Im Fokus: Ares Capital ist ein wahres Dividendenmonster

In diesem Kurzportrait geht es um Ares Capital, die mit einer Marktkapitalisierung von rund 14,3 Mrd. USD größte Business Development Company. Sie gehört zum Imperium von Ares Management, einem der weltweit führenden Finanzinvestoren.

Wie REITs zahlen BDCs hohe Dividenden, weil sie verpflichtet sind, 90 % ihres steuerpflichtigen Einkommens als Dividende auszuschütten, um die Körperschaftssteuer zu vermeiden. Entsprechend hoch sind der verfügbare Cashflow und die Ausschüttungen und die Dividendenrendite liegt daher oft im zweistelligen Bereich. Der Kursverlauf bleibt damit eher auf der Strecke, denn die Gesamtrendite wird von den Dividenden dominiert. Während die Aktie in den letzten 10 Jahren knapp 40 % zugelegt hat und damit wenig spektakulär daherkommt, liegt die Gesamtrendite inkl. der üppigen Dividendenausschüttungen bei über 250 %. Und das klingt dann doch schon sehr einträglich...

Ares Capital vergibt überwiegend Kredite an US-Mittelstandsunternehmen. Mehr als die Hälfte davon besteht aus erstrangig besicherten Darlehen, der Rest aus risikoreicheren Anlageformen wie nachrangige Darlehen und Eigenkapitalanteilen. Risikostreuung wird groß geschrieben, so dass einzelne Kreditnehmer nicht mehr als 0,2 % des Gesamtkreditportfolios ausmachen. Darüber hinaus ist die Branchendiversifizierung hoch und erfolgt überwiegend in nicht-zyklische Branchen mit attraktiven Wachstumsaussichten und hohen freien Cashflows.

Das Unternehmen vergibt allerdings nicht nur eigenes Geld, sondern nutzt auch selbst Fremdkapital. Der moderat eingesetzte Kredithebel bringt zusätzliche Gewinne, ohne das Risiko signifikant zu erhöhen. So liegt das Debt-to-Equity-Ratio bei 1,25:1 – auf 1 Mio. USD Eigenkapital kommen also 1,25 Mio. an Fremdkapital obendrauf. Die Fremdmittel nutzt Ares Capital in Form von revolvierenden Krediten, Verbriefungen und unbesicherten Darlehen und erhält von den drei führenden Ratingagenturen die höchsten Kreditratings im BDC-Sektor. Damit steht man nicht nur sehr solide da, sondern muss seinen Kreditgebern auch niedrigere Zinssätze bieten als die Wettbewerber. Alleine hieraus ergibt sich ein Margenvorteil für Ares Capital.

Das Net Operating Income, also das operative Ergebnis aus den Finanzierungsaktivitäten, lag im 3. Quartal 2024 bei 0,62 USD je Aktie und damit über den 0,52 USD aus dem Vorquartal, jedoch unterhalb der 0,70 USD aus dem 2023er Schlussquartal. Die Ergebnisse schwanken über die Quartale hinweg, aber die Dividendenfähigkeit ist zu keinem Zeitpunkt gefährdet, denn die Quartalsdividende liegt mit 0,48 USD je Aktie deutlich unterhalb des NOI. Erfreulich ist die Entwicklung des NAV (Buchwert), der Ende September 2024 19,77 USD je Aktie erreichte nach 19,61 USD im Vorquartal und 19,24 USD Ende 2023. Ares Capital kann also seinen Wert je Aktie kontinuierlich steigern und legt damit ein solides Fundament auch für weitere Kurssteigerungen.

Quelle: wallstreet-online.de

Die Branche hat eine gute Zeit hinter sich, weil die BDCs ihre Kredite zumeist als variabel verzinste Darlehen ausgeben und die seit 2021 deutlich gestiegenen Zinsen damit ihre Einnahmen deutlich erhöht haben. Für die Kreditnehmer ist das unangenehm und kann zu erhöhten Kreditausfällen führen. Zuletzt haben die Kreditausfälle bereits wieder zugenommen, doch bei ARCC sind lediglich 1,3 % der Kredite als notleidend eingestuft; das Chance-Risiko-Verhältnis damit ziemlich attraktiv. Die robuste US-Wirtschaft hilft hierbei, der Zinssenkungszyklus der Fed hat bisher keine Spuren in den Geschäftszahlen hinterlassen und seit September haben sich die Marktzinsen sogar wieder nach oben bewegt, so dass es eigentlich kaum besser laufen könnte.

Das sieht auch die Börse so und bewertet die Aktie von Ares Capital mit einem Aufschlag auf den NAV von 13 %. Dem entsprechend ist die Dividendenrendite mit 8,5 % zwar üppig, aber für den BDC-Sektor auch nicht außergewöhnlich hoch. ARCC hält die Dividenden stabil und musste sie nur einmal kürzen: 2009 während der Globalen Finanzkrise. Seit 2011 steigen die Dividenden in unregelmäßigen Abständen wieder und ab und zu erfolgen Sonderausschüttungen; zuletzt 2019 und 2022.

Meine Einschätzung

Ares Capital profitiert weiterhin von den aktuellen Gegebenheiten. Zinssenkungen der Fed oder eine konjunkturelle Abschwächung könnten die Ergebnisse belasten, andererseits hat ARCC dank des relativ geringen Verschuldungsgrads reichlich frei verfügbares Kapital, um seine Kreditengagement auszuweiten. Der neue Präsident Donald Trump will die Investitionen in die US-Infrastruktur kräftig ankurbeln, das benötigt Kapital. Ares Capital kann es beschaffen und verdient sich dabei eine goldene Nase – auch zum Vorteil seiner Aktionäre, die über üppige Dividenden und solide Kurssteigerungen profitieren. Eine gute und sichere Wahl.

Disclaimer: Habe Ares Capital, Ares Management auf meiner Beobachtungsliste und/oder im Depot/Wiki.