Kissigs Aktien Report: Die Frage ist nicht, ob Dein Depot PayPal verträgt, sondern (nur) wie viel

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Aktien Report Nr. 198 vom 07.02.2025

Die Frage ist nicht, ob Dein Depot PayPal verträgt, sondern (nur) wie viel

Die Earnings Season läuft auf Hochtouren und die Erwartungen der Anleger sind hoch – zu hoch, wie sich oft zeigt. Dann reichen schon kleine Verfehlungen bei einer Kennzahl oder ein zu wenig euphorischer Ausblick, um die Aktie auf Talfahrt zu schicken. Und setzt die erstmal ein, kennt der Kurs oft kein Halten mehr, weil weitere Anleger den Kurseinbruch sehen und daraus schließen, die Zahlen müssten schlecht ausgefallen sein und/oder es sei etwas Schlimme(re)s passiert. Und ihre Verkäufe drücken den Kurs noch weiter, bis es irgendwann Panik auslöst und es zu einem Sell-off kommt. Autsch.

Den Grund dafür kennt eigentlich niemand, aber es wird schnell dem Zahlenwerk in die Schuhe geschoben. Einen Blick hinein haben nur wenige geworfen und sich darüber tiefschürfende Gedanken gemacht noch weniger Anleger. Und das birgt natürlich Chancen für diejenigen, die sich die Arbeit machen und die richtigen Schlüsse daraus ziehen. Das unterscheidet Investoren von Spekulanten.

"Der Preis der Aktie verrät dir nichts über das Business eines Unternehmens. (…) Ich würde Spekulation als Handel definieren, der sich sehr auf die Kursausschläge einer Aktie konzentriert, weil man zum Beispiel denkt, dass die Quartalszahlen sehr gut ausfallen werden oder es einen Aktiensplit geben wird oder die Dividende steigt. Aber man schaut sich nicht die Anlage und die dahinterstehende Bilanz selbst an."

(Warren Buffett)

PayPal kann's noch – und mehr

Auch PayPal hat kürzlich seine Quartalszahlen vorgelegt und die Aktie rauchte zweistellig ab. Dabei hat PayPal-CEO Alex Chriss genau das geliefert, was die Börse lange Zeit eingefordert hatte: den Fokus statt auf Umsatz auf Profitabilität setzen. Aber irgendwie kann es PayPal niemandem Recht machen. Gut so! Denn man kann die Aktie ohne Euphoriezuschlag kaufen. Aber sollte man auch?

PayPal hat 434 Mio. aktive Nutzerkonten. Der Großteil stammt aus den Boomjahren und vor allem aus der Corona-Phase, als Wachstum scheinbar keine Grenzen kannte. Dabei bleib allerdings die Profitabilität auf der Strecke und auch die (Weiter-) Entwicklung der technischen Lösungen. Mit der Folge, dass der Wettbewerb PayPal zunehmend unter Druck setzte. Am Aktienkurs kann man die Boom- und Bust-Phasen klar ablesen. CEO Dan Schulman musste gehen und wurde durch Alex Chriss ersetzt, der in den letzten 18 Monaten kaum einen Stein auf dem anderen gelassen hat. Neben Schulman wurde inzwischen auch der Rest der ehemaligen Führungscrew ausgetauscht und wieder zurück auf den früheren Erfolgskurs umgesteuert. Und das sieht man.

Im 4. Quartal 2024 steigerte PayPal seinen Umsatz im Vergleich zum Vorjahresquartal um 4 % auf 8,37 Mrd. USD und das Gesamtzahlungsvolumen (TPV) stieg um 7 % auf 437,8 Mrd. an. Die Zahlungsverkehrstransaktionen gingen allerdings um 3 % auf 6,6 Mrd. zurück, während die Zahlungsverkehrstransaktionen je aktivem Konto im Zwölfmonatsvergleich um 3 % auf 60,6 stiegen. Der bereinigte Gewinn je Aktie stieg um 5 % auf 1,19 USD und die Zahl der aktiven Kundenkonten um 2,1 % von 422 auf 432 Mio.

Das klingt nicht nach einem Wachstumsunternehmen. Aber das ist – momentan – auch gar nicht PayPals Anspruch. Denn Jahrelang litt man unter niedrigerer Profitabilität und hier steuert man gezielt gegen. So trennt man sich von inaktiven Kunden und stößt Geschäftsbereiche ab, die keine oder zu wenig Marge einbringen. Das kostet Umsatz und Transaktionsvolumen, erhöht aber die Margen und Gewinne.

Paradebeispiel hierfür ist Braintree, die Checkout-Whitelabellösung. Nach Jahren sehr starken Wachstums verbuchte man hier im 4. Quartal nur noch ein Umsatzplus von 4 %. Nachvollziehbar, denn bisher wurde Braintree zu sehr niedrigen Preisen in den Markt gedrückt, um den Marktanteil schnell zu steigern. Inzwischen wurden die Preise deutlich angehoben und das bremst natürlich die Nachfrage. Und beim Ausblick auf 2025 machte der Finanzchef auch wenig Hoffnung auf Besserung, denn mit mehreren großen Kunden stehen Vertragsverhandlungen an und es ist nicht sicher, dass alle zu den neuen und höheren Konditionen an Bord bleiben. Wachstum um jeden Preis ist bei PayPal also Geschichte!

Die operative Marge ging um 34 Basispunkte zurück und lag im 4. Quartal bei 18 % und auf Sicht des Gesamtjahres bei 18,4 %. Sie wurde auch durch erhöhte Ausgaben für Vertrieb und Marketing belastet, die im 4. Quartal um mehr als 34 % angestiegen sind und für das gesamte Geschäftsjahr um 10,1 %.

Die Transaktionsmarge, mit der PayPal die Rentabilität seines Kerngeschäfts misst, ist hingegen um 7 % auf 14,7 Mrd. USD gestiegen; lag damit allerdings unter den 8 % aus dem Vorquartal. Für das Jahr 2025 rechnet PayPal mit einem Wachstum der Transaktionsmargen in USD von 4 % bis 5 % auf 15,2 bis 15,4 Mrd. USD,

Mehr Gewinn, mehr Free Cashflow und noch mehr Aktienrückkäufe

Völlig untergegangen sind die positiven Entwicklungen. So hat PayPal seine Gewinnprognose für das Jahr 2025 angehoben von bisher 4,90 auf nun 4,95 bis 5,10 USD je Aktie.

Quelle: wallstreet-online.de

Besonders erfreulich entwickelt sich der Free Cashflow, der am Ende aller Aktivitäten übrig bleibt, und an die Aktionäre verteilt werden kann. Im 4. Quartal lag dieser bei 2,2 Mrd. USD und im Gesamtjahr 2024 bei 6,8 Mrd. USD. Damit wurden im 4. Quartal eigene Aktien im Wert von 1,2 Mrd. USD zurückgekauft und am Ende des Jahres verblieben Nettobarmittel in Höhe von 4,3 Mrd. USD in der Bilanz.

Dem entsprechend kündigte PayPal ein neues Aktienrückkaufprogramm im Wert von 15 Mrd. USD an, das zusätzlich zu den 4,86 Mrd. USD aufgelegt wird, die noch aus dem aktuellen Rückkaufprogramm zur Verfügung stehen. PayPal kann und will also für 20 Mrd. USD eigene Aktien zurückkaufen bei einer aktuellen Börsenkapitalisierung von 78 Mrd. USD. Richtig gelesen: PayPal wird beim aktuellen Aktienkurs rund ein Viertel aller ausstehenden Aktien zurückkaufen können. Und jeder kann sich Auswirkungen auf den Gewinn je Aktie aus dieser Maßnahme ausrechen. Und die Auswirkung auf den Aktienkurs…

Mein Fazit

PayPal macht unter seinem neuen CEO Alex Chriss fast alles richtig. Man monetarisiert den bestehenden Kundenstamm von 432 Mio. Kunden und führt seit einiger Zeit technologische Verbesserungen und neue Lösungen ein, um auch sein Wachstum wieder zu forcieren – aber eben profitabel.

Einige Anpassungsschmerzen wird es dabei geben und es läuft auch nicht immer alles rund. Doch unter Alex Chriss hat PayPal seine Fähigkeit zurückgewonnen, Fehlentwicklungen schnell und konsequent zu korrigieren und auf den Erfolgspfad zurückzukehren. Unter Dan Schulman hat PayPal seine früheren Erfolge verwaltet und wenig profitables Umsatzwachstum zugekauft. Doch diese Zeiten sind vorbei.

Als Zahlungsmethode ist PayPal auch in Europa sehr beliebt, aber viele seine Dienste sind hier noch gar nicht verfügbar. Venmo oder die Kryprowalletfunktion dürften auch hier auf große Nachfrage prallen und da die Technologie schon längst entwickelt ist, dürften sich die Kosten für einen Rollout in Grenzen halten.

Die beste Entscheidung ist aber wohl, den enormen Free Cashflow nicht mehr zur "Diworsifikation" in unrentable Geschäftsbereiche und überteuerte Firmenübernahmen zu stecken, sondern in die eher unterbewertete eigene Aktie. Und je niedriger der Aktienkurs, desto mehr Aktien bekommt PayPal bei gleichem Geldeinsatz. Für mich als PayPal-Aktionär kann eigentlich gar nichts Besseres passieren, denn keine andere Maßnahme steigert den Wert meiner Aktien mehr.

Im Grunde muss ich nichts weiter tun, als meinem Unternehmen dabei zuzuschauen, wie es seinen Erfolgsweg weitergeht. Ich muss nur die Geduld aufbringen und ihm die dafür nötige Zeit einräumen und ich darf mich durch kurzfristige Kursschwankungen nicht aus meinem Unternehmen vertreiben lassen. Heftige Kursrücksetzer sind dabei gerne gesehene neue Kaufgelegenheiten. Denn ein gut sortiertes Depot kann durchaus ein paar PayPal-Aktien (mehr) vertragen.

Möge die Rendite mit euch sein!

Euer Börsenbarde

Michael C. Kissig

Disclaimer: Habe PayPal auf meiner Beobachtungsliste und/oder im Depot/Wiki.