leichter, ist aber keine Voraussetzung für seine Engagements.

»Ich denke nicht darüber nach, ob ein Markt nach oben oder nach unten geht. Ich kümmere mich nur darum, ob ich ein Unternehmen zu einem akzeptablen Preis kaufen kann. Ich sehe mich nicht als Teil eines Bullenmarkts, sondern als Teilhaber an wunderbaren Firmen. Ich muss zu einem Preis kaufen, der mich glücklich macht.«

(Warren Buffett)

Tatsächliche befinden sich viele Unternehmen im Portfolio seiner Beteiligungsholding Berkshire Hathaway, die nicht börsennotiert - und damit nicht so sehr im Fokus der Öffentlichkeit - sind. Buffett betrachtet die Unternehmen nach ihrem Wert, nicht nach ihrem Kurs Und so wertet Buffett fallende Kurse nicht etwa also Vermögensminderung, sondern als Einstiegsmöglichkeit.

»Die Börse ist nur der Marktplatz, die Wertschöpfung findet im Unternehmen statt.«

(Warren Buffett)

Da er als Grundlage für seine Käufe den fairen Wert eines Unternehmens ermittelt und dann davon noch eine Sicherheitsmarge abzieht, legt er seinen maximalen Einstiegskurs fest. Und daran orientiert er sich ganz  konsequent, denn durch diese Methode erhöht er seine Chancen, mit seinen Investments Geld zu verdienen, ganz erheblich. Allerdings bedeutet sie auch, dass er bisweilen mehrere Jahre darauf warten muss, bis er zum Zuge kommt. Aber er hat die nötige Geduld und dann schlägt er zu und kauft so viele Anteile wie möglich.

»Anleger machen oft den Fehler, Marktschwankungen als Fakt und nicht als Meinung zu begreifen.«

(Seth Klarman)

Der Durchschnittsanleger kann hieraus lernen. Er darf seine Investments nicht im Verhältnis zu seinem Einstiegskurs betrachten, sondern er sollte nur darauf schauen, ob sie attraktiv bewertet sind und positive Zukunftsaussichten aufweisen. Dann sollte er sie behalten oder sogar aufstocken. Kommt er hingegen zu dem Schluss, er sollte lieber nicht in einem bestimmten Wert oder einer Anleihe investiert sein, muss (!) er sie verkaufen. Unabhängig davon, zu welchem Kurs er einmal eingestiegen ist.

»Ein Börsianer darf seine Papiere nie im Verhältnis zum Einkaufspreis einschätzen, sondern zum Tagespreis.«

(André Kostolany)

••• Überarbeite Fassung eines Artikels aus Januar 2013