Microsoft, das verkannte Value-Investment

Früher, da war Microsoft das pure Böse, Windows beherrschte den Markt unangefochten, das Office-Paket war der Standard und der Internet Explorer hatte den dominierenden Webbrowser Netscape Navigator innerhalb weniger Monate vaporisiert. Dann kam Google und Microsoft hinkt seitdem bei der Onlinesuche und dem Onlinewerbegeschäft meilenweit hinterher und auch beim mobilen Betriebssystem für Handys und Smartphones wurde Microsoft von Googles Android, das auf Linux basiert, auf die Plätze verwiesen. Und dann kam Apple und Microsoft sah seine Felle noch weiter wegschwimmen, denn neben dem iPhone kam das Tablet iPad und seitdem kämpfen die PC- und Notebook-Hersteller, wie Dell, Acer, HP usw. mit Absatzproblemen. Doch während Windows auf PCs und Notebooks weiterhin Standards setzt, sind Tablets bisher kein Markt für Microsoft. Und dann hat Microsoft auch noch die Zahlung einer - recht üppigen - Quartalsdividende aufgenommen, was das Ende als innovativer High-Tech-Konzern einläutete und Microsoft zu einem verstaubten "Old-School-Dino" machte. Schnarch...

Ausgeschlafene Investoren auf der Suche nach interessanten unterbewerteten Unternehmen haben Mircosoft hingegen immer öfter auf dem Radar...

Denn der Dino hat den letzten großen Aufschwung der Börsenkurse nicht wirklich mitgemacht und ist daher seitens des KGVs sehr attraktiv bewertet (für 2013 liegt das KGV des Dow-Jones-Schwergewichts bei niedrigen 8,5) und die Dividendenrendite beträgt stolze 3,5% und wird Quartalsweise zu jeweils 23 US-Cents ausgeschüttet.

Darüber hinaus ist die Kriegskasse von Microsoft prall gefüllt und es gibt einige Aspekte, die für ein Wiedererstarken des angeschlagenen Dinos sprechen. Zunächst ist da die Einführung von Windows 8, die man nur als erfolgreich bezeichnen kann. Zwar wird das Betriebssystem sehr preiswert in den Markt gedrückt mit Schnupperpreisen zur Markteinführung, aber Windows 7 ist so erfolgreich, so dass gerade in Unternehmen nicht damit zu rechnen ist, dass dort kurzfristig umgestiegen wird. Andererseits ist Windows 8 eine Mischung aus PC-Desktop-, Tablet- und Handy-Betriebssystem und bietet den Vorteil für den Kunden, dass er sich nur an ein System gewöhnen muss und dies auf all seinen Geräten läuft. Und das bietet natürlich Potenzial, denn wer ein Windows-8-Gerät benutzt und zufrieden ist, für den liegt es nahe, auch bei anderen Geräten zu solchen mit Windows 8 zu greifen. Das Potenzial ist also gewaltig, zumal Microsoft nicht nur eigene Systeme herstellt, wie das Surface, sondern eben auch PCs von Dell und anderen bestückt. Des Weiteren setzt Nokia voll auf Windows 8 für seine Handys und Smartphones und der Erfolg der Lumia-Geräte ist auch ein Erfolg für Microsoft.

Wo es noch hakt, ist die Onlinesuche via Bing. Da werden die Erwartungen nach wie vor nicht erfüllt und das mögliche Potenzial nicht wirklich gehoben. Hier wird sich Microsoft weiterhin verstärken wollen. Das Kartensystem hingegen läuft top und das ist nicht selbstverständlich, wie Apple mit seinem iPhone-5-Karten-Desaster eindrucksvoll bewiesen hat.

Zuletzt war Microsoft unter Druck geraten, weil die Verkaufszahlen der Office-Serie enttäuschten. Allerdings taten sie das nur auf den ersten Blick, denn da ein neues Office kurz vor der Veröffentlichung steht, halten sich Käufer erwartungsgemäß zurück. Die Cash-Cow wird weiter Milch geben!

Und jetzt diese Meldung, die den Kurs von Microsoft bisher jedoch kaum tangiert: angeblich denkt China darüber nach, das im Jahr 2000 eingeführte Verbot für Spielekonsolen aufzuheben. Die japanischen Konsolenhersteller Nintendo und Sony machten gleich einen kleinen Freudensprung, obwohl aus China ein Dementi folgte. Das wird auch keine kurzfristige Entscheidung geben, immerhin müssen sieben Ministerien zu einem einstimmigen Votum kommen, aber der Markt wäre gigantisch. Und neben der Playstation wartet auch die X-Box-360 (oder ihr erwarteter Nachfolger) auf diesen Milliardenmarkt. Und von wem die X-Box kommt, können Sie sich vermutlich schon denken.

Zu guter Letzt fällt immer wieder der Name Microsoft, wenn es um potenzielle Übernahmen geht. Ob bei Yahoo!, Dell oder dem BlackBerry-Hersteller Research in Motion (RIM), die ich ja kürzlich als interessante Turnaroundspekulation vorgestellt habe.

Unter dem Strich treffen wir bei Microsoft also auf einen Dow-Jones-Wert mit niedrigem KGV, hoher Dividendenrendite, prall gefüllter Kriegskasse und einer Reihe von Problemen, für die aber jeweils interessante Perspektiven bereit stehen. Wer nicht auf schelle Kursanstiege spekuliert, sondern sich langfristig an einem soliden, innovativen und Ertrag starken Unternehmen beteiligen möchte, das wie ein Old-School-Unternehmen bewertet ist, aber Perspektiven eines Wachstumswertes bietet, der dürfte mit Microsoft genau richtig liegen.

Disclaimer
Microsoft befindet sich auf meiner Beobachtungsliste und/oder in meinem Depot.